筆記-24.03.17-財經M平方 Podcast
*股市底部在22Q4,
2023年影響股市的重點在利率,看到美債殖利率跌、股市就漲,反之亦然。
這是因為經濟週期的修正之後,股市的第一波反彈,都是由降息所帶動,
2023年的經濟表現差(出口雙位數下跌、PMI在50以下),推升股市的上漲動能只有利率的寬鬆預期。
--到了多頭中期,利率的影響開始降低,經濟開始變好了(庫存調整差不多、需求回升、降息的效果出現),今年初以來的股市上漲,就是在反映景氣復甦,例如台灣的景氣對策信號1月轉為綠燈、台灣2月為有農曆春節但出口也呈現年成長(主要來自資通訊產品、反映AI的需求強)。
*中國景氣也慢慢復甦(PMI回升、庫存下降、1-2月出口成長),全球貿易有復甦的跡象,
中國的出口新三樣: 新能源汽車、鋰電池、太陽能電池,占比從3%提升到7%、成長很快。
相較之下,老三樣以傳產為主: 服裝、傢俱、家電。
中國政府的補貼方向轉移到科技相關。
*美國就業市場,2月非農就業人數表現強勁,但下修前兩個月的數據,近三個月的數據大概跟過往平均差不多。
美國今年最好情境: 就業市場不再有過熱狀況,而是變得溫和、但也不到衰退。
這樣可以讓資金流到美國以外市場,美元不再持續升,也有利於美國以外的資產表現,而這也是目前的狀況,目前歐股、台股、日股都創高。
*今年較佳的情境: 美國以外市場的製造業復甦。
*美國失業率提升的原因:
失業率的分母是勞動參與人口、這部份沒有再成長、所以讓失業率看起來比較高,並不是真的有很多人失業。
*美國勞動市場,供不應求的狀況有改善:
1月職位空缺數下降、每小時薪資年增率下降到4.3%(月增率為2年來的低點),
*Fed的兩個任務,就業與控制通膨,就業部分初部達成目標。
*通膨,之後主要看服務通膨,
--CPI月增回升,因為汽油價格回升
--房租,OER(所有權約當租金)、房租增速下降,房東認為自己的房子不能租那麼貴,
--服務通膨,因為今年通膨的基期下降了,所以雖然月增率從0.9%降到0.6%,但年增仍有3.9%,
市場擔憂通膨降不下去,CPI在23Q4越降越慢,之後要看通膨降速會不會越來越困難。
*今年Fed必定會降息,今年還是資金寬鬆的一年。
*Fed本周有FOMC會議的重點:
--利率點陣圖,這一次的不確定性增加,只要有兩個委員去更動原先的預期,利率預期的中位數就會有變化。
近期已經有委員出來說降2碼比較合適(不是先前說的降3碼)。
--經濟預期,高機率會上修經濟預測,因為這幾個月非農數據、零售數據表現都很好。
--通膨預期,可能不調整通膨、或是上修通膨(機率並不高),之前幾次FOMC都是下調通膨預期,
1月、2月通膨都有高於市場預期。聯準會要看到通膨降溫、才會考慮降息。
--縮表進度調整,超額流動性在今年中可能用盡,
不一定在3月公布縮表進度的調整、但可能會開始討論,
目前的ON RRP(聯準會隔夜反向附買回操作)與TGA(財政部帳戶餘額)都還夠,不會快速降到0。
-超額流動性ON RRP今年一直下降、是一個隱憂,Fed會在流動性用盡之前開始討論縮表。
-縮表為Fed購買的債券到期後不會再進行交易,此時政府資產與負債將會同時減少,現金流被政府收回去。Fed不再購買債券,市場的資金也會因此收回,降低市場貨幣流通量。
-Waller可能是下一任Fed主席,公開表示未來縮表可以放緩。
-目前ON RRP為4000多億,Fed目前每月縮表950億,概算可能4-5月就用完,
950億當中,600億為短天期美債、350億為MBS,
Fed之後如果暫緩短天期美債的縮表進度,開始重新開始買短天期美債,會讓短債價格上漲、短債殖利率下降,讓殖利率倒掛的狀況緩解。目前殖利率長期倒掛(短債利率 高於 長債利率),對金融市場帶來壓力。
*從原先預期的今年降3碼到不降息的情境:
例如遇到2022年的供給面衝擊,影響很大也很久,Fed會選穩定物價、犧牲就業市場的表現,選擇不降息,然而目前沒有這種情境發生。