衛星策略｜VIX策略v.1

參考SVIX 的YTD93.66%？揭露做空波動率的風險與機會一文，以下整理出VIX的特性與SVIX的操作機會，進行SVIX的操作測試。

一、標的介紹

VIX特性

• 高敏感度，有機會作為領先指標。
• 其ETF非追蹤VIX指數(CBOE Volatility index，文中統一稱VIX)，而是追縱 S&P 500 VIX 短期期貨指數 (S&P 500 VIX Short-Term Futures Index)，而VIX期貨曲線為正價差狀態，造成正價差的原因是遠月的不確定性較大，市場給予的波動空間預期會較大，因此長期持有會不斷扣血。

SVIX特性

• 其ETF追蹤Short VIX Futures Index。與S&P 500 VIX 短期期貨指數一樣採用兩個近期的VIX期貨合約價格加權合成。因為模擬VIX指數反向收益，因此對於SVIX來說會享有正價差的回血優勢。

由於SVIX的操作遵守再平衡機制，因此SVIX會在VIX出現大幅度飆升時造成虧損，並被迫買入VIX期貨合約減少做空口數，進一步造成VIX指數上漲的情況，最終產生『波動率末日』。因此必須避開VIX波動性升高的時期。

• 相反的，假如CBOE Volatility index出現高於50以上的少數情況，同時帶崩股市，那VIX出現反轉下降時，買入SVIX會是可以獲利的情況。

二、參考工具

VIX指數運用策略中有提到VVIX的工具可作為判斷VIX波動性的工具，VVIX的定義是VIX的波動性。在物理學上可以把VIX想像成速度，也就是在一定時間內恐慌變化的量；VVIX可以想像為加速度，也就是在一定時間內，恐慌速度的變化。

因此，將VIX與VVIX疊圖後可以發現，有時候VIX當下的數值並沒有超過歷史高點，但VVIX可能會出現歷史高點。由這樣的搭配，更可以延伸應用，量化當次下跌的恐慌程度。

接著將VIX與SP500指數疊圖，可以發現每一個框都能對應到一次的下跌，VIX跳升數值也能對應到指數下跌的嚴重程度。因此VIX可以成為回檔反彈的先行指標。

三、策略規劃