00900台股之鑽為何變如花? 存股領息的下限在哪裡?

今天我們來談談ETF界最特別的一檔高股息 00900，各位00900的恩客今年應該已經看到了號稱台股之鑽的真面目，直覺上在這波跌勢下應該逃的逃，走的走，但其實900的受益人數只有小幅度的減少不到5%，規模還是高達了250億，看來大家對高股息的熱愛不減，持續的捧場。發行商應該笑得十分開心。上回提到利率和存股的關係，近年存股投資策略風行，最大的原因在於低利率，以及投資人”我只要保守賺股息”就好的小心願，因為從08年後全球低利率盛行，所有投資人都希望拿到比定存還高的利息而又可以保本，於是市場固定收益產品亂象一直出來，不管是連動債、高收益債券、南非幣結構型商品和定存以及目標到期債券。都是以債券或是外幣預期可以持有長期後保本，並且可以領到一個不錯的利息，於是部分人就被慫恿抵押房地產或是投入大筆退休金買入，衍生了不少糾紛。而這次的高股息存股幾乎也是差不多的狀況。

今天談的00900則是這波風潮下的頂尖產品，號稱台股之鑽的特選高股息抓緊了投資人的眼光，主打高股息再升級，精準掌握除息效益，以近乎完美的回測找出了台灣上市櫃公司中市值大、流動性好，財務基本面佳，配發股利高而且股票績效優越的公司。讓我們重新回顧一下這檔台股高股息之鑽的詳細內容。

首先成分股採自上市櫃前200大股票，重點當然是4月、7月和12月調整篩選成分股，分別是以宣告股利、實際股利和最新季報計算股利為指標，以股利率高低排名選取前30名的股票，連成分股權重計算都是用”股利率”加權，最高5%，最低還要有1%。唯一在經營面的挑選方式則為”近四季”的累積營業利益要是正的。

其次，高股息篩選依據號稱是以貼近實際配息的結果選取，可以更精確掌握高息，其實就是在強調和0056是以預期股利率和其他高股息ETF的參考歷史股利率的不同點。

在來看到00900的歷年股利率，這是最吸引人的要第1張圖，擁有近乎台股2倍的股利率，可能很多人看到平均有近10%的股利率就已經準備好錢要買進了。而台股整體的平均股利率約只有4-5%，到底是甚麼魔法讓這檔股利率可以達到10%呢???!!! 等等解釋一下所謂的基金榨汁到底是怎麼一回事。

最後免不了要針對指數編制方式的歷年績效做回測，這是最重要的第2張圖，回測通常會做10年，剛剛好是股市最好的10年，也就只有2011年歐債風暴時台股比較差，而00900還真的有夠漂亮，但是這些當然都是經過優化的回測。

我將2021年的全年漲幅補充至當年底。可以算出2011-2021年11年間00900的回測含息總報酬共計292%，年化報酬率則約13.2%，即便你將每年約8%的股利(預估每年8%股利率)都提出使用，你的總報酬率還有166%(包含你花掉的股利)，年化報酬率也有9.3%，還是相當厲害，怎麼能不買呢?! 不覺得指數公司根本就是挖到寶，這麼優越的股票挑選方法應該給勞退基金使用，這樣我們勞保基金就不會有破產危機了不是嗎? 但今年馬上驗證了回測的可靠度， 過往11年間台股有3次的負報酬，00900的指數都打敗了加權指數，但今年目前為止卻仍落後大盤約8%。當然今年還有約5個月，可以在期待一下。

這檔ETF說穿了就是在發行商在測驗投資人的領息(貪婪)極限在哪裡，所以發行商以榨汁的方式把股息弄到會計科目上供發放，自然可以規避法規上對於股息發放的限制。

00900的公開說明書上寫的收益分配原則和各ETF收益分配大同小異，簡單說就是你基金帳上要有現金股息收入才能發放股息，如果是發放資本利得，就必須是以實現的資本利得扣除已實現和未實現的資本損失之後，才能發放。以人話說明就是，你的淨值要大於發行價才能發資本利得。所以有些假高息ETF最近下跌後不能配息就是因為還沒收到現金股息又遇到行情不好，所以只好暫時說不配息。

而所謂的榨汁(Juicing)，就是不斷的尋找即將配現金息的公司，等到配息完後在找下一檔，這樣的用意是是將會計科目中的”可分配現金股利”最大化。這也是00900可以配那麼高股息的原因，問題來拉，這樣就變成了超高周轉率以及填權息之戰了，只能說00900倒楣，發在歷史高點，發行後遇到大盤下跌，沒有填權息就一律賣出去，就像是個剛進股市的散戶，小跌(配息)就賣，馬上換股操作，連反彈都沒等到就跑了。

00900何時會回15元?
經過了上半年修正洗禮，00900目前約11.7元，從IPO的發行價15元計算已經下跌22%，但如果要漲回15元則需要上漲近30%，我們可以觀察00900與大盤的關係以及大盤歷史漲勢去推估何時可以回到15元並順利領到高息，假設大盤7月份止跌後盤整且不受到景氣可能衰退的影響(樂觀版)，我們也先扣除掉台股狂飆的2019、2020和2021年漲勢，可算出2011年到2018年台股8年的年化報酬約4.8%，而00900的指數在2011年到2018年的年化報酬約8.85%，如果00900可以維持歷史回測的超優成績，那最快只要3年多的時間就可以回到15元發行價，如果只能維持和大盤差不多的績效(這是大多數基金的情況)，則需要將近6年的時間才可以回到15元的發行價。這是把配息再投入的總報酬情況，如果期間你還要領息花用，時間則會拖更久。你願意等多久呢?

那高股息到底該怎麼存呢?
我認為存高股息第一個重點是”既有的本金”要夠多，你的本金所衍生出的股利才會是有效可支付生活所需的金額。在希望保本的前提下，高股息挑選上就是要保守穩健，所以以下3點相當重要。

第一為波動度要低：大盤下跌時相對抗跌，上漲時則稍微落後，第二，股利率約5-6%，台灣加權指數整體股利率約4-5%，能夠在選到好股票的前提下提升股利率，加上資本上漲能持續跟上大盤的前提，拿到5-6%的股利率已經是很高水準。第3為成立時間夠久，必須歷經多頭和空頭後除了規模和成交量依然夠多，也能驗證該指數選股原則能夠達到一定水準。這樣一來，你存股的堅持也才有效。

上表中為目前市面上8檔高息ETF中的7檔，因為永豐優息存股掛牌不到3個月先不列入，老牌0056掛牌將近15年，年化報酬率在這3年超大多頭後確實落後不少，只有5.7%，台灣加權指數我從2003年6月底0050掛牌統計至今年7/22，年化報酬為10.1%，高息ETF完全符合以上3個條件的老實說都沒有，比較貼近的則為00713元大的高息低波動，成立時間4年多，有經歷到2018年以及今年上半年的修正，年化報酬率也高。不知道00900的恩客們堅持存下去的原因在哪呢? 希望今天的分析對大家選高股息有幫助。