美股和美債發出相悖信號，但一致反映出對不確定性的擔憂

週四凌晨，市場將迎來一個重要的轉折。美聯儲預計將進行最後一次加息25基點，聯邦基金目標利率將達到5.0%至5.25%的區間，為2006年以來最高水平。這意味著美聯儲正向全球各國央行發出重要信號，自2022年3月以來的這輪激進的緊縮週期將迎來拐點。

連續加息10次後按下暫停鍵 自2022年3月以來，美聯儲一直在收緊利率，加息幅度高達500個基點。連續9次批准上調借貸成本——其中4次是1994年以來的最高水平。美聯儲官員在3月的最新預估中預計，聯邦基金利率將在5-5.25%見頂，並暗示將再升息25個基點，意味著進行最後一次加息後開始進入觀察狀態。

美聯儲的資產負債表已從2022年5月的創紀錄高位8.96萬億美元降至約8.6萬億美元，但仍是2020年2月底疫情前4.15萬億美元的兩倍多。在暫停加息後，預計將繼續實施量化緊縮。

總的來看，隨著通脹降溫和失業率保持穩定，以及3月份兩家主要銀行倒閉可能導致的信貸緊縮威脅到經濟（美聯儲3月會議紀要提及：市場動盪導致他們“降低了對聯邦基金利率目標區間的評估”），因此很大可能將結束連續加息。

暫停加息但保留政策餘地 但美聯儲預計會保留政策選擇的餘地，特別是如果通貨膨脹再次升溫或勞動力市場加速的話。如鮑威爾可能會表態：如果需要進一步為經濟增長降溫，官員們將毫不猶豫地重新加息。

在市場已經基本完全消化5月最後加息的可能性後，需要警惕本次會議上美聯儲聲明的任何意外立場。而且市場還希望從措辭中尋找未來幾個月降息的可能性，目前利率市場預期到2023年底，美聯儲降息至4.5%至4.75%(或更低)的可能性為65.8%。

今年以來，標準普爾500指數上漲了8%左右，這要歸功於人們勉強樂觀地認為美聯儲能夠實現經濟軟著陸——這意味著樂觀展望通脹回歸正常，且經濟不會出現衰退。不過美國公債收益率曲線倒掛、企業獲利下滑以及樓市降溫，依然在發出不利的信號。即便美聯儲確定暫停加息，但市場會轉為從接下來的數據中尋找更及時的經濟變化，所以不能說加息暫停後美股市場會迎來釋放性大漲。

不同於美股面臨的不確定性，黃金價格則將受益於這輪激進加息的尾聲，隨著美聯儲此前大幅加息對經濟和通脹抑制進一步發揮效果，且加上市場對美聯儲降息押注升溫的環境下，金價還有更多的上漲空間。不過留意今年以來金價累計上漲近10%（截止4月27日），已經部分反映了以上的利好，更多的突破上行需要看到經濟超預期衰退或地緣政治激起更劇烈的避險潮。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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