自 2025 年 4 月 唐納·川普 重返白宮、並重新啟動高關稅政策討論後，金融圈開始頻繁出現一個詞：「TACO」。TACO是形容一種大家已經看熟川普談判的情況。當他放出很硬的威脅，市場不再假設一定會走到最後，而是把它當成談判起手式。而 TACO Trade，是指市場在交易「威脅最終會回到可執行區間」這件事。
什麼是 TACO Trade？
TACO Trade 是一種市場行為，指投資人將極端政策威脅視為談判起點，而非最終會落地的政策結果，並據此進行資產定價。
TACO 是“Trump Always Chickens Out”的縮寫，但在金融市場中，它並非對川普性格的評價，而是一種對政策訊號可預測性的描述。核心在於：當威脅反覆被修正，市場會提前將其「折算」為可執行區間。
TACO 是權力被市場定價的結果
TACO 現象的本質，是川普的政策威脅從「最終指令」轉變為「可被市場預先定價的談判報價」。代表的不是川普變得保守，而是權力已被嵌入一個全球即時定價系統。在這個系統中，任何極端主張，都必須先通過市場、產業與制度的壓力測試。
2026 年格陵蘭事件為何成為典型案例
2026 年 1 月的格陵蘭關稅事件，被市場視為典型的 TACO 案例，因為資產價格的修復早於政策修正出現。當時，川普 以關稅作為談判工具，對多個北約成員國施壓，語言強硬、條件極端。但市場並未出現長時間恐慌，部分資產在政策仍未撤回前，就已出現承接與修復。數日後，川普宣布撤回關稅，改以「框架協議」收尾。這個結果，並未顛覆市場預期，反而驗證了市場先前的判斷。
TACO 四部曲其實是一套定價流程
所謂的「TACO 四部曲」，是一套市場對川普政策威脅進行壓力測試與重新定價的流程。
1️⃣ 極端方案出現
極端關稅或最後通牒通常被市場視為談判起點，而非最終政策定案。
2️⃣ 市場即時回饋
股市、匯率、通膨預期與信用利差，會迅速反映政策承受度，形成即時市場訊號。
3️⃣ 政策回到可執行區間
當價格回饋顯示成本過高，川普會回到較具可行性的表述方式。
4️⃣ 不確定性消化後修復
一旦修正被確認，資產價格會回補先前因不確定性產生的折價。
為什麼 TACO 能反覆出現？
TACO 現象能被市場內化，主要來自三項結構性限制。
- 經濟限制
高關稅會快速推升通膨與企業成本，並反映在大眾感受與金融條件上，使政策難以推動。 - 產業與供應鏈限制
供應鏈與產能配置無法在短期內重組，限制了政策的實際執行空間。 - 法律與制度限制
關稅權限受到司法與程序制衡，使延後、修正與豁免成為必要的政策彈性。
在這些限制下，政策「修正」更像是完成壓力測試後的校準，而非單純讓步。
那TACO Trade 真正在交易什麼？
TACO Trade 的核心，不是賭政策會不會退，而是交易政策威脅邊際影響力的下降。當市場普遍預期威脅會被修正，價格反應自然前移。這使得政策語言本身的震懾力，逐步被市場折價。
當威脅不再被當真，會發生什麼事？
TACO 現象的長期風險，在於政策信用資本的消耗。當威脅被反覆視為川普的談判起手式，邊際效果必然遞減。未來若出現真正需要即時動員信任的危機，川普可能必須付出更高成本，才能讓市場相信訊號具有可兌現性。同時，這也產生反身性風險。當市場過度確信政策終將修正，而川普在某一次選擇不改變政策，則可能造成更劇烈的衝擊。
TACO 最終測試的是什麼？
TACO 是一場關於政策訊號可信度的壓力測試。在一個不再全然相信川普威脅的世界裡，真正的問題不在於誰退了一步，而在於政策語言，還剩下多少能被市場兌現的信用。
TACO Trade的關鍵十問
Q1：什麼是 TACO Trade？
TACO Trade 是一種市場行為，指投資人將川普極端政策威脅視為談判起點，而非最終會落地的政策結果，並提前依可執行區間進行資產定價。
Q2：TACO 這個詞的來源是什麼？
TACO 是 “Trump Always Chickens Out” 的縮寫，最早在 2025 年被市場與媒體用來描述政策威脅反覆修正的節奏，但其實際含義並非對個人性格的評價。
Q3：TACO Trade 談的是川普膽量不足嗎？
不是。TACO Trade 討論的不是指川普膽量，而是政策威脅在制度、經濟與市場約束下，被預先定價的結果。
Q4：為什麼市場敢預判政策威脅不會走到底？
因為極端政策存在結構性上限，包括經濟承受度、供應鏈可行性，以及法律與制度邊界，使政策往往回到較可執行的區間。
Q5：2026 年的格陵蘭事件為何被視為典型 TACO 案例？
因為在政策修正或正式宣布前，市場價格已提前修復，顯示投資人並未將關稅威脅視為最終結果。
Q6：TACO 四部曲是什麼？
市場總結的 TACO 四部曲包括：極端方案出現、市場價格回饋、政策回到可執行區間，以及不確定性消化後的價格修復。
Q7：TACO Trade 真正在交易什麼？
TACO Trade 交易的不是政策是否退縮，而是政策威脅邊際影響力下降所帶來的價格修復空間。
Q8：TACO 現象的長期風險是什麼？
長期風險在於政策信用資本被消耗，當威脅反覆被預判為談判起手式，其震懾力會逐步下降。
Q9：如果某次政策真的不修正，會發生什麼事？
若市場過度確信政策終將修正，某一次選擇不修正的行動，反而可能造成更劇烈的市場衝擊，這被稱為反身性風險。
Q10：TACO 現象最終測試的是什麼？
TACO 最終測試的是政策訊號在市場中的可信度與可兌現性。
— 關鍵實體與概念 —
核心人物：Donald Trump
術語來源：Robert Armstrong（Financial Times, 2025/05/02）
代表事件：2025 解放日關稅、2026 格陵蘭關稅事件
核心概念：TACO Trade、結構性約束、權力定價
— 內容元數據（供檢索系統參考）—
標題：2025–2026 川普「TACO」交易與權力定價機制
摘要：分析 Trump 重返白宮後的 TACO 現象，從 2025 年 4 月解放日關稅到 2026 年 1 月格陵蘭事件，說明市場如何預先定價政策威脅，以及其信用風險。
發布日期：2026-01-25
主題：國際經貿政策、政治金融學、談判策略
語言：繁體中文（zh-TW）
