趕快賣掉你的高股息，這樣存晚二十年退休

台灣投資界的亂象之一，散戶們都很愛主打「高股息」ETF，讓我用數據告訴你台灣人有多喜歡這系列產品，根據玩股網的數據統計，台灣目前受益人數最多的前三名分別是00878、0056、00919，其中00878的受益人數是144萬人為0050的74萬人的1.93倍。但是這樣子配息的產品真的對投資人而言是好的嗎？

高股息ETF受青睞的原因

投資人的心理偏誤，投資人無法控制或延遲消費慾望，因而轉向有現金流的投資方式來合理化自己消費的行為，也因為不用變賣股票，每個季度、月度領取的股息，投資人會拿去消費或是再投資，製造一種「加薪」的錯覺。儘管數學上、稅務上這不是合理的做法，但因為這種產品解決了投資人的行為學上的問題，而大受歡迎。

各位投資人們，你們有想過為什麼要配置高股息ETF嗎，我想原因不外乎是創造現金流，享受各家公司的員工替你「打工」，但你知道股息其實是可以「自製」的嗎？如果我們用更低成本的指數型基金或是市值型ETF，以變賣資產的方式一樣能達成獲得現金流的方式，持有成本更低且不用繳稅。

股息與自製股息的數學理論分析

假設現在有兩家公司A與B，兩家公司完全一致差別只在於A不配發股息、Ｂ配發股息，我們拿10000元作為起始投資資金，兩間公司起始股價都為10元，一年後每股收益為2元，A配發1元股息，B則不配發股息，並設定我們有1000元的開銷需要以股息或是「自製股息」支應開銷。

假設條件

• 兩家公司起始股價都是每股 10 元。
• 有 10,000 元的投資資金，購買了每家公司 1,000 股。
• 一年後，每家公司每股收益為 2 元。
• A 公司配發每股 1 元的股息，而 B 公司不配發股息。
• 需要 1,000 元的現金來支應開銷。

投資 A 公司

1. 現金部位：
2. • 從 A 公司獲得股息：1,000 股 × 1 元/股 = 1,000 元。
   • 現金部位：1,000 元。
2. 股票部位：
3. • 每股價值：10 元（起始價） + 2 元（收益） - 1 元（股息） = 11 元。
   • 股票部位價值：1,000 股 × 11 元/股 = 11,000 元。
3. 總價值：
4. • 現金部位 + 股票部位 = 1,000 元 + 11,000 元 = 12,000 元。

投資 B 公司

1. 現金部位：
2. • 為了獲得 1,000 元現金，你需要賣出部分股票。
   • 每股價值：10 元（起始價） + 2 元（收益） = 12 元。
   • 賣出股票數量：1,000 元 ÷ 12 元/股 ≈ 83 股。
2. 股票部位：
3. • 剩餘股票數量：1,000 股 - 83 股 = 917 股。
   • 股票部位價值：917 股 × 12 元/股 = 11,004 元。
3. 總價值：
4. • 現金部位 + 股票部位 = 1,000 元 + 約11,004元 ≈ 約12,004元（為了讓數字比較好看，請忽略4元）

聰明的你發現了嗎，這兩者是完全等價的。那為什麼你不該採用Ａ做法呢，因為股息必須計入綜合所得稅申報，但是變賣資產的資本利得是不用繳稅的(此指台股，如果是外國股票資產有670萬的免稅額）。所以如果有兩家只有配息差別的公司，你應該選擇不配息的，但現實生活中不可能存在兩家公司完全一樣的情況，上述的範例讓我們了解股息必須計稅。在股利不超過94萬時或許是能退稅的，但是你領到的股利代表你的錢已經退出市場，若以退休為目標存高股息ETF隨著年收提高後，你會需要開始繳稅，實際稅務視個人情況而有所不同，但若你的所得狀況採計分離課稅能夠繳較少的稅，分離課稅的稅率是28%，你沒聽錯是28%！如果該年度你的股利所得是100萬採用分離課稅的方式你必須繳28萬元的稅。

另外一個常見的論點是公司配發股息給你，代表公司能投入研發或是其他費用的錢變少了，如果真的存在A與B兩家完全一致的公司，由於B公司沒有將獲利配發給股東，B公司能自由運用的現金更多（例：將為配發股息的現金投入研發或是行銷），更有機會創造未來更大的獲利，所以這兩家公司因為股息政策不一樣，最後的發展也注定了不一樣，我認為在這樣的假設下B公司的未來前景是更好的。

你不該買高股息ETF的理由

1. 稅務問題
2. 高股息ETF管理費用更高
3. 股息並非有效的選股因子

稅務問題本文已經有討論過了，這邊我想談的是第三點，股息並非是選股有效的因子，本文的許多內容參考了「因子投資：聰明操盤者的交易決策理論」，這本書有淺顯易懂的方式介紹了因子投資，推薦大家去購買原著來看。在此書的附錄C，探討了股息並非是選股的有效因子，換句話說用過去的股息率篩選出的股票，無法提升未來的報酬率，股息率與資產報酬毫不相干，高股息純粹只能帶給投資人現金流。

如果你以打造現金流為目的，高股息ETF可以達成這個目標，不過作者認為投資應該關注的是整體的資產價值的成長，而不是看現金流。

以0056與0050為例（資料來源台股Portfolio Visualizer)

若你以打造現金流為目的，每月定期定額1000元買入0050或是0056，領到的股息不再投入拿去貼補生活開銷，2007年至2024年間，0056的總報酬率只有51%（平均年化報酬為4.74%)，而配息較少的0050總報酬率為161%（平均年化報酬為10.52%)。選擇0056，你獲得了現金流卻犧牲了110%的資產成長，這樣不是得不償失嗎？更何況領到的股息還必須繳稅，實際你的資產成長一定小於51％。

想提早退休獲得現金流，你可以這樣做

1. 理財善用低成本的指數基金或市值型ETF
2. 股債搭配與每年再平衡
3. 延遲消費

但這些又是另一個故事了，如果有興趣的話之後再寫一篇文章分享。