【台灣牛棚】1101 台泥

台泥為台灣第1大、中國第7大水泥製造商。2021年營收比重：水泥84%、電力13%、其他3%。截至2021年底，台泥的水泥總產能6487萬噸，其中台灣1040萬噸、中國5447萬噸。台泥重要旗下轉投資包括：台泥國際(持股100%)、和平電廠(持股60%)。

電池事業展望：預計2024 年，台泥集團電池年產能可達2.16億顆。屆時，電池產量再乘上 當時的鎳三元電池價格，即可估計對台泥集團的營收貢獻；預期電池事業將在2024年成為台泥集團的重要營收來源。儲能事業展望：台泥全球建置量，預計2022年底，超過400 MWh。2024年全球儲能建置容量，預估超過2,900 MWh。綠電事業展望：台泥綠能計畫包括：風電、光電、地熱及海洋溫差等；預計2025 年總建置量，超過500 MWh。

台泥近年積極佈局電池、儲能、再生能源等事業，預期2022年非水泥事業營收佔比可達29%，公司目標2025年非水泥營收佔比達50％。電池事業方面，台泥持股68%之台泥循環能源，旗下子公司能元科技(電池廠)，為台灣最大的家電用鋰電池廠，前三季已貢獻獲利2.5 億元，較去年同期虧損1.7億元由虧轉盈，而新廠預計2Q23試車後可投產，預期電池年產能將從2020年的1.5GW(約0.46 億顆)逐年成長至2024年的3.3GW(約2.16億顆) 。而儲能事業方面，台泥持股65.15%之子公司NHOA，預期2022/2023/2024 年裝置容量將分別提升至394/1,198/2,358MWh，(2021年同期僅106MWh)。整體來看，台泥未來在本業獲利持穩下，可望持續透過多項轉投資，緩步擴大營運規模，推升企業長期營運廣度，因此未來企業成長動能會放在各項電池、儲能與再生能源等轉投資事業。

台泥中國水泥事業3Q22出現前所未見的虧損，預期利潤率壓力將延續至4Q22。雖然公司企圖朝可再生能源事業轉型，目標2025年非水泥業務營收比重達50%，但牛牛認為要見到顯著獲利貢獻仍需一段時間。

雖然轉型之路進展不俗，但新事業目前仍虧損，且要見到顯著獲利貢獻仍需一段時間。公司明年暫無增資計畫，不過表示現金配息政策可能更動，對比2021年以前平均配息率77%水準，牛牛認為將令某些投資人大失所望，但或許在低於1倍的股淨比、長線投資價值可期待。