👀 看財報投資真的有用嗎？如何用財報進行投資？（上）

👍 「看財報投資」確實是有用的，財報是投資的重要參考工具。

1. 財報是投資人了解公司經營狀況的主要途徑，通常聚焦在資產負債表、損益表、現金流量表，揭示公司經營成果及資金流向（權益變動表比較少在看）。

2. 透過財報可以分析公司的財務結構、營運效率、盈利能力，例如槓桿比率、存貨周轉天數、應收帳款周轉天數、毛利率、淨利率、ROA（資產報酬率）、ROE（股東權益報酬率）、營運現金流量、自由現金流量等重要的財務指標與數字，有助於辨識穩健的公司，幫助降低投資風險。

🚩 如何用財報輔助判斷投資，簡單以三大報表說明（下圖借用玉山證券）

 1. 資產負債表

 (1) 通常負債比率低、高流動比率的公司較具抗風險能力，但建議by產業族群比較。此外，公司淨值（Equity = Asset - Liability = Book Value）能用來以股價淨值比（Price to Book Value ratio = Market Value ÷ Book Value）分析股票貴or便宜，適合用在有形資產較多的產業如金融、傳產等。

(2) 需注意是否因資金利用效率低下而限制成長，而且同個產業才可以拿來一起做對比，不能把“金融業90%負債 vs 一般公司20%負債” 拿來說金融業負債過高不能投資或會倒閉等（這是錯誤解讀）。

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2. 損益表

 (1) 掌握公司成長狀況及獲利能力，包括營收和毛利率、營業利益率、純益率（也有人叫他淨利率）。

(2) 毛利率反映公司產品或服務的競爭力及成本控制能力等。

(3) 營業利益率顯示公司的管銷研費用控制、在經營活動中的盈利能力等。

(4) 純益率（淨利率）及EPS綜合考量公司營運效率、成本控制、融資成本、稅務規劃等，其中EPS可用來做本益比（Price to Earning ratio = Stock Price ÷ Earning per Share）估值分析股票貴or便宜，或搭配股利發放率做存股標的之參考。

(5) 需注意是同個產業或同類產品才可以拿來一起做對比，不會有人用“遊戲股鈊象（3293）毛利率96% vs Foundry台積電（2330）毛利率57%”來說台積電比較差也不能這樣說（這是錯誤解讀）。

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3. 現金流量表

 (1) 反映公司在一定期間內的現金流入和流出情況，與損益表不同，現金流量表的重點不在於會計認列準則，而是公司實際的現金變動情況。

(2) 營業活動現金流量代表公司本業穩定性及盈利能力的關鍵指標。

(3) 投資活動現金流量反映公司資本結構和未來成長潛力。

(4) 融資活動現金流量顯示公司如何通過外部融資來支持其營運和成長。

(5) 自由現金流量反映公司創造現金的能力，以及如何運用這些現金進行資本支出、還債、支付股息或進行再投資，穩定成長的自由現金流對公司的長期發展至關重要，並且對市場、管理層和債權人都是重要的參考指標，也能用作估值分析股票貴or便宜，不過計算方法需要較大篇幅解釋，請先參考這個公式，合理股價 = ∑ 未來n期現金流 ÷ [(1+折現率) ^n年]，未來有機會再介紹估值。

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✨ 看財報投資的優勢價值

1. 篩選投資標的：透過分析財務數據，可以排除高負債、低盈利的公司，專注於價值被低估或業務穩健之標的。

2. 有效評估風險：分析資產負債結構與現金流量情況，能協助預測公司是否具備抵禦外部衝擊的能力，例如景氣下行或利率上升時的表現。

3. 建立長期投資基石：對財報進行深入分析，有助於建立對公司的信心，尤其適合價值型與成長型投資策略的實踐。

4. 估值（計算公司合理股價）：股價淨值比PB、本益比PE、自由現金流量折現法FCF、PEG、PS、股利折現模型、EV/EBITDA...等眾多方法，未來有時間有機會再介紹。

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💥 看財報投資的侷限性與風險（下圖借用台視新聞）

 1. 僅反映過去數據：財報基於歷史財務數據，無法直接預測未來，特別是面對快速變化的市場環境時。

2. 缺乏全面性：部分行業的特殊性（如生技、科技）可能導致財報無法完整反映其潛在價值，例如高額研發支出暫時拖累利潤。

3. 受會計政策影響：公司可能利用會計準則中的彈性進行調整，如提早認列收入或延後成本，影響財報的可靠性。

4. 財報數字可能被改變或操弄的風險

(1) 根據正當的會計準則，因應外在環境改變，公司本來就能依經營目的和模式改變。例如之前美國升息造成南山人壽淨值危機而做會計科目重分類的因應。

(2) 虛增營收：公司可能提早認列尚未實現的收入以提升盈利數字。例如已下市的仕欽科（6232）。

(3) 隱藏成本或負債：透過資產重分類、降低減值損失等方式，公司可能暫時掩蓋經營壓力。

(4) 非經常性收益：頻繁依賴一次性收入（如出售資產等非本業）來填補經營虧損，掩蓋實際經營問題。

🔍 如何發現公司財報造假

1. 營收與營運現金流量差距：檢查營收成長與營運現金流量是否一致？若營收明顯成長但營運現金流量異常疲弱，可能有虛增營收的風險。此外，比較公司毛利率、淨利率與同業平均值，過於偏高或波動異常的情況需進一步調查。

2. 應收帳款與存貨變化：應收帳款快速增加而收入增速減緩，可能代表營收虛增以外，也可能反映公司收款能力不好或其客戶還款能力弱，另外存貨過高可能暗示產品滯銷或成本低估。

3. 審計師與財報附註（重中之重）：會計師對財務報表所持的意見舉足輕重，可做為這份財報值不值得看或這間公司值不值得投資的參考。

…等方法

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🚩 公司本身財報以外補充分析（下圖借用StockFeel股感知識庫，作者：百舜、Stella）

 1. 產業趨勢與市場環境：結合財報數據與外部市場資訊（如政策變化、消費需求），能提供更全面的投資視角。

2. 競爭對手比較：將目標公司的財務數據與同業比較，幫助識別出具有更高效率或更強成長性之標的。

3. 訪談與調研：關注管理層的溝通內容，如法說會或投資者簡報，了解財報數字背後的實際業務邏輯。

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📢 結論：財報投資是有效的，但需結合多元視角

 1. 財報分析是投資決策的基石，提供了量化且透明的公司資訊，幫助投資人做出更為精準的判斷。

2. 然而，投資人需保持警惕，識別可能被操弄的數字，同時結合產業趨勢與市場資訊，避免過於依賴單一數據來源。

3. 運用財報的優勢，搭配多角度的研究方法，才能真正提升投資績效，實現穩定的長期回報。

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🧭 謝謝你花時間看到這邊👍 但你應該會疑問以下問題

 1. 為什麼實際上有些公司財報明明超級爛，EPS負的或很低，但股價能漲翻天？

2. 為什麼公司營收創高了，但股價在跌？

篇幅的關係，下一篇文章和大家說明