【技術分析】主力大戶、造勢商和成交量的關係

大家好，我是小卓，上篇文章分享了成交量的重要性，新手和老手對股價交易量的關注差異、以及造市商的優缺點，今天想來講逐漸取代造市商制度的流動性提供者制度，還有成交量與造市商跟主力大戶間的關係，我們直接開始囉。

隨著在資訊科技進步，以及制度長時間實施中的逐步修正，許多金融商品交易市場，特別是在股票市場，傳統的造市商制度慢慢被現代化的流動性提供者制度取代，這些流動性提供者的功能主要包括幾點：

1. 提供連續的買賣報價：流動性提供者扮演市場製造者的角色，不斷提供特定股票或其他金融商品的買入和賣出報價。流動性提供者 的報價應該是連續和具有競爭力的，以吸引交易對手方進行交易。

2. 提供深度和寬度的市場：流動性提供者的存在有助於提供深度和寬度的市場，即有足夠的買盤和賣盤，使得交易更加容易進行。他們的報價和交易活動有助於維持市場的流動性，避免價格過於波動。

3. 改善價差：流動性提供者 的報價活動有助於改善買入價格和賣出價格之間的差距，也稱為價差。他們的存在可以減少價差，使投資人能夠以更有利的價格進行交易。

4. 增加市場穩定性：流動性提供者 的參與可以增加市場的穩定性。當市場出現劇烈波動或流動性不足時，流動性提供者 可以提供額外的買賣報價，吸納過多的賣壓或買壓，以穩定市場。

5. 執行市場指令：流動性提供者 可以扮演執行市場指令的角色，尤其是對於小型交易或流動性較低的股票。他們提供的報價和交易活動可以確保這些指令得到迅速執行，提供良好的交易環境。

同樣的，儘管流動性提供者是新時代的產物，在提供流動性和市場穩定性方面扮演重要的腳色，但依然還是人在規定在做的事情，保證還是存在著一些淺在的問題與缺點：

1. 利益衝突：流動性提供者可能面臨利益衝突的情況。他們可能傾向於調整報價以獲取更高的利潤，而不一定是根據市場需求或公平價格。這可能對投資者產生不利影響，特別是當流動性提供者的報價和交易活動與其自身利益相牴觸時。

2. 風險承擔：流動性提供者在提供流動性的過程中需要承擔風險。當市場出現劇烈波動或流動性不足時，流動性提供者可能面臨資金風險和損失。如果流動性提供者無法有效管理風險，這可能導致他們降低報價或退出市場，導致市場流動性不足。

3. 市場壟斷風險：如果只有少數幾家流動性提供者在市場上提供流動性，可能會產生市場壟斷的風險。這些流動性提供者可能控制著市場的流動性和價格而限制了競爭，可能對市場公平性和效率產生負面影響。

4. 不完全的流動性：儘管流動性提供者致力於提供流動性，但在某些情況下，特別是在市場極端波動或不穩定時，流動性可能仍然不足。此時，流動性提供者的報價可能不夠穩定，無法吸引足夠的交易對手方，使市場的流動性仍然存在挑戰。

值得注意的是這些缺點並不是流動性提供者制度的問題，畢竟人在執行就有機會出現一些風險和挑戰，所以監管機構就需要密切監督流動性提供者有沒有遵守規則和監管要求，確保市場的公平競爭跟穩定運作。

流動性提供者和造市商在功能和角色上有一些相似的地方，但也存在一些差異與區別：

1. 名稱和定義：在一些金融市場，特別是股票市場，傳統的造市商制度早已被更現代化的流動性提供者制度所取代。

2. 交易模式：造市商通常會同時報出買價和賣價，並願意即時以這些價格交易。他們將買賣差價作為利潤，並在市場上扮演著買家和賣家的角色。而流動性提供者則可能在特定股票或金融商品上提供連續的買賣報價，但不一定需要同時報出買價和賣價，也不一定需要即時成交。他們的報價和交易活動可能根據市場需求和條件進行調整。

3. 報價連續性：造市商通常需要提供連續和具有競爭力的報價，以確保市場流動性和交易機會。流動性提供者在提供流動性方面也有類似的目標，但可能在報價連續性方面有更大的彈性，特別是當市場條件不穩定或流動性不足時。

4. 監管要求：造市商制度通常會受到監管機構的特定規範和要求，以確保其活動的公平性和合規性。流動性提供者制度也同樣受到監管機構的規範，但具體的監管要求可能因市場和地區而異。

大多數投資人都會相信，每個主要市場其實都是由幕後厲害人物所操控的，在股票市場中造市商就是其中一位重要的厲害角色，任務是在股票市場上維持交易，因此造市商可以看到市場上的買方和賣方以及供需力量之間的平衡，就像是個股票的大批發商，造市商不停地進貨出貨的目的是什麼？當然是為了幫自己賺錢囉！

