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2022四月投資備忘錄-殖利率的迷思

2022/04/12閱讀時間約 3 分鐘
每年到這時候,現金殖利率就開始被市場談論,尤其在景氣不明大盤弱勢時,更是一些人的救命稻草。但事實上高股息殖利率的股票並不會比較抗跌,也不會降低風險。正如我們一直提到的,風險只存在未來,且具有隱藏性的,只見事後報酬、忘記事前風險的結果,使得多數人在下投資決策時,而忽略了投資是取得風險與報酬平衡點的本質。計算殖利率正讓自己在不知不覺中向報酬傾斜,因為殖利率是代表過去績效,並不會考慮事前風險。例如某體溫計公司於2020年受惠疫情而使當年度EPS達17元,並決定在2021年8月18日配發現金股利10元,當時8月初股價仍有70元,殖利率超過了14%。若投資人當時因殖利率而買入,結果近期股價剩不到35元,不僅沒填息,更有超過40%的跌幅,這正因為沒有考慮到公司未來(事前風險)。
我們蠻支持小資YP投資理財筆記裡的一篇文章「高股息策略 – 小心賠了夫人又折兵」,裡面提到了幾個重點可以參考,有興趣可以參考全文。
  1. 股息不會憑空產生,股價將會反應股息的變化,並未產生額外的財富
  2. 殖利率的高低與股票的績效並沒有顯著的關係
  3. 股息相關策略的股票,對於利率的價格反應與債券一樣敏銳
  4. 選擇特定股票帶就是集中投資,將會帶來更大價格波動與下跌風險
  5. 股息相關的股票波動並非比較小
  6. 此種投資方式仰賴特定投資因子的間接影響
  7. 股息相關的投資策略無法保證可以持續勝出市場
配息對於風險的意義
難道配息就不重要嗎?倒也不是,公司配息如同現金流量表、資產負債表一樣,是降低風險必要的資訊之一。一般投資人只看了損益表就認為看透了公司的基本面,然而損益表只是成績單的一部分,正如學測成績一樣只記錄了考試當下的學生(公司)狀況,無法知道考生(公司)學習的過程,也無從得知考生(公司)是否作弊(假帳)或只是運氣好(景氣循環)。
針對配息率來說,現金配息率低的公司代表公司帳上現金較少,或是預期未來需要投入更多資本來獲得更高的成長性。但在這種情況下投資上應該要注意另外的風險,例如在2015年上櫃公司揚華科技爆發假交易,公司在2014年EPS達4.07元,但2015年只配發0.35元的現金股利,搭配現金流量表與資產負債表,不難看出危險性。
而現金配息率高的公司就安全嗎?現金配息率高代表公司帳上現金較多,賺到的錢多已回收,也可能代表未來需要的投資較少成長性受限。但高現金配息率公司也可能是為了迎合市場的喜好而做出的決定,例如2020年上市公司康友-KY爆發假帳,公司在2016至2018年年EPS超過10元,現金配發率也超過了50%以上,因此高配息率不能就當成安全,尤其公司高配息搭配了增資,即不能代表公司帳上現金充足,康友在掛牌與2017年分別募資了18.8億與11.7億,但年年配發後在2019與2020年現金配息率低於25%,更是一個大警訊。
總結來說,避免風險並不是單單利用殖利率,而是質化、其他財報資訊與配息率…等,搭配起來的綜合判斷,才能有效降低風險。

想要更了解我們如何面對風險,以及如何在風險與報酬之間取得平衡點,請參閱以下文章:2021二月投資備忘錄-我們的特色:風險管理的專家(下)

參考資料:小資YP投資理財筆記「高股息策略 – 小心賠了夫人又折兵
時間投顧
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我們是一群價值投資的信徒,嘗試以嚴謹的團隊合作方式,實踐此信仰。我們舉著「時間」的大旗,除了闡述我們以長期投資為核心的理念。T(team)、I(investment)、M(management)、E(elegant),更是我們運作的原則。【一百零九金管投顧新字第031號 投顧代號:DC054600】
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