【美國牛棚】2023年全球通脹見頂，美國經濟軟著陸，亞洲前景樂觀(下)

摩根士丹利認為，在增長緩慢、通脹下降和新的貨幣政策環境下，預計2023年債券、防禦性股票和新興市場將有上行空間。

摩根士丹利研究公司在其發布的《2023年投資策略展望》中表示，隨著通貨膨脹和今年其他一些主導性市場趨勢完全逆轉，投資者可能會發現自己在2023年有點受打擊。

摩根士丹利2023年全球策略展望關鍵要點：

-2023年底，10年期國債收益率將降至3.5%，而2022年10月為4.22%的14年高點。

-由於價格合理，抵押貸款支持證券等證券化產品將有上行空間。

-標準普爾500指數將原地踏步，到2023年底約為3，900點，但在此過程中會出現波動。

-美元匯率將在2022年達到峰值，並在2023年下降。

-新興市場和日本股市可能帶來兩位數的回報。

-石油將跑贏黃金和銅，布倫特原油在2023年底將達到110美元/桶。

摩根士丹利研究公司首席跨資產策略師Andrew Sheets表示：「對於市場而言，2023年的大環境與2022年截然不同，2022年的特點是強勁的增長、高通脹和鷹派政策。總體而言，2023年將是固定收益投資的好年頭。債券—2022年最大的輸家—可能會是2023年的最大贏家，因為明年全球宏觀經濟趨勢是通脹溫和及各國央行暫停加息。對於高質量債券來說尤其如此，從歷史上看，在美聯儲停止加息後，即便隨後會出現經濟衰退，這些債券的表現也是很好的。同樣，新興市場股票和債券在本經濟周期中表現不佳，但在下一個經濟周期中可能更早復甦，就像20世紀初互聯網泡沫破滅和2009年金融危機之後的情況一樣。」

總體而言，摩根士丹利認為，2023年，投資者需要更注重戰術，密切關注經濟、立法、監管政策、企業盈利和估值等諸多因素，摩根士丹利首席投資官兼首席美國股票策略師Mike Wilson說：「因為當前我們已經接近週期的終點，這些關鍵變量在最終趨勢確定之前，會出現反复。雖然靈活性對於成功的投資一直很重要，但在當前，尤為重要。」

摩根士丹利認為，2023年，利率水平將下降，價格向收益率相反的方向移動，這對於穩定和優質債券而言將是利好。摩根士丹利固定收益策略師預測，到2023年底，德國國債、意大利政府債券（BTP）和歐洲投資級債券，以及美國國債、投資級債券、市政債券、政府贊助機構發行的抵押貸款支持證券和美國AAA級證券的收益率將達到個位數的高位（接近10%）。

但是，投資者應密切關注質量。美國高收益公司債券可能看起來很誘人，但不值得投資者去冒險，因為他們仍處於違約週期，而且週期可能進一步延長。摩根士丹利全球固定收益研究總監Vishy Tirupattur表示，「我們對未完成的高收益業務持謹慎態度」。

相反，證券化產品，如抵押貸款支持證券、汽車支持證券和抵押債務債券，則可能有機會。利差—即超額收益率與類似期限的低風險政府債券的收益率之差—為自疫情以來最大的。與此同時，利率上升限制了新證券的供應。

對於機構抵押貸款支持證券尤其如此。 「它們不僅是最具流動性的資產，而且目前的估值極具吸引力。自2008年第四季度以來，產生的抵押貸款的名義利差從未像目前這麼大，「Tirupattur說，「此外，住房供給放緩將減少此類證券的供應」。

至於股市，摩根士丹利預期，明年將持續波動。摩根士丹利預計標準普爾500指數2023年將收在3，900點左右。 Wilson表示，「市場對盈利的普遍預期實在是太高了。我們認為，在經濟放緩的情況下，企業的營業利潤率將縮減。因此，投資者應重點關注股票市場中收益率較高的板塊，包括必需消費品、金融、醫療保健和公用事業。」摩根士丹利預期，歐洲股市將溫和上漲，預計2023年的整體回報率為6.3%，因為較低的通脹會推動股票估值上漲。 「這最終應該會抵消我們預期的每股收益下降10%所帶來的負面影響，收益下降主要是因為營收增長疲軟和實質性利潤率令人失望，」歐洲和英國股票策略主管Graham Secker表示，「金融和能源在這種環境下更有可能表現良好。」

新興市場2022年陷入熊市，但趨勢可能正在轉變，首席亞洲和新興市場股票策略師Jonathan Garner表示：「新興市場估值顯然很便宜，隨著全球通脹出現快於預期的緩解，美聯儲停止加息，美元回落，週期性風向正在轉向有利於新興市場變化。在過去幾個經濟周期中，新興市場通常都在美國市場復甦之前復甦。」

摩根士丹利建議投資者重點關注兩大板塊。一個是新興市場中的大盤股：MSCIEM是24個新興市場的中型和大型公司的指數，預計到2023年的價格回報率為12%；與此同時，日本股市可能會受益於低估值和超寬鬆的政策環境——明年東京股價指數將上漲11%。

另一個則是新興市場債券：可能受益於多種趨勢，包括利率下降、經濟基本面改善和美元走軟。摩根士丹利固定收益策略師預測，2023年，新興市場債券的總回報率為14.1%，這得益於5%的超額回報率和美國國債收益率下降帶來的9.1%的貢獻。新興市場本幣計價債券的總回報率會更高，達到18.3%。