2025/2/28 NVIDIA、Dell 財報與川普關稅衝擊：市場震盪與 AI 產業展望
美國市場
一、NVIDIA 發布財報：
NVIDIA 公布 2025 財年 Q4 的財報：
- 營收：393.7 億美元，同比增長 78%，超出市場預期的 382 億美元。
- EPS：0.89 美元，同比增長 71%，超出市場預期的 0.84 美元。
- 毛利率：73%，季衰退 2 個百分點，年衰退 3 個百分點，連續第三季下滑，主因新的數據中新產品更複雜且昂貴。
- 業務分項：
- 數據中心業務：356 億美元，同比增長 93%，超乎預期的 341 億美元，仍是主要增長動力。
- 遊戲與 AI PC 業務：25 億美元，同比下降 11%。
- 車用與機器人業務：5.7 億美元，同比增長 103%。
NVIDIA 對 2026 財年 Q1 的財務預測為：
- 營收預期：430 億美元，超出市場預期的 420-425 億美元，年增長 65%，年成長低於前一年Q1 的 262%。
- 毛利率預期：下降至 71%，顯示持續輕微承壓。
- 營運費用預期：36 億美元。
整體而言，財報表現優於市場預期，特別是數據中心業務在AI需求的推動下持續強勁增長。
在財報公布後，市場對輝達財報的看法分歧，2/27 晚間輝達收盤在$120.15，跌幅將近 8.5%，反映投資人對短期毛利率下滑的擔憂，若毛利率持續下降，可能影響其對高階製程的投資，進而影響台積電的營運展望。
首席執行長黃仁勳表示，Blackwell AI 超級電腦需求強勁，首季銷售達數十億美元，AI 技術快速發展，代理 AI（Agentic AI）與物理 AI（Physical AI）將推動新一波產業革命。他指出，未來 AI 推理模式將更加進階，運算能力需求預計增長 100 倍。第四財季 Blackwell 晶片首次量產，單季收入達 110 億美元，遠超市場預期的 35 億美元，為 AI 數據中心收入貢獻近三分之一，顯示供應鏈問題已解決，未來將成為 Nvidia 主要增長動力。
二、川普加徵關稅：
川普在社群媒體發布將於 3 月 4 日如期對加拿大與墨西哥加徵 25% 關稅（加拿大能源產品課徵 10%），並對中國進口商品額外加徵 10% 關稅，而川普已在 2 月 4 日對中國加徵了10%的關稅，加徵關稅合計將達到20%。他聲稱「毒品正從墨西哥和加拿大大量流入美國」，同時指責中國為關鍵供應國「其中大部分是芬太尼，且在中國製造和供應」。此外，川普批評中國未履行貿易協議承諾，未購足美國商品。白宮經濟顧問哈塞特表示，4 月 1 日將公布對等關稅細則，4 月 2 日正式生效。
2/27 市場對中美貿易緊張局勢出現擔憂，美元指數（Dollar Index）因關稅預期帶來的避險需求而顯著上揚，反映市場對美國經濟政策的不確定性增加信心轉向美元。同時，加元兌美元跌至 2003 年以來最低水平，而墨西哥比索則一度跌至近三年低點21.2882 兌一美元。標普 500 指數在當天出現短線震盪，顯示投資者對關稅可能引發的通脹壓力及企業盈利下滑的擔憂占據主導地位。而全球其他市場如日本日經指數和歐洲Stoxx 600 也受到波及，分別下跌 2.5% 和 1% 左右。
三、Dell 公布財報
Dell 公布 2025 財年 Q4 的財報：
- 營收：239.3 億美元，低於市場預期 245.7 億美元，同比增長 7.2%。
- 每股盈餘（EPS）：實際 2.68美元，超出市場預期 2.52美元。
- 2025財年：營收 955 億美元，同比增長 8%。營業利潤 62.3 億美元，同比增長15%。
- 下一季度（Q1 FY26）財務預測：營收預估 225 億至 235 億美元，低於市場預期 237 億美元，EPS 預估 1.65 美元，低於市場預期 1.83 美元。
- 全年（FY26）財務預測：營收預估 1010 億至 1050 億美元，低於市場預期 1036.2 億美元，EPS 預估 9.30 美元，略高於市場預期 9.29 美元。
Dell 公司財報顯示，本季營收成長不如預期，主要受 PC 業務需求放緩、產品更換週期延長及通膨壓力影響消費支出所致。然而，淨利潤優於預期，受惠於成本控制與 AI 伺服器等高利潤產品銷售比重提升。其中，基礎設施解決方案事業群（ISG）持續成長，Dell 作為 NVIDIA 晶片設計的重要供應商亦受惠。展望下季，公司財測低於市場預期，主要因川普關稅政策影響，加上客戶對 AI 伺服器需求從高點放緩，並等待新一代 Blackwell 晶片，反映市場對未來需求趨於謹慎。
