2022-10-29|閱讀時間 ‧ 約 11 分鐘

對於經濟發展、通膨困境與股市震盪｜查理蒙格這麼說

本文係分享個人投資經驗與知識，相關資料源自網路與社群媒體，內容解讀涉及主觀判斷，受限於個人時間與能力，資訊查實與解讀並不保證完全正確，主係供有緣朋友參考，作為進一步思考的起點，投資朋友應審慎檢視自身條件與限制，決策時務必考量風險，希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。

查理蒙格是巴菲特超越半世紀的合夥人，巴菲特曾這樣評價他：

蒙格對我的影響無可取代，他用思想的力量，讓我從猩猩進化到人類，沒有他，我會比現在窮得多。

所以蒙格的看法，值得我們仔細聆聽，相信不管在生活或投資中，都會有所幫助。蒙格受訪時就美國通膨的困境、世界進步的原因以及面對股市震盪的對策發表了一些觀點，我也會就這些觀點闡述自己的想法與解釋，希望能引起大家進一步的思考。

觀點一：印鈔→泡沫→痛苦

觀點一是當印鈔到了極端狀態，經濟與股市會膨脹成巨大泡沫，泡沫破滅後，便是痛苦。當各國持續採取量化寬鬆政策，也就是持續印鈔向資本市場釋放資金活水時，會慢慢地撐大泡沫。若中間能夠適時地調節水量，倒也不會造成危險的泡沫，然而因為近幾年的印鈔情形確實超乎過往水準，這導致後面的大麻煩，更可說是災難。

印鈔到了極致，會慢慢地撐大泡沫。

聯準會面對這樣的情形，通常也只能被動因應，也就是透過升息來消弭通膨巨獸的怒吼，泡沫很難讓它平緩地變小，通常是以較激烈的方式破裂，這會導致一段長時間的經濟衰退，在這段衰退期間，會導致民眾很多的痛苦。

面對美國當前的高通膨情形，蒙格提到了美國歷史上一個類似時期的作法，那就是著名的「沃克衝擊」，從1970年代開始，美國持續了近10年的「停滯性通膨」，也就是經濟成長率GDP陷入停滯甚至是衰退，而物價卻是呈現上升的狀態，所呈現出的結果就是「高物價」與「高失業率」，這無疑會令民眾感到痛苦，這樣的狀態持續到了1980年。

停滯性通膨所呈現的結果是：高物價與高失業率。

當年時任美國聯準會主席保羅沃克，為了有效解決這個問題，採取暴力的升息手段，將聯邦基準利率最高調升至20%，並保持在最低16%以上的水準，這樣的狀態持續了約1年2個月左右，這項政策確實解決了長期的通膨問題，但付出的代價就是當年度的經濟衰退。

蒙格其實是認同沃克的做法，通常在高通膨與高失業率兩項問題間，政府基於選票的考量，通常都會選擇降低高失業率，因此不太可能「長期」採取過於激烈的升息手段，如此一來，通膨問題就無法獲得根本性的解決，後續將不斷陷入升降息交替的循環之中，這也會使得股市上下劇烈波動，這是因為控管資金活水的水龍頭不停地被開開關關所致。

股市會上下震盪是因為控管資金的水龍頭不停地被開開關關所致。

暴力升息面對的代價就是一段時間的短痛，也就是經濟衰退。升息會對民眾的資金形成一股吸力，將資金鎖在金融機構中，減少了消費，末端需求將減少，會使得企業的營收下降，若上游成本未能同步下降，勢必會擠壓到獲利，這可能導致企業縮小營業規模、縮減支出，而降低支出最立即的方式，就是裁員，因此這會使得失業率提高。持續升息帶來的短期痛苦雖然很痛，但還是會勝過長期通膨帶來的負面影響。

升息會對民眾資金形成一股吸力，將資金鎖在金融機構中。

另外現在的環境與1980年並非完全相同，主要由於科技的進步提高了生產力，生產力提高，一定程度會抵消勞動成本上升的問題，因此失業問題「或許」不會像1980年那樣嚴重。聯準會對於景氣，通常只能被動因應，而且容易受政治壓力影響，現在聯準會若能繼續堅持升息的政策，站在長遠的角度，或許是一件好事。

觀點二：世界是由嫉妒驅動的

觀點二是世界進步並非由貪婪驅動，而是由「嫉妒」驅動的。

對於這個觀點，蒙格是這麼說的：

科技的進步填補了人們的基本需求，現代的物質生活比起百年前是更好的，現在美國窮人的主要問題竟然是他們太胖了，這與以前窮人所面對的飢餓問題截然不同。明明人們擁有較好的物質生活，但他們卻沒有因此更開心；明明現在的生活都比前人過得更好，但他們卻覺得是理所當然。

為什麼呢?因為人們滿腦子想的是別人所擁有的東西，如果別人擁有的較多，會讓自己覺得不公平，心想為什麼不是自己擁有它呢?這種意識才是驅動世界進步的原因。

人們滿腦子想的是別人所擁有的東西!

