高配息ETF的收益平準金是什麼？它有什麼優缺點呢?

最近看到一則財經新聞，金管會有收到一些民眾的檢舉，對於收益平準金使用方式的疑慮，因此準備出手訂定一些法規，來約束目前越來越多高配息ETF主打的收益平準金制度的使用規則，那麼究竟什麼是收益平準金呢? 讓我們看下去

高配息ETF為什麼需要收益平準金?

臺灣人熱愛高配息基金或是ETF已經不是什麼新聞了，不過之前勳仔就已經注意到有越來越多標榜高配息的ETF有所謂收益平準金的機制，不過可能很多投資人根本就不知道究竟這個是什麼樣的機制，只要ETF發行商喊出，穩定高配息，那麼投資人就會買單了。

試想下列場景，很常發生在台灣這種熱愛高配息商品的地方:

假設有一檔高配息ETF，根據所有持有股票的上半年已累積配息狀況，決定在下個月初派發1塊的現金股利。而假設當時換算的殖利率很高，那麼可能會吸引到市場的注目，進而短時間吸引了很多投資人來買入這檔ETF。

而本來能夠配發的1元現金股利，其實是根據上半年投資組合的累積配息跟發布配息消息當下的ETF資產規模所決定的，所以把1元股利乘上當時的ETF發行量，就大約是整包能配發的股息數目，而這個數目是這檔ETF的資產在上半年所累積下來的。

不過如同剛剛說的，一旦配息發布之後，因為殖利率誘人，而吸引很多投資人大量買入這檔ETF，那麼這檔的ETF的規模跟單位數都會隨之成長。不過這時候新投入ETF的資金，要從下半年度才能開始替ETF累積新的配息部位。這時候如果上半年的配息，也要配給這些下半年才新進來的單位數，那麼勢必會受到稀釋，因為分子是一樣的，分母變大就會導致大家分到的都變少。

而收益平準金的出現，其實就是要用來解決上述這種情況

收益平準金如何用來穩定配息

如果一檔ETF有所謂的收益平準金，那麼當後來的投資人去買入這檔ETF的時候，發行商會根據整體ETF單位數的變化，去紀錄本來能夠配息的部位還需要多少金額才能維持配息率一致，這些金額就會在會計科目上標記為收益平準金。

當發生前一段所提到的這個情況，為了不讓新加入的資金去稀釋掉上半年ETF持有人的配息，所以為了維持本來的配息率，那麼ETF的配息組成就不會完全只由上半年累積的股息(或是加上資本利得的價差)所貢獻，這時候會有一部分從收益平準金來貢獻，這樣可以確保配息率不會因為新資金進來，而讓本來持有者的配息收到影響。

所以收益平準金的最大功用，就是當作一個緩衝池，來確保配息不會因為劇烈的單位數變動，而跟著受到影響。

收益平準金的迷思

而這次金管會接獲民眾檢舉，認為這種收益平準金有龐氏騙局的疑慮，其實這是蠻多人會有的迷思。

因為從上面看到收益平準金的運作模式，好像後面才進來的人，會覺得說我投資的錢居然有部分被拿去當配息，這樣是不是後面進來的人一直讓先進去投資的人分潤，越後進來的人要一直養前面的人。

其實這個說法是錯的，因為如果配息公告出來到實際派發配息那天，ETF發行單位數沒什麼變動的話，那麼到時候收到的配息中，是不會有任何組成來自收益平準金的，當然也不會有所謂龐氏騙局的疑慮。

而如果公告日後到配息日，ETF發行單位有顯著上升，那麼收到的配息當中，的確會看到有一定的比例來自收益平準金，而這樣就是龐氏騙局嗎？

我們回想一下，一般股票我們可以收到現金的方式，不外乎派發股息跟現金減資這兩種。

股息的派發，是因為公司賺錢讓股票的淨值上升，而配息這個動作，把現金給投資人之後，淨值等效就跟著下降，所以配息前跟配息後，派發的現金跟股票淨值的總和會是一樣的，這也是一般除權息的概念。

而現金減資，除了直接發現金給投資人之外，同時公司的資本額也會下降，而收益平準金的概念就有點像是現金減資。也就是新投入的資金，本來應該是完全形成新的股本，不過為了維持配息率，於是把部分的資本拿出來配發，其實就有點像是現金減資。

所以當配息公告日，到實際配息日，如果ETF發行數量成長太多，本來原訂可以配發的股息一定會受到稀釋，這時候為了維持同樣的配息，發行商就透過現金減資（收益平準金）的方式來補足，也就是賣掉部分資產，轉成現金來做配發。

所以其實收益平準金的出現，對於穩定配息有很大的幫助，這點對於需要穩定配息收入當作生活費的退休族是非常有幫助的。

不過如同前面所提的，因為收益平準金概念上有點像是現金減資，賣掉部分的資產來當作配息使用，所以這些被賣掉轉成配息的部分就不能繼續再投入買入股票來賺股息，這是它的缺點，對於還不是這麼需要現金流的投資朋友，自然是希望這些資產能繼續投入買股票，繼續錢滾錢囉，不過這個就是高股息ETF的特性，因此對於退休族來說，投資高股息ETF來賺穩定現金流是適合的，但是對於年輕朋友，在有正職的情況下，對於股息現金流的需求不這麼高，冒一點風險追求資產的成長應該是更適合的(延伸閱讀:開槓桿投資還能降低風險的-生命週期投資法)，這時侯或許高股息ETF就不是這麼適合，投資朋友可以好好思考看看自己的年紀還有生活型態，來做出適合的判斷囉

所以我想金管會之所以會接獲民眾檢舉，是因為台灣目前的高股息ETF太夯，於是各種神奇的廣告噱頭，像是半年配，季配到現在的月配型，還有一些喊出保證配息的ETF，雖然很多人趨之若鶩，不過也會有比較理智的投資人，擔心這會讓ETF發行商濫用這個收益平準金的制度。

所以雖然收益平準金談不上什麼龐氏騙局，但是讓金管會出手制定一些標準的動用規則，還有廣告的約束，對於改善現在台灣各種高股息ETF滿天飛的亂象應該多少會有點幫助，勳仔本身是樂見其成。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。

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