美債利率的算法

首先，未來升息路徑為11月3碼、12月2碼，明年2月1碼，來到4.5%-4.75%，根據下圖歷史經驗，除了1980年初特別波動，搭配當前負斜率的殖利率曲線，2年債利率(白線)最終會和fed fund rate(黃線)一致，只是有快有慢的差異。至於10年債利率，則用2-10年curve來推論，綠線可見1980末與1990末的狀況類似，約-60bps，另外當前的通膨環境與1980年初相似，約-100bp。

這樣簡單一算，走完這次升息循環的合理的10年債區間會在3.5%-4.15%。

難道不會升息路徑再往上調嗎？這次2023年實質利率已經調升至1.5%，市場的10年實質利率也跟著上去到1.5%符合FED期待，不太可能下次11月初開會又調整，再觀察兩三次數據最快也是12月會議吧。

往下作夢的空間呢？從兩個角度來看，一是FED官員認為現在3-3.25%是中性利率，二是經濟預測到2025年還是設定0.8%實質利率，就是目前往下減少0.7%，差不多也是和一符合。

綜上所述，3-4.15%將是未來3個月以美國貨幣政策基礎推估的10年債利率區間，當下3.7%的水準並不會偏低。