【財報分析】為何股價持續探底？營運何時反轉？簡評Snowflake(SNOW)早前的2024Q2財報

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禮拜一整理了下估值表，以及這段時間的觀察，SNOW的狀況讓我非常好奇，所以就來看看。在軟體股部分，我自己是把SNOW、MDB、CFLT、GTLB這幾隻放一起看。在Q1財報公布後，SNOW的財報影響頗大（詳見這篇分析），大致是因為AI支出增加，但營收增長放緩趨勢未止，令財報結構出現隱憂，故SNOW難以維持相對高的估值。當時市場把可能出現同樣狀況的軟體股一起殺，包括MDB、CFLT、GTLB都是如此。

Q2財報公布後，這四家軟體公司又有一點不同。

MDB、GTLB有回穩一些，但SNOW和CFLT的估值卻持續破底。

特別是SNOW。要知道SNOW在以前很長一段時間，都是軟體股當中估值數一數二高的存在。如今的估值跟2024年年初相比，已經腰斬了（當時超過20倍以上），但股價仍然是非常疲軟，為何如此？是買入機會嗎？

先檢驗一下Q1財報我擔心的問題，當時我寫說：

換言之，現在SNOW的財報結構是：營收成長仍然偏弱，同時開支要增加，盈利表現會受壓。從本季的財報數據當中，也看不到很強的業務數據，甚至留存率（Net revenue retention rate）是繼續創低的128%，短期內財報數據可能不會太好看。

新的Q2財報出來，如果簡單跟上一季比對數字的話，我倒覺得盈利惡化情況比我預期中其實是好一些的。

跟上一季比，產品毛利率、GAAP營業利潤率、Non-GAAP Operating margin都是持平或略有改善。管理層說，雖然為了滿足客戶對新產品功能的需求，故產生GPU相關成本，但因為盈利狀況比預期好，所以Non-GAAP operating margin超出了指引。

As mentioned on our prior call, we are incurring GPU-related costs in order to fulfill customer demand for our newer product features. Non-GAAP operating margin of 5% exceeded our guidance benefiting from revenue outperformance.

盈利其實沒有想像中差。

雖然其他數據還是不好，像營收增長繼續放緩，下一季指引只給年增22%，跟目前大概在30%的水平大幅下滑，跟ZS的狀況有點像。

留存率（Net revenue retention rate）也持續探底，本季只有127%，市場一般會期待它最少可以保持在130%或以上。

財報確實不好看，但光看上面數字，其實沒有前面想像的那麼差，客戶數的環比增長也是正常的。所以，我有點看不懂為什麼大部分軟體股表現尚算穩定的情況下，SNOW這隻過去備受市場青睞的軟體公司，近期不管是估值還是股價走勢都弱成這個樣子，所以我再作了一些研究。