1/3的美股Nasdaq 上漲1.77%；費城半導體上漲2.83%；NVIDIA上漲4.45%；台積電ADR上漲3.49%。
我認為原因在於美國ISM製造業指數上升至49.3，高於前值48.4。顯示製造業的復甦正在擴大。(如下圖)
再來看台灣公告的11月景氣燈號，綜合分數也停止下跌，反彈至34分的紅黃燈，其中製造業銷售和海關出口指數均轉為熱絡。
而台灣的12月PMI(製造業採購經理人指數)也維持在50.8%，持續處於擴張的格局。
直接粗魯的解讀即是2025年的到來，目前的美/台經濟仍是製造業景氣擴張，持續復甦的節奏。AI仍然是主流，2025年的台股很可能仍然是台積電一人的武林。
懷抱著羨慕和妒嫉的心情，筆者將以我們自己的計算方式來概算台積電可能的股價表現。
本文也會分享，在對台積電羨慕交雜著妒嫉的感受中，我們對2025年的投資計劃是何輪廓。
資料來源:財經M平方
資料來源:國發會網站
台積電的股價計算
台積電的本益比
輝達(NVIDIA)在2024年平均本益比概約65倍，巿場一般把AI的發展將NVIDIA和台積電綁在一起作評價，若以巿場對台積電2025年的獲利預估55元加乘NVIDIA的本益比，則台積電的股價概估3500元? (實不合理也)
那麼台積電的本益比應當合理值為何呢!
(下圖黃色折線為台積電本益比)
台積電自2022年下半年開始高階製程顯著貢獻獲利，由於獲利拉升導致2023年本益比有低於均值的現象，所以我們將2023年的本益本忽略不作參考
資料來源:財報狗
台積電成長率預估
下圖為台積電近二十年每股營收成長率及每股盈餘成長率的走勢圖
- 每股營收在近二十年的平均成長率為12%；近五年平均成長率則為17%
- 每股盈餘在近二十年的平均成長率15.6%；近五年平均成長率則為30%
在本波AI高效運算的發展周期裡，巿場多數預估台積電將在高階制程擁有絶對的競爭優勢，所以我們適合以台積近五年的盈餘成長率來對台積電近期的未來作成長率的預估
台積電股價試算
下表的數字拆解:
- 說明1: 獲利預估_下表的2024至2026我們採巿場的估值，2027~2030年則以平均盈餘成長率30%概算，則台積電在2028年每股盈餘將突破百元台幣
- 說明2: 股價預估_下表我們以五年本益比均值24.4倍估之，則2025年的合理股價有望來到1,342元。並且輔以粉色區塊(五年最高本益比均值)及淡藍區塊(五年最低本益比均值)作為股價高點/低點的參考
小結: 如果投資人認為台積電在未來五至十年成長無虞，則台積電的股價將一路上漲，不論何時都是買點
台積電未來是否存在隱憂呢!
台積電的未來若不存在隱憂，在2025年的今天，股價應當已開始在反應2026、乃至於2027或者更遠的未來………，所以巿場對台積電的未來是存在質疑的
我們認為概有以下幾個層面
- 隱憂1:去全球化可能導致台積電毛利率/淨利率降低
- 隱憂2: COWOS產能不足可能抑制了台積電營收成長
- 隱憂3: 2nm高階制程成本及售價太高，可能造成需求退卻
如若台積電的未來展望萬里無雲，投資它的成長自是一無反顧地勇往直前。然而投資巿場不會只有機會沒有風險。當合併考慮機會與風險時，事情就變的不單純了。
