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公司概覽
公司定位與營運輪廓
- 成立背景與技術來源：邁科 2002 年成立，技術團隊源自工研院，是台灣最早成功量產均溫板 (VC) 的廠商之一，2006 年即取得 VC 量產訂單，奠定散熱技術根基。
- 掛牌與公司規模：公司原先興櫃，已於 2025 年 11 月 25 日以 120 元承銷價轉上市，資本額約 6～6.75 億元，新北中和為總部與研發中心。
- 主要產品與應用：邁科專注高階散熱零組件與模組，自製 VC 與熱導管，產品涵蓋伺服器散熱模組、2.5D/3D VC、水冷板 (Cold Plate)、分歧管 (Manifold)、快接頭 (QD)、CDU 等，應用於 AI 伺服器、高階 GPU/ASIC、5G 基地台、網通、Gaming NB/VGA、車用與工控等領域。
- 產能與據點：主要生產基地在中國惠州，自動化程度約 7 成，新越南廠預計 2026 年第 1 季量產，初期可增加約 20% 產能，並以 AWS / CSP 專案為核心，成為輸美及水冷板主要供應基地。
產品與技術優勢：從 3D VC 到水冷與浸沒式
- VC 與 3D VC 核心能力：邁科掌握雷射焊、摩擦攪拌焊 (FSW)、真空高壓焊等關鍵製程，可自製均溫板與熱導管，3D VC 散熱能力上看 1500W，並宣稱真空高壓焊可保證 10 年不洩漏，散熱效率與耐用度均具優勢。
- AI 伺服器氣冷產品：邁科已成功量產 2.5D / 3D VC，為 AWS Trainium 2 氣冷 2.5D VC 主要供應商之一，並切入 AI 加速卡與 Switch 散熱，成為 AWS ASIC 伺服器重要散熱夥伴。
- 水冷與液冷布局：自 2024 年起已小量出貨水冷板與分歧管，水冷營收占比 2025 年仍為個位數，預期 2026 年在 AWS Trainium 3 等專案帶動下，水冷占伺服器營收比重將提升至約 2 成 為後續成長關鍵。
- 浸沒式水冷前瞻合作：邁科與 Intel 共同成立「先進散熱技術聯合實驗室」，合作開發浸沒式水冷與超流體冷卻技術，被視為下一階段資料中心散熱方向，但短期對營收貢獻仍有限。
客戶結構與市場定位
- CSP 與 AWS 為核心客戶：邁科 2024 年打入美系四大 CSP 之一散熱供應鏈，2025 年伺服器營收占比已達 60～75%，其中約 90% 來自 AWS ASIC 伺服器；法人與公司多處資料皆指向 AWS 為其最大客戶。
- AI 伺服器營收占比快速上升：2025 年第三季起 AI 伺服器散熱營收占比已逾 6 成，2025 年 Q4 及全年 AI 相關產品占整體營收約 7～8 成，法人預期 2026 年伺服器與 AI 產品比重將再拉高至約 75% 以上。
- 其他應用與品牌客戶：除 AWS 外，邁科亦供應 NVIDIA 與 AMD 顯示卡散熱，以及 PC / NB、網通與車用電子等產品線，雖 2025～2026 年成長相對溫和，但有助分散單一市場波動。
營運與財務概況
- 2025 年營運表現：在 AWS ASIC 新專案放量帶動下，邁科 2025 年全年營收 37.03 億元，年增約 84.7%，創歷史新高；單月營收自 2025 年 3 月起結構性跳升，7 月首度突破 4 億元，2025 年 11 月、12 月與前 11 月累計皆創歷年同期新高。
- 獲利與毛利率變化：2025 年毛利率由 Q1 約 21% 降至 Q2 約 20%，主因匯率與新產品模具成本，但 Q3 隨伺服器比重提高與模具費用趨緩，毛利率回升至約 27.7%，法人估 2025 年全年毛利率約 21～25%，營業利益率約 13～18% 區間。
- 成長與短期波動：2025 年 Q4 營收季減約 18.5%，主因 AWS Trainium 平台處於新舊機種轉換期，短期出貨動能出現空檔，惟年增仍近 8 成，顯示結構性成長未改變。
2026 年展望與關鍵驅動
- ASIC 與 AI 伺服器放量：多家法人預估，2026 年邁科營收有機會年增 90～100% 以上，其中來自 AWS ASIC 的營收增幅可能超過 200%，成為推升整體營收的主引擎。
- Trainium 3 與水冷導入：AWS Trainium 3 預計 2026 年第二季量產，約 80% 採氣冷 2.5D VC、20% 採水冷板方案，邁科已參與規格設計並具越南水冷板量產能力，有機會在氣冷與水冷雙路線提高市占率 AWS 平台升級與水冷導入將強化邁科成長曲線。
- 氣冷 + 液冷雙引擎：2026 年上半年成長主力聚焦高階 2.5D / 3D VC 氣冷模組，下半年則加上液冷產品出貨，法人預估水冷占伺服器營收比重從 2025 年個位數升至 2026 年約 20%，邁科產品組合與 ASP 有望明顯提升。
- 關鍵風險與產業脈動：邁科高度依賴單一美系 CSP / AWS ASIC 專案，AWS 平台節奏與資本支出變化將直接影響公司營收波動，同時在液冷系統整合完整度與量產時間點上，與奇鋐、雙鴻等同業相比仍存在時間差。