嫉妒同時會帶來麻煩，但它卻構建了事物的本質。蒙格提到一件事，對他這年紀的人來說是很奇怪的，當年他處於經濟蕭條的艱辛時期，但當時在奧馬哈晚上散步是安全的，比現在在洛杉磯近郊散步安全，因為他現在擁有較多的財富，他對此無能為力，他無法改變事物、人性的本質。

奢華的開支有可能會讓你被搶，地獄裡並不需要勞力士，因此他對年輕人的建議是：

不要讓自己選擇處於奢華導致的地獄中，那裏面並沒有太多的快樂，但它確實驅動了科技文明，它驅動了慾望。

而我認為嫉妒所衍伸的力量，同時也是市場失控的主因。在政府釋出資金活水的狀態下，經濟與股市會逐漸復甦，在進入多頭市場時，多數人都會交出一張漂亮的股市成績單，這會讓部分人開始比較，進而去尋找能獲得更高報酬率的方法，但往往就是這樣累積的意念與行動，慢慢將市場熱度推往極端，一旦超過臨界點便顯得瘋狂，泡沫就是在這樣的運作下逐漸變大。然而物極必反，後續緊接而來的就是經濟衰退與熊市衝擊。

我也認同過去推動世界進步的主要力量是嫉妒，但嫉妒是以別人為目標，使自己進步來超越別人，這是以利己的心態為出發點，它的副作用就是：

在達到目標前，會以自己的不快樂為代價，同時會隨著設立新的目標，不斷地重複這種不快樂的循環。

有沒有能夠推動世界進步，同時是以比較快樂的狀態進行呢?我認為是有的，雖然並不容易做到，這或許可以回歸到金剛經提到的一句話：

應無所住，而生其心。

我們想發心做某件事，並不是以別人為目標前提，否則你的心便會被鎖住在「超越別人」這個概念中，有所住就會不快樂，我們會想發心做某件事，是單純覺得自己應該這麼做，這麼做會使得他人更好，這是以利他的角度為出發點，若他人或世界能變得更好，往往你自己也會在無形中受益。但這裡要強調的是：

發心去完成一件事進而使得世界變好與他人受益，並不是因為這樣會為自己帶來好處，而是因為這樣心態本身就是好的。

心有所住就會不快樂!

觀點三：不預測指數，而僅是在尋找足夠好的東西，將資金集中投入。

蒙格將指數比做潮汐，他不會去預測潮汐的漲跌，而是思考如何逆流而上。在股市中，必然會面對繁榮與衰退的時期，我們要學會的是如何與其共存，如何好好地過生活。他舉了另一個例子，一天中總會有白天與黑夜，但這並不會讓我們的生活感到困擾。我想這是因為我們已經習慣了白天與黑夜的存在，同時找到了適合自己的模式來應對白天與黑夜。

每個人的模式並不會一樣，有些人屬於晨間型，將工作時間安排在白天會使效率提升；有些人屬於夜貓型，將工作時間安排在夜晚才能發揮最大效率。該工作時就要工作，該休息時就要休息，

同樣的道理，我們應該清楚認知到自己的人格特質，發展出自己適應市場的模式，才能在市場漲跌中好好生活。我們需要適應股市中牛熊交替的情形，這是必然的狀態。

我們會感到痛苦的原因在於，熊市時造成的嚴重帳面虧損，讓心裡很不好受。能夠在牛市末端果斷出清持股的人，雖然有，但並不會很多，因此，多數人都會遭受熊市的衝擊。但我們應該要擔心的，並非帳上的未實現虧損，而是：

你選擇的標的是否足夠穩健？
是否營運良好？
每年仍然能夠配發穩定的股息？

如果你評估了這些面向後，答案都是正向的，才能更加地穩定內心，堅持至黎明到來。但若對於這些面向，你沒有答案，你感到徬徨，或許就暫時不應投入股市中，因為這已經造成你無法正常生活了。

另外關於投資集中或分散的選擇，蒙格則是傾向於集中。他是這麼說的：

或許我們應該在一堆決策常見的選項中，選擇一個相對不壞的，這不會是最完美的決定，但若你問我，我會說這是可以接受的決定。你不需要多樣分散化，如果有擁有四項好的資產，你就算幸運了，很少人能夠有好的頭腦獲得20項好的投資，我認為投資世界是相當困難的，在我98年的人生中，我不認為擁有多樣的股票投資組合是個好的方式，對於某些投資天賦較好的人，他們可以投資較難以衡量、較困難的事物，但對於其他人則不是這回事。

蒙格的說法有一定的依據，我想他是聚焦在「能力圈」這個概念中，普通人的時間與能力範圍有限，在有限的能力圈範圍，能選擇好的資產通常也會較少，若是僅為了分散的理由而投資超越自己能力圈以外的事物，或許不是好的主意，因為這樣的舉動是

將未來寄託在運氣之上，期望自己選擇的標的能夠因為運氣帶給自己的獲利，這並非明智的決定。

但另一方面，若真的能在自己的能力圈範圍內，也就是有一定了解的領域，挑選足夠多的標的，那麼我想，這個時候盡量地分散，或許是適合的。

另外蒙格本身具備多元思維，有豐富的經驗與知識，因此他在尋找足夠好的東西時，這個東西真的足夠好的機率較高；但他的作法不見得適用於每個人，身為繁忙於工作的普通人，在尋找自己認為足夠好的東西時，這個東西是否真的足夠好？是很有疑慮的，我們對於某間公司或資產的認知，多半是建構在報章雜誌或是專家的說法，慢慢形塑成我們對這些公司與資產的判斷，