集Wi-Fi7、AI手機、AI PC、AI伺服器題材於一身:耕興(6146)

取自Copilot

各位可能在想:股票的飆漲常常是由〝題材〞所帶動,如果有一個爆發性題材來帶動,股價可以於實際營收貢獻之前先行發動反應,那如果是雙題材來帶動,那想像空間就更大更廣了。今天要介紹的這間公司就符合雙題材(AI+ Wi-Fi 7)並具有爆發性想像空間。

    我的選股邏輯主要必須符合幾項標準:

1.   未來有爆發性的前景或利基

2.   有護城河的保護

3.   目前估值在中低位階或以下

4.   股價沒有大幅度的噴出發動或很冷門沒有市場關注更好

   有了這些原則當作保護傘,我對於我的持股會更有信心,不會隨市場波動而起伏,而這間公司就有符合我的標準,我們一起來看以下介紹:

公司介紹:

   耕興是全方位的電子產品安規測試及驗證服務廠商，在台灣擁有3座規模最大的電磁相容認證(EMC)與安規(Safety)專業認證實驗室，並在中國昆山及深圳、美國等地皆設有據點。其營收規模90%是檢測與認證,10%是屬於被動元件。

所謂的電子產品安規測試及驗證服務,指的就是當一個電子產品要上市之前,必須先符合該國家所訂定的法規才能上市。比如說手機在台灣的標準檢驗局就有制定CNS 16176「智慧型手機系統內建軟體資通安全要求事項」及CNS 16177「智慧型手機系統內建軟體資通安全測試法」2項國家標準,每一台手機都要符合裡面的標準才可以上市。而幫忙驗證這些手機或電子產品有沒有通過,就是這些測試跟驗證服務廠商在做的事情。 

    未來爆發潛力:

    當然,不是只有手機需要測試,包括Wi-Fi7設備、AI PC、AI伺服器、甚至電動車都需要經過測試,合乎法規才可以上路。

    今年我們知道是Wi-Fi 7元年,Wi-Fi 7的滲透率將會逐年提高。根據Techno Systems Reasearch 預估,2024年下半年Wi-Fi 7會開始出貨,未來五年內(2023~2027)出貨量CAGR(年複合成長率)高達87%,這當然會激增出很多檢測的需求,長遠來看對耕興就是一大利多。

不只如此,根據該公司法說所提到,公司的成長動能很大一部份來自AI產品相關的應用。只要推出的新產品越多,就要越多的檢測認證,而且檢測項目越多,費用越高。更重要的是,法說中有提到:下半年將會認列較大量的AI裝置、WiFi7之檢測營收,產能利用率隨著自動化增加,效率大幅成長,過往4周的檢測將可縮短至8-9天,這將會讓公司檢測實驗室的〝翻桌率〞大幅提升,讓公司有更多的空間接更多的訂單。

從工商時報的報導可以窺知一二

https://www.ctee.com.tw/news/20240327700184-439901

耕興也不只做檢測跟驗證,還會做AI伺服器的耦合電感,這種電感的單價高,是一般電感的3~5倍。這部分會讓佔營收10%的被動元件營收有大幅增加的空間。

甚至耕興也跨足AI伺服器檢測。

競爭優勢:

1. 主要測試場地達113座,全球最大,市占率最高。同時也是美國FCC(Federal Communications Commission)所認可的TCB發証單位,累計今年1-2月發證量高達1200件,市佔18.5%，居世界第一,可見其於這個市場的龍頭領導地位。今年到2月底為止,能夠吃下最多的檢測需求,也因為測試場地夠多,再加上導入自動化,使原先檢測所需時間大大縮短,讓客戶等待排隊的時間減少很多,獲得客戶青睞。

2. 該公司為手機與網通國際知名品牌指定實驗室。其他未獲得指定的實驗室就無法獲得該廠商的訂單,形成一道門檻。

3. 5G與網通晶片製造商指定實驗室:高通、聯發科、博通等IC設計商會先與耕興合作,完成相關檢測公版架構,當晶片到下游系統商製造成終端設備後,透過耕興進行檢測可提供高效檢測流程,形成強大競爭優勢

從位階高低來看:

目前的本益比來到8年來的相對低檔區

但是令人覺得訝異的是,該公司的獲利在2021年突然大幅爆發成長,之後幾年也維持至少在高位,甚至2022年還創下歷史新高,可是奇怪的是,市場從2021年給予該公司的本益比評價卻是不斷在下修,一直到現在來到了八年來的歷史低檔區。也導致股價已經在過去四年一直都在200多元盤整,即便台股來到2萬點,它的股價始終溫吞不前。

從技術面上來看:股價剛好來到月線圖上的60MA,也就是5年線的位置,這個地方剛好也是3月爆大量紅K的最低點(大約232.8),也就是目前這個地方剛好就是雙重支撐區。

耕興在今年三月被納入00940,投信大幅進貨買超,可是這個時候外資卻擴大賣超力度,一直到最近耕興被剔除00940之外,投信開始大幅砍出持股,外資卻趁勢回補,很明顯投信買在高檔之後,砍在低檔區,被外資吃豆腐。

所以,綜合以上再重新審視以上說的有沒有符合選股標準:

1.未來有爆發性的前景或利基

Wi-Fi 7、AI手機、AI PC、AI伺服器在上市之前都必須通過檢測,這些都是未來具有爆發性的主流。

2.有護城河的保護

5G與網通測試產能全球最大

主要測試場地達113座,全球最大,市占率最高

國際知名品牌指定實驗室,其他廠商不易跨入

3.目前估值在中低位階或以下

從本益比河流圖來看股價就是在多年低檔區

4.股價沒有大幅度的噴出發動或很冷門沒有市場關注更好

股價盤整多年沒有發動,成交量不多,甚至還在5年線附近

風險提醒:

   注意一下法說會提到的華南地區殺價競爭風險,這也可能是Q1毛利率不如預期的原因,不過耕興大陸營收占比只大約14%,影響不至於過大。