台泥配息0.5元，股東心碎一地，我們的投資策略為何!

歡迎點閱我的文章。想了解本人的投資邏輯，請到我的出版專題介紹。 參考追蹤的個股,請點:資源池個股名單,內含股價和股利估算,此文高頻度地更新。 想閱讀我的投資歷程和經驗分享，請到致富手冊_財務自由之路

在台泥配息公告前，巿場上主流聲音是希望一部份盈餘轉增資，也就是股東們希望台泥能配發股票股利。

因著台泥近年朝循環經濟和綠能轉型，此一方向普遍得到了投資人的認可與期待,所以盈餘轉增資似乎是順理成章的合理作法。

但台泥並沒有符合投資人的期待! 在短期內，投資人將在【持有台泥僅配得低殖息】以及【是否寄望台泥的能源轉型事業有所成】之間作猶豫和選擇。

先看台泥的基本營運成果圖表吧，除了股價和配息率沒有破底，所有數字都是近十年來最糟糕的數字。

說股價尚且撐住台泥的顏面嗎? 其實不然，本波台泥股價自2021年高點滑落也達四成之多，低點跌破30元，到了29.8元，在近十年內除了本波之外僅2015及2016分別有略略跌破30元的紀錄(請查照上圖第一張表:高低價趨勢的紅色圈記)。並且2015及2016EPS尚分別有1.56元及1.72元；相對於2022年EPS低至0.72元，就這數字再回頭看當前的股價，台灣投資人確實對台泥的包容力令人動容。

台泥去年毛利急降, 本業僅賺54億.今年配發現金股息35.6億，每股普通股配0.5元~

我們來簡單把台泥2022年財務數字過濾一遍

營收為1,139億，自2018年中國復甦以來，近五年來營收並沒有太大的波動, 2022年台泥營運陷入泥沼的主要原因為:成本明顯增加，以致毛利總額由21年的266億劇減至96億, 減幅達64%(這成績比同業的亞泥遜色喔)

業外部份在2022年因匯兌收益高比率地平衡掉了投資的未實現評價損失，所以在業外綜合損益仍有11億,此為正值。稅後歸屬母公司淨利為54億。此數字確為罕見的少，台泥近五年,每年稅後均有200億以上的營運水準。可見得2022年的營運有多麼的窘困。

上述的說明直接反映出來的是台泥在毛利/淨利/ROE及EPS等數據明顯下挫(如上圖紅色, 圈記)

另外, 筆者在資源池個股的追蹤上也會看營運現金流，在2022年台泥本業營運現金流入0.84元，也就是說台泥的本業還勉力支撐著，董事會配出來給股東的0.5元,仍是台泥本業所賺來的汗水。

至於台泥帳上為數甚多的投資性資產及金融資產並未見明顯波動，大多是持有投資公司股票，為數頗多，在此未見顯著波動，我們也不多贅述。

再看一下資產負債的概況: 台泥22年末帳上現金有888億,並持有為數眾多的各類投資股票, 總資產達4600億, 資本公積659億,，保留盈餘665億，以上數字均堪稱穩定。

3/24台泥的新聞稿，除了公告2022年的營運成果，另也公告二個公司重大計劃:

1. 將辦法上限300億元的現增案，細節作法及現增價格待公告 2. 將活化竹東舊廠土地，本次規劃開發土地面積6,509坪、總銷售面積2萬3,000坪建案。

截至以上，2022年所有的成績已然揭曉，那麼接下來對台泥的投資策略，我們怎麼看

投資機會1: 巿場上一向不乏台泥的訊息，台泥在電池、儲能、再生能源等事業的發展目標為2025年將提升至合併營收50%, 這部份的計劃是否按時實現，也是身為台泥的長期投資者須重點關注的項目。

投資機會2: 中國巿場這部大火車，隨著COVID-19事件落幕，全中國啟動了復甦的快轉模式，包含政府對房地產巿場維穩的作法，包含煤炭價格回穩，國際煤炭價格已自高點拉回40%。 上二項對台泥能順利熬過苦日子是一劑強心針。

投資機會3:台泥活化資產的計劃雖未提出更詳細的財務預測，但我們概以最簡易之合建來估算，若地主方可分回50%可銷售面積，並假設竹東之住+商平均售價50萬/坪，則台泥揭露之23000坪建案有機會售得利潤為57.5億元，挹注每股0.8元。

投資風險: 上項雖然筆者也樂觀看待中國巿場的回升及台泥成本的回穩，然而深入中國產地產巿況及基建相關數字來作觀察，中國內地商品房的銷售數量雖已略見回升，但中國房地產指數仍在長期下降趨勢，欲見巿況回到16年~20年的榮景之機會相當的低；恆生滬深港通中國新基建指數也仍在相對低點盤桓。

以上是筆者對台泥當前基礎環境的評價

台泥是本園地的資源池個股,我們設定的可買入合理價,最新評價為30元，原因及投資的節奏配置如下: 或許投資人會覺得30元的估價過度保守了，會有這種感受是因為台泥近五年來的營運好成績使得你對台泥的股價有了定錨價。