2022四月投資備忘錄－殖利率的迷思
閱讀時間約 3 分鐘
每年到這時候，現金殖利率就開始被市場談論，尤其在景氣不明大盤弱勢時，更是一些人的救命稻草。但事實上高股息殖利率的股票並不會比較抗跌，也不會降低風險。正如我們一直提到的，風險只存在未來，且具有隱藏性的，只見事後報酬、忘記事前風險的結果，使得多數人在下投資決策時，而忽略了投資是取得風險與報酬平衡點的本質。計算殖利率正讓自己在不知不覺中向報酬傾斜，因為殖利率是代表過去績效，並不會考慮事前風險。例如某體溫計公司於2020年受惠疫情而使當年度EPS達17元，並決定在2021年8月18日配發現金股利10元，當時8月初股價仍有70元，殖利率超過了14%。若投資人當時因殖利率而買入，結果近期股價剩不到35元，不僅沒填息，更有超過40%的跌幅，這正因為沒有考慮到公司未來(事前風險)。
我們蠻支持小資YP投資理財筆記裡的一篇文章「高股息策略 – 小心賠了夫人又折兵」，裡面提到了幾個重點可以參考，有興趣可以參考全文。
- 股息不會憑空產生，股價將會反應股息的變化，並未產生額外的財富
- 殖利率的高低與股票的績效並沒有顯著的關係
- 股息相關策略的股票，對於利率的價格反應與債券一樣敏銳
- 選擇特定股票帶就是集中投資，將會帶來更大價格波動與下跌風險
- 股息相關的股票波動並非比較小
- 此種投資方式仰賴特定投資因子的間接影響
- 股息相關的投資策略無法保證可以持續勝出市場
配息對於風險的意義
難道配息就不重要嗎？倒也不是，公司配息如同現金流量表、資產負債表一樣，是降低風險必要的資訊之一。一般投資人只看了損益表就認為看透了公司的基本面，然而損益表只是成績單的一部分，正如學測成績一樣只記錄了考試當下的學生(公司)狀況，無法知道考生(公司)學習的過程，也無從得知考生(公司)是否作弊(假帳)或只是運氣好(景氣循環)。
針對配息率來說，現金配息率低的公司代表公司帳上現金較少，或是預期未來需要投入更多資本來獲得更高的成長性。但在這種情況下投資上應該要注意另外的風險，例如在2015年上櫃公司揚華科技爆發假交易，公司在2014年EPS達4.07元，但2015年只配發0.35元的現金股利，搭配現金流量表與資產負債表，不難看出危險性。
而現金配息率高的公司就安全嗎？現金配息率高代表公司帳上現金較多，賺到的錢多已回收，也可能代表未來需要的投資較少成長性受限。但高現金配息率公司也可能是為了迎合市場的喜好而做出的決定，例如2020年上市公司康友-KY爆發假帳，公司在2016至2018年年EPS超過10元，現金配發率也超過了50%以上，因此高配息率不能就當成安全，尤其公司高配息搭配了增資，即不能代表公司帳上現金充足，康友在掛牌與2017年分別募資了18.8億與11.7億，但年年配發後在2019與2020年現金配息率低於25%，更是一個大警訊。
總結來說，避免風險並不是單單利用殖利率，而是質化、其他財報資訊與配息率…等，搭配起來的綜合判斷，才能有效降低風險。
想要更了解我們如何面對風險，以及如何在風險與報酬之間取得平衡點，請參閱以下文章：2021二月投資備忘錄-我們的特色：風險管理的專家(下)
參考資料：小資YP投資理財筆記「高股息策略 – 小心賠了夫人又折兵」
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