券商報告-聯合骨科年底營運再創佳績，股價再創波段新高

日期:2023.11.21

重點個股

聯合(4129.tw)-永豐、國票、元富

法人機構給予公司投資評等是甚麼?

1. 永豐-買進，目標價從102元上修至128元
2. 國票-買進，目標價從82元上修至102元
3. 元富-買進，目標價從88元上修至109元

本次法說會重點 :

受惠(1)全球老年化趨勢明確，人工關節置換為剛性需求、(2)醫生對公司產品認同度提升，全球市佔率仍低，長線成長空間極大，今年營收、獲利大成長，市場對公司未來展望樂觀，法說會後多數機構維持買進投資評等和上修目標價。

本次法說會有甚麼利多?

1. 3Q營收9.3億，年增23%；毛利率78%，季增0.3%，優於市場預期，主要受惠於主力市場銷售狀況及匯率條件變佳；營利率18.3%，大幅跳升6%；稅後EPS 1.28元，大幅優市場預期(市場上修營收獲利預估值)
2. 10月營收4.07億元，年增31%，創下歷史新高，主要是4Q為冬季骨科手術旺季，且大型骨科研討會多於此時舉行，骨科醫材交易市場活絡，且公司各主力市場訂單狀況佳下，預期11及12月營收將可維持高檔表現(上修4Q營收獲利預估值)
3. 台灣市場：憑藉在地化可針對醫生需求、即時提供服務與產品供應優勢，及新產品推出與自費產品銷量增下，營收表現佳、市佔率快速提升，目前台灣市場市佔約30%，位居第二，由於骨科產業在老年化需求帶動下，持續成長，加上距離第一之廠商還有 10%左右市場擴展空間下，台灣市場營收應可持續維持雙位數成長動能(這段重點在粗體字地方)
4. 歐洲市場：疫情期間順利搶食市佔、成功打開市場知名度外，聯合齊全之手術工具產品供應， 完整後勤物流支援及積極提供相關手術資料，亦有效提升醫生對公司產品之信賴與認同感，由於歐洲主力市場法國，以聯合目前出貨之膝關節與髖關節量計算，公司市佔<5%，市場還有極大拓展空間下，高速成長動能應可延續(這段重點也在粗體字地方)
5. 美國市場：與骨科界KOL醫生合作進行產品推廣策略奏效下，由於公司持續與當地著名骨科醫生進行產品開發且 2024 年也有多項新產品有上市規劃，加上美國市場目前市佔僅約 0.2-0.3%下，後續成長空間及動能可期(這段重點也在粗體字地方)
6. 日本市場：公司在日本市場除人事任用得宜外，產品認同度也持續提升，由於聯合積極與當地知名骨科醫生合作進行新產品開發，故在基期低及滲透率增下，高成長表現亦可延續(這段重點也在粗體字地方)
7. 中國市場：受中國集採政策影響出口量下，3Q及1-3Q23營收分別衰退66%及44%，但中國地區毛利率低且佔比小，故對整體業績影響有限，且因中國新華聯合廠房符合歐盟及 FDA 規格，故未來也有將其作為衛星代工廠之規劃(真的是賠錢貨一個...)

本次法說會有甚麼利空?

無，就是很樂觀哈哈哈

總結

1. 整體法說會以正面訊息解讀為主，公司樂觀看待全年營運展望，市場也不斷上修營收、獲利預估，股價近期再創新高!
2. 公司長期趨勢看好，創造擊敗市場預期的機會，推動股價上漲，且法人機構皆維持買進評等，就期待明年公司營運表現啦!

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