高股息ETF的內卷

最近領到00713的股息通知單，25840的股息當中有19190的平準金，74.26%的平準金。

往下看這篇文章之前，先看看柴鼠兄弟對於平準金的講解:

很重要的一個概念，平準金並不是一個放在那邊發呆然後等著配發股息的錢，而是一樣會投入股市買股，這樣才能貼近指數。

那當股息要配發的時候，這些還在股市的"平準金"就會被賣掉，然後變成現金發給股東。

00713除息日為6/16，6/15收盤股價是46.82，配息0.68元，所以除權息後的價格是46.82-0.68=46.14

6/16收盤價是46.13

問題就來了。這除權息的0.68元，當中75%是收益平準金。所以實際上的股利只有25%，就是0.68*0.25=0.17元。

如果00713沒有平準金，6/15股價46.82，配息0.17，那6/16開盤價就是46.82-0.17=46.65

多賣一些股票籌措出平準金，然後配給股東，股東配多一點然後股價掉多一點。如果沒有平準金，股東拿少一點股價掉少一點。

這不是一樣的事情嗎?

我在這篇文章講解了配息跟賣股是一樣的事情:

所以，平準金，其實是可有可無的東西。你感覺多拿到一些股利，但是股價多掉了一些。

我可以用我的新書"散戶進化入門"當中有關典範的概念來解釋這個現象。

以指數投者的角度來看這個制度:

指數投資者認為平準金是沒有用的東西，因為對於獲利並沒有幫助。數學上來說，有無平準金根本沒有影響。一個基金的獲利來自於該基金成分股的股價+股利的總和，怎麼會因為多了一個平準金的會計科目而憑空增加獲利出來，讓基金的績效變好呢?

高股息追隨者的角度是這樣的:

舊有的股東應該分配的股息，因為新股東的加入，所以可分配股利變少了。平準金加入可以讓大家分到的錢不變。

股價是波動的，都是虛幻的，實際進到戶頭的數字和金錢，才是真的到手的獲利。

年配改季配，更快拿到股息，可以更快的再投入，錢賺錢。

所以不同的典範指導之下，對於什麼重要，什麼不重要的標準不同。指數投資著重的是總資產的成長，而高股息投資看重的是現金流入，以及安心的感覺。指數投資認為安心是假議題，高股息投資認為總資產是虛幻。

只有安心，對於投資績效沒有幫助的高股息策略，就無法進步嗎?

不是的。就算非科學的藝術也能夠進步。高股息ETF的進步，由今年00878與00713的熱門就可以看出，投資人喜歡季配+平準金制度，這讓最資深的老牌高股息ETF0056也不得不跟進這個趨勢。

所以高股息ETF想出了平準金、季配，讓投資人可以更快速拿到股息，"看似更多"的股利...這完全就是針對投資者內在感覺的策略，並沒有增加任何投資績效。可是這樣的策略配上正確的族群，達到很好的效果。對存股的投資人來說，從以前存單一個股的風險，變成存一籃子股票的高股息ETF,這也算是一種進步。

可是對於基金公司來說，好像就不是那麼美妙了。

0056增加季配和平準金制度，對於該公司來說，增加了營運成本又不能漲管理費。因為要增加更多的資金流動的設定，配息次數由一年一次變成一年四次，這都增加的該公司的營運成本。可是為了迎合市場潮流和投資者喜好，不得不做這個改變。

原本高股息ETF一年只要配息一次，大家各憑本事互相競，原本也相安無事。但是現在某個高股息ETF為了爭取客戶變成了季配，另一個ETF也為了爭取客戶，不但有了季配，還增加了平準金。搞到最後每一隻高股息ETF都有季配都有平準金，彼此又回到當初共同競爭的狀態，事情變多了，可是卻沒收到更多管理費...這應該算是高股息ETF的內卷吧 XD