2022-12-25|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

股價淨值比的重要性

在2022/3/21起執行賣出兆豐金的理由是因為股價淨值比過高了,這麼穩定的標的,市場卻已經進入瘋狂價階段了,所以賣出。當時還沒有意識到Covid-19的疫情會影響這麼深遠,一個政府政策的急轉彎,造成後續巨大的效應,我也不可能提前知道,更沒有內線,很單純的就是一張股價淨值比的圖跟嚴守紀律而已。我也不是一次看定某個價位All-in All-out,放出來的對帳單太長,大概就是擷取3月底到4月底賣出的部分。之後還有在除息前又賣了一波(剛好也可以節稅),陸續在除權息以後,才陸續買回賣出的部位。
兆豐產險有效防疫保單約50萬件,管理層預估若確診率10%則理賠金額約40億元(5月已提列36.54億相關保險準備金),現在看起來確診率已經不只10%了,金控未來可能將發行次順位位債50億元以提升產險RBC。結至2022年11月兆豐EPS=1.30,全年EPS預估約在1.46左右,以配息率87%來估算,明年股息可能是1.27塊(也許是現金1.2+股利0.1),按照明年相對金控股族群可能的殖利率4.0~4.5%來反推,也許股價在31.75~28.2塊左右算是適合佈局的位階(大致在股價淨值比淺藍色的區域),但28這個數字可能會到,也可能不會到,這取決於市場投資者的共識決,因為兆豐金是法人盤,如果大戶不瘋狂殺出,股價也很難靠散戶們得以撼動。
再說說我當時為什麼要賣掉這麼多的持股,難道是不看好兆豐金了嗎?長期投資的信念不見了嗎?變成猜高點的投機客了?非也非也,我還是很看好兆豐金的長期投資複利效應,只是因為很確定我的另外一座引擎股價被低估,感覺更有價值,風險考量下,將兆豐金賣掉一些轉到鴻海,我並沒有以猜高的方式賣掉而保留現金等待,我是以分批的方式由兆豐轉移到鴻海,單純就是價值評估的考量,是一種風險控管概念而已。是不是正確的決定,當下是不會知道的,甚至幾個月或甚至數年後也未必可以得到明確的答案。
但如果也沒有好的標的選擇轉換投資,其實單純的放著不賣也不會有甚麼問題的。長期投資兆豐10年,那根本還是可以輕鬆看待,10年股息拿個17塊,假設很衰小的均價買在40元的成本,10年後成本也降到23了,但10年內如果分散到各個價位都買一些,那平均成本會更低了,低於20塊甚至10塊以下也是有可能的(看市場如何波動了),更不用說也許在未來的幾年獲利能力若是再成長,也許那時40元也不見得可以買得到,別忘了通膨的威力也會讓股價助長。以我投資了4年的兆豐,目前我的成本大約是18塊左右。
最差的投資方式就是猜高賣出換現金等待低點再買回,萬一股價一直創新高,你心一急又去追價買進,之後又跌到你媽媽都不認識你的時候,你又受不了賣出,就因而打亂了你的投資步調了。如果你真的這麼做了,建議你換別檔操作了,因為錨定效應會讓你失去更多的理性。
疫情保單影響我也大概是5月中才意識到問題的嚴重性,我賣出的時間是落在3月底到4月底,大部分賣出的價位大概在40~45間,這一部分只是執行股價淨值比過高賣出而已。而無痛轉移到鴻海的這部分,應該就比較沒有運氣的干擾,單純就是依照我的想法走。在當時的想法是,當一號引擎股價超過130,而兆豐回到35以下,我佈局方向就會回到兆豐,但我也不會賣一號引擎,因為單從位階或價值上來考量,130的鴻海還是比兆豐金的35還來得划算(除非鴻海看到200以上,或到2025年之後再依當時狀況而調整)。那既然130(1.3PB)的鴻海位階低於兆豐的35(1.45PB),為什麼不單壓鴻海就好?其實也可以這麼做,只是風險分散的概念而已,因為我鴻海持股比例已經過高(其實張數已經超過當初設定的目標了),但當時兆豐的持股張數還差很遠的關係,不過到2022/12月底我兆豐金已經將先前賣出的部位都補回來了。統計出來的總損益是+37萬,不過這是券商軟體自動計算的,這個不大準確,因為元大不會去計算配息的部分,均賣價約41.x,均買價約33.X。以長投的眼光來看,部位也補回來了,所以在上一篇看似今年以來兆豐金的投資績效並不佳(但還是優於大盤),但我在兆豐還是正績效,所以我在2022年的逆風市場,整體上還是能維持正報酬,看起來3月份執行的策略應該是正確的,這邊就是單純紀錄一下而已。
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