債券ETF，投資攻略【交易筆記2023.10.20】

債券價格直直落，自長天期債券ETF於台股掛牌以來，所有投資長天期債券ETF的自然人及機構法人全數翻車虧損。如筆者之流，截至當下仍然不斷地往下投注資金進債券ETF，看起來全然是一付死多頭為自己錯誤的決策死不認輸的樣態!!!這群人究竟在想什麼。

就長期投資者而言，在冗長的持股過程中煎熬確實是在所難免。不論是加倉階段或持有階段，每當投資標的有顯著波動尤其是下跌時，我們會再一次地檢視其下跌的原因是否有新增非預期的事件，並且評估該事件是否在投資人可忍受的範圍，進而作下一步的應對計劃。

如果能買在最低點，賣在最高點，就交易巿場特性而言，那不是技術高超，那只是運氣使然。又如若在利率循環的周期中，債券投資是送分題，所有人均能輕鬆得分嗎!
它不熬你個七葷八素，豈能輕易送分予你。

本文除了筆者在本週的投資紀要，也談二個主題:

• 一是基準利率沒漲，債券何來如此狂烈的跌勢!
• 二是在近二年美聯儲的升息循環中，我們對債券的投資攻略以及分享我們目前投資組合中，所有債券ETF的投資損益情況

補充一題，我近期少談個股，實際上對個股的交易量也確實不多，但有部份讀者對個股比較有興趣，在上週的交易筆記中，我們的專題是優質銅板股，內容是筆者自資源池追蹤個股中挑出50元價內且財報數字及未來展望相對較優質的參考標的。有興趣的朋友可以查閱上週的專篇

交易筆記。這系列的內容，每週即時作交易資訊的分享
把我們對時事及總體經濟的觀察連貫到我們的投資策略以及投資組合的檢討，也分享當週交易的內容予讀者參考。

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~本週總體經濟的觀察~

本週總經焦點是挺熱鬧的，但主角和我們當前的投資軸向比較不直接。所以我只輕輕帶過:

• 以巴戰爭方興未艾，對巿場的影響尚難以預料
• 美制裁中國AI晶片造成NVIDIA帶頭拉回整理，伴隨著美科技類股在財報多數報喜後股價反而呈現拉回整理，美股或有顯著的波段拉回風險。
• 特斯拉執行長Musk警告高利率可能削弱電動車的需求，造成當日特斯拉股價重挫近10%，連帶也受累了台股電動車概念股。
• 碧桂園離岸債瀕臨違約，中國房企的債務風險尚在不可預知的風險邊緣。而且深滬港股近期持續作深度的下跌，中國官方的放水寬鬆未見成效，應審慎觀之。

主題一: 基準利率沒漲，債券何來如此狂烈的跌勢

美國基準利率的升息斜率已明顯趨緩(下圖一)，停止升息的訊息呼之欲出，但債券何來如此狂烈的跌勢呢!

• 鮑爾認為造成長天期公債殖利率跳高並非因為通膨或升息預期上揚的緣故，期限溢酬(term premium，指投資者購買長債時索取的額外利息)才是主因。
• 賓州大學華頓商學院教授(Jeremy Siegel )認為債券抵抗通膨的效能遠遜於股票，此乃造成升息末期債券價格仍止不住跌勢的主因。
• 筆者本人認為美國財政部近年債券發行量倍增，FED縮表目前已減持美國公債15%，各天期債券投標倍數持續下滑等因素均顯示出債巿似乎透露出供給大過需求的風險。

殖利率倒掛迅速收斂

正常情況，債券的長期投資因存在風險溢價，長債收益率自然是高於短債，所以投資者較願意投資長債。當殖利率曲線倒掛時，上述條件即發生暫時性失效，短期債券投資反而有更好的回報，長債投資人在機會成本上蒙受損失。而殖利率倒掛在經濟史上常意謂著衰退風險將加劇。

下圖一: 本輪的殖利率倒掛即將結束，利差有快速回到正值的趨勢

下圖二:歷史數據1990/2000/2008年均在殖利率倒掛結束後，衰退機率延遲來到高點，本輪的殖利率倒掛是否複制前三波的遞延性衰退發生，耐人尋味。

小結1:長天期公債殖利率急速上揚，適以加快結束本輪的殖利率倒掛，似乎整套利率週期的遊戲在後半段啟動了快轉模式，雖然企業獲利仍然趨好，但股價正在快速修正，美國經濟硬著陸不必然不會發生。

小結2:公債殖利率上揚，投資美國政府的短期收益率已遠遠優於投資台積電等眾多個股

主題二: 筆者的債券投資攻略及債券ETF投資損益