今年美債利率一路向上,一山還有一山高,時不時又有歐洲能源危機、英國財政亂搞掀起高潮。在BoE暫時性救市之後,可望回歸美國本土因素,也就是可以從,FOMC的經濟預測來推估未來利率區間。
首先,未來升息路徑為11月3碼、12月2碼,明年2月1碼,來到4.5%-4.75%,根據下圖歷史經驗,除了1980年初特別波動,搭配當前負斜率的殖利率曲線,2年債利率(白線)最終會和fed fund rate(黃線)一致,只是有快有慢的差異。至於10年債利率,則用2-10年curve來推論,綠線可見1980末與1990末的狀況類似,約-60bps,另外當前的通膨環境與1980年初相似,約-100bp。
這樣簡單一算,走完這次升息循環的合理的10年債區間會在3.5%-4.15%。
難道不會升息路徑再往上調嗎?這次2023年實質利率已經調升至1.5%,市場的10年實質利率也跟著上去到1.5%符合FED期待,不太可能下次11月初開會又調整,再觀察兩三次數據最快也是12月會議吧。
往下作夢的空間呢?從兩個角度來看,一是FED官員認為現在3-3.25%是中性利率,二是經濟預測到2025年還是設定0.8%實質利率,就是目前往下減少0.7%,差不多也是和一符合。
綜上所述,3-4.15%將是未來3個月以美國貨幣政策基礎推估的10年債利率區間,當下3.7%的水準並不會偏低。