2023-06-25|閱讀時間 ‧ 約 6 分鐘

人民幣挑戰美元霸權?欲戴其冠要先承其重

自二戰結束以來,美元一直是世界主要的儲備貨幣。在此之中,許多國家對美元的依賴形成了一種貨幣的霸權。
在全球金融市場中,美元無疑是主宰者,它是世界上最主要的儲備貨幣,被全球各國的央行和投資者用來儲存財富、進行交易和定價商品。
然而,隨著中國的經濟實力不斷增長,人民幣的影響力日益擴大,這引發了一種關於全球貨幣格局可能改變的討論。人民幣能否挑戰美元的地位,並成為新的世界儲備貨幣呢?

首先,美元為什麼是全球主要的儲備貨幣?

  1. 經濟實力:美國是世界上最大的經濟體,並且擁有極高的經濟穩定性(相對其他國家)。這使得全球各國信任美元並將其作為主要的儲備貨幣。
  2. 金融市場的深度與廣度:美國擁有世界上最大、最活躍的金融市場,這使得美元資產供應充足、流動性強,使得全球各國願意持有美元。
  3. 法規透明與公正:美國的金融法規清晰、公正且透明,這可以增加全球對其貨幣的信任。(不過這在俄烏戰爭美國的對俄金融制裁後開始在一些國家出現疑慮)
  4. 布雷頓森林體系:第二次世界大戰後,各國在布雷頓森林會議上確定了固定匯率體系,並將美元與黃金掛鉤,這使得美元成為全球主要的儲備貨幣。再加上黃金與美元脫鉤後,70年代美國給沙烏地阿拉伯的安全保證與軍火,讓沙國為首的OPEC主要使用美元計價結算原油,讓這個最主要的貿易大宗商品鞏固美元在國際上的地位。
  5. 貨幣網絡效應:由於大部分的全球商品與服務交易都以美元計價,就算是號稱要顛覆原有貨幣體系的加密貨幣,其實主要的交易也是對標美元。越多人和物品接受美元交易,能反向增強美元的接受度,美元的接受度越高,則會讓更多人和物想要用流動性更高的美元交易,使用美元的交易成本就能降低。

美元霸權給美國帶來哪些好處?需要付出什麼代價?

  1. 穩定的貨幣價值:由於全球對美元的需求,美元的價值相對穩定。這降低了進口商品的價格,有利於美國消費者購買產品和服務。(全球其他國家需要持有大量的美元以進行國際交易。美國則需要持續地維持貿易赤字,購買其他國家產品,以提供足夠的美元給全球其他國家。)
  2. 低借款成本:美元作為全球儲備貨幣,這使得全球投資者有很強的需求來購買美國的政府債券。這降低了美國政府和企業的借款成本,為政府和企業提供了大量的資金。
  3. 經濟影響力:美元霸權使美國在全球經濟中擁有巨大的影響力。例如,美國聯準會的貨幣政策決定可以影響全球市場。(代價是美國的貨幣與財政政策也需要考慮對全球經濟的影響,否則常會導致其他國家的反彈)
  4. 貿易便利:由於許多國際交易都以美元進行,美國企業在進行國際貿易時不必經常面臨匯率風險。

中國經濟崛起,人民幣要挑戰美元霸權?

從經濟基礎來看,中國已經是世界上最大的經濟體之一,其國內生產總值(GDP)的規模僅次於美國。這為人民幣提供了強大的經濟後盾背書,由於中國成為了世界工廠最大的加工出口國,許多國家最大的貿易夥伴也從美國轉變成中國,因為全世界的原料與零組件,會送去中國加工、組裝後再出口到主要的已開發國家消費市場。
但目前全球儲備貨幣佔比中,人民幣只佔2.7%,美元雖然逐年下滑但仍佔了近6成,如果從SWIFT最新五月的數據來看,人民幣在國際支付的佔比從2021年五月的1.26%提昇到了2023年五月的1.51%,而美元和歐元在國際支付佔比分別是42.9%和37.4%。
由於出口製造業是中國主要的成長動能,中國和其他東亞主要擁有大量貿易盈餘的出口國,也需要壓低其匯率來維持出口製造產品的競爭力。大量的出口外匯使得他們手上有大量美元資產作為外匯儲備,進而成為美國公債最大的買家(債主)。但貿易赤字和經濟的競爭力並無絕對關係,而和經濟的結構有關,消費為主而非生產出口為成長主力的經濟體,自然會有比較大的貿易赤字。

貨幣霸權的王冠,不是誰都能承受其重

再重複一次,要能夠成為主要的儲備貨幣,你需要滿足巨大的經濟規模、流動性、自由兌換、深且廣的金融資產開放市場作為價值儲存。貨幣的價值永遠是相對的,當你要說美元霸權將傾時,你必須要回答,還有哪些替代的貨幣是能滿足這些條件?
只要美國能持續在經濟的體量規模、還有高流動性的美元與金融市場的自由開放深度維持在世界前列,人民幣的地位就很難提升到能與美元分庭抗禮的境界。
除非中國的人民幣也能達成上述這些主要儲備貨幣的條件,至少就真實的需求來講,中國的經濟政策優先順序從來就不是要扳倒美元霸權,對他們來說透過高度控管的貨幣政策,用來實現大政府的經濟政策目標才是重中之中。不管是要保就業、達成經濟成長目標,還是保持國國內的金融與社會穩定。
美元霸權這種可以拿來臭罵和妖魔化美國的皇冠,中國至少在現階段與可見的一二十年內,沒有興趣和能力可以戴上。
主要還是給經濟戰狼們的談資,可以宣揚那套東升西降,美元霸權消亡中國崛起取代的敘事。以一張圖總結,就像中國自己《2022 年人民币国际化报告》中的那張人民幣國際地位提升圖那樣,人民幣從圖上看已經在超英趕美了,只要你不要去計較左右軸的單位其實不同。

人民幣的關鍵挑戰

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