而且造市商是站在能夠觀察到買賣雙方所有交易的特殊地位，當造市商發現買賣雙方的力量對比時，造市商所持某檔股票不足，而希望進貨補充股票數量時，只要在市場製造些許恐慌的情緒，把投資人嚇出市場就可以從容的買進要買的股票，只要持續的利用媒體散佈對進出貨有利的消息就行了，所以有經驗的投資人，不是新聞的絕緣者就是會將部分新聞反過來理解，或者是只挑有信用的上市櫃公司官方所發表的新聞稿內容作參考。

雖然造市商是隱身在幕後並不引人注意，但是成交量還是能讓他原形畢露，由於造市商的規模很大，不論是參與或不參與都非常明顯，巨幅價格波動又帶量的股票必然會是其中的要角之一，相反有價無量就可能是陷阱，因為造市商只配合價格變化，但並沒有參與市場炒作，所以成交量就可以清楚的看清造市商是否參與其中，因此只需看清價格的波動是否有成交量配合，就可以八九不離十的推測造市商正在做什麼？以及為什麼這樣做？由過程推演結果，就能預測市場接下來可能的發展方向。

台灣證券主管機構當然深知有造市商制度的優缺點，不過為了要提升優質，但是低流動性股票的交易量能，所以遲遲在 2021 年 6 月 30 日才開始實施上市櫃股票造市商制度，當然會有許多證券商會去證交所及櫃買中心申請這項業務，除了有費用上的折讓外，主要還是對拓展及協助大客戶是非常有幫助的。

目前已有 8 家證券自營商維股票造市者及一家證券自營商擔任交易獎勵參與者的腳色，實際上台灣股市以實施內容來看，已是現代化的流動性提供者制度，只是沿用投資界慣用的造市商這名稱吧！

以櫃買中心公告所示，優質低流動性股票的篩選標準是鎖定上櫃普通股，而且須符合上櫃滿 1 年日均成交量及週轉率波動率較低、最近年度財報沒有虧損及每股盈餘大於 2 元，而且近一年有配息等三大篩選標準，並篩選了約 80 檔上櫃公司股票，而證交所則篩選了約 60 家上市公司，有興趣的投資人可以上網查詢有哪些公司。

由於造市商和主力大戶之間的相互依賴及合作關係，也共同推動了市場的發展與運作，確保了有效的交易和流動性供應，整體來說投資人應該密切注意成交量的變化，了解市場的動態和趨勢，操作股票時不只要注意價的漲跌，同時也要觀察量的變化。

然而，造市商和主力大戶之間，天生就存在著一種互補的關係，彼此在市場中扮演不同的角色，但是卻為相互依賴的角色。造市商和主力大戶之間的互補關係：

1. 提供流動性：造市商在市場中扮演著提供流動性的角色。他們以持續的報價和交易活動，為市場上的股票提供買賣雙方的交易對手方。這有助於提高市場的流動性和交易效率。主力大戶通常需要進行大宗交易或對某些股票進行大量買賣，而造市商提供的流動性可以滿足他們的需求，使他們能夠進行順利的交易。

2. 價格發現：造市商的報價活動有助於價格發現過程。他們根據市場供需情況和其他相關因素，不斷調整股票的買賣價格。主力大戶可以參考造市商提供的報價來評估股票的價值，並進行交易決策。

3. 風險管理：主力大戶在進行大宗交易時，可能會面臨市場風險和流動性風險。造市商可以扮演一個風險管理的角色，當主力大戶需要大量買入或賣出股票時，他們可以依靠造市商提供的流動性，並利用造市商全國的分銷點分散進出，以減少市場波動對價格的不利影響。

4. 市場穩定性：造市商的參與有助於維持市場的穩定性。造市商通常會在市場上持有一定量的股票，以便在市場需求增加時提供流動性，並在需求減少時吸納過剩流動性。這有助於防止股票價格的劇烈波動，提高市場的穩定性。

5. 交易執行：主力大戶可能需要在特定時間內完成大量交易，而造市商提供的流動性可以確保這些交易能夠迅速執行。主力大戶可以依賴造市商提供的即時報價和交易機會，以快速進行交易並達成他們的目標。

6. 市場資訊：造市商通常具有對市場的深入了解和資訊散播的優勢。造市商密切注意市場動態、交易量和投資人的需求，並將這些資訊納入報價和交易決策中。主力大戶可以從造市商那裡獲取市場資訊和洞察力，以指導他們的交易策略和決策。

7. 市場信心：造市商的存在和參與可以增加市場參與者的信心。投資人知道有造市商存在，他們可以相對放心地進行交易，因為他們知道至少有一方會提供流動性並確保交易的執行。

8. 監管合規：造市商在市場中扮演著重要的角色，需要遵守監管機構的規範和要求。這有助於確保市場的公平性和透明度，保護投資人的利益。主力大戶可以依靠造市商的合規性，以確保他們的交易在合法和合規的框架下進行。

市場上的每筆交易，原本就是由四面八方的各路力量互相談判與妥協的結果。成交量不是不能做假，只是那是需腰用真金白銀來創造的。所以主力大戶通常會利用各種價格變化的威脅利誘招式，企圖讓一般投資人「高買低賣」，所以成交量仍是最客觀的訊號，投資人不要只關心價格的漲跌，而更應該能解讀成交量背後的意義。

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