【財報分析】簡評Unity Software(U)早前的2022Q4業績；軟體股板塊歷史估值變化行情表｜20230403

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買賣想法

一如前面所說，因為市場預期聯準會大幅升息的空間已經不多（因通膨放緩及金融危機驚嚇），成長股估值壓力減輕很多，很明顯看到上周軟體股出現一波全面反彈，表格中追蹤的軟體股無一例外，沒有一隻是不漲的。

有讀者問我接下來會否轉為樂觀，更積極地買入成長股？

（略）

簡評Unity Software(U)早前的2022Q4業績

現在來檢視一下Unity Software(U)整頓的進度。

在U發布2022Q3財報後，當時我寫了一篇「財報分析」，覺得財報裡面奇怪的地方很多，當時的結論這樣寫：

總之，U最新這份財報奇怪地方實在太多，管理層說的話似乎有點過於美化，營運挑戰不太像是已經全部過去。即使推給宏觀經濟，但就我追蹤的軟體公司來說，最少到現階段為止，其他都還不至於到客戶流失大於增長的地步，但U已經看到大客戶在減少。如果原因是營運挑戰沒完全解決，那麼代表管理層在說謊；如果原因是宏觀經濟問題，那麼明年的風險如U管理層自己所說，在經濟衰退的陰霾下，接下來的表現大概也未必會太好，應該是不急著買入。最好是多看幾季財報，看看和ironSource合併之後，其整體營收增長和盈利結構是否確實有持續性的改善，會是比較穩妥的選擇。

從2022Q3財報發布後到現在，U的股價幾乎都沒什麼變化，市場的心態可能跟我差不多，也是都在觀望吧？

U的Q4財報，大概從11月7號開始納入ironSource的財務數據，因此這是第一份受到ironSource影響的財報，但U管理層在財報上做了很多架構調整，不太容易看到實際上的變化。

以前U的業務主要分為Create和Operate兩大塊，現在調整為Create和Grow。並不是只有改名字而已，有些原本在Operate的，現在移到Create，而新收購跟廣告相關的業務又塞到Grow，因此很難進行前後的比較（尤其是Grow）。

看Create的話（3D + Unity Gaming Services + Strategic Partnerships），因為沒有收購的影響，比較可以看到實際的趨勢。以Create來說，不管是以前的架構還是新的架構，Q4營收增長都放緩不少，也都是2022年全年增長最慢的一季。在舊架構，Q3增長54%，Q4放緩至42%；在新架構，Q3增長46%，Q4放緩至34%。

因此，U的Q4財報應該沒有表面上總營收增長43%看起來那麼強勁，主要還是因為本季有ironSource原本單季營收約三分之二灌到Q4財報當中（Grow）。

這部分的影響，我以前有作過評估：

（略）