【美股分析】無法忽視的便宜好貨－Alteryx

● Alteryx股價已從最近的高點下跌30%。

● 糟糕的營收指標是造成股價下跌的主要原因。

● 基本趨勢仍維持有利，需求僅是延遲而未消失。

● Alteryx在各方面對我來說仍具吸引力，因此我增加了對Alteryx的持股數。

Alteryx (AYX) 近期公布了營收，市場反應明顯不滿意。儘管整體報告結果尚可接受，但營收指標仍引起了股市的劇烈反應，股價立即下跌35%。

報告顯示在近期的股票市場中，Alteryx收入成長的表現仍是相對好的。第二季整體營收比去年同期增長17%，但明顯低於第一季，營收成長率也低於2020其他時段。

由Alteryx所提供到年底前的相關指數，是投資人特別關注的指標。Alteryx指出第三季的收入預計落在1.11到1.15億左右，比去年同期收入微微高出10%。

此外，2020整年度的預期收入落在4.6到4.65億左右。這意味著第四季的營收約為1.45億，相較2019年第四季1.56億的營收低。

顯然投資人對於Alteryx的報告結果不領情，認為Alteryx的情況不但沒有改善，實際上可能正在惡化中。但我認為Alteryx的實際狀況沒有表面上看起來那麼糟糕。就我看來，造成Alteryx成長停滯的問題是短期且正常的，給予充足時間即可改善現況。

我不是會停下來感嘆價格下跌的人，我反而很開心我在最近增加了手中的持股。下列四點是我在此時逢低買進的原因：

由於目前全球疫情大流行，客戶預算緊縮，因此Alteryx能高效處理的數據海嘯議題尚未全數解決。《財富》2000強企業的數據分析師仍面臨著如何清整與格式化龐大的數據，以利後續採取簡單的步驟即可進行詳細數據分析。

對分析師來說如何將不同形式的數據統整成一致的標準格式，以利後續進行模型分析是目前的一大挑戰。實際上，分析師每週得花費8小時的長時間清整數據，這佔據了許多分析數據與從數據中提煉出實用觀點的工作時間。

對於數據分析師而言，問題不但沒有消失，還可能越來越嚴重。供應鏈、存貨管理與製造過程等相關資訊的數位化皆因為全球疫情而加速推行，並且已經有許多資訊被加到數據庫中等待整理與分析。

面對這樣的挑戰，Alteryx軟體服務仍是最佳的選擇。Alteryx軟體服務非常適合那些使用高單價、高客製化應用但調整彈性相對低，例如SAS系統的公司。

另一方面，簡單且便宜的套裝軟體或透過開放原始碼所打造的工具對分析師來說皆需要大量時間進行數據處理，這對進行數據分析而言是一大負擔。Microsoft Excel（NASDAQ：MSFT）缺少統一大量數據格式的能力，而像Python這種開源式的程式語言，在進行數據分析與闡釋之前，則需花費數據分析師大量時間撰寫客製化程式來擷取與統整數據格式。

數據只會越來越多，在目前無更新、更優秀的解決方案可與Alteryx競爭的前提下，Alteryx仍是數據清整的最佳選擇。

Altryx報告結果中令人欣慰且值得注意的是，客戶仍維持著對於Altryx的喜愛。這項客戶喜愛指標突顯了那些長期有效使用Altryx產品與擁有許多企業使用者的客戶反饋。

現有客戶持續表態未來會增加Altryx的使用權限數。雖然乍看之下，未來似乎會有支出緊縮的趨勢，因為以美元為基準計算的Alteryx第二季保留率從過往同期133%下降至126%。

但實際上Alteryx正面臨著兩種可能狀況。對此，Alteryx 執行長 Dean Stoecker在電話會議上提出了一些看法。即便現有客戶在未來有擴大購買使用權限數的打算，「大部分流失的客戶其性質為單一系統規劃者且尚未打算擴張該組織，年收入少於1億的企業」。

從Alteryx的淨擴張率可明顯看出這個狀況。全球2000強中，Alteryx的淨擴張率為137%，但整體擴張率卻下降至126％，代表了Alteryx在小規模市場的擴張率急速下降，客戶流失率也處於高點。

這樣的情形說明了Alteryx對於處於資料分析核心階段的企業來說，將不斷創造價值與強勁的投資報酬率。尚未深度使用Alteryx的企業，則需要更多的時間才能看見Alteryx所帶來的價值，因此擴大使用Alteryx的速度較緩慢。

上一季度，Alteryx在吸引新顧客的部分沒有太大問題。客戶成長率持續增長27%。但不幸的是，目前客戶成交的銷售週期拉長且交易規模縮小。Alteryx執行長指出，儘管客戶的數位化轉型規模尚未大規模展開，但組織各部門仍持續進行小規模投入。

整體來說，我十分樂觀看待Alteryx。Alteryx歷年來已經在《財富》2000強中創造顯著的企業價值，而且企業在未來會持續以更謹慎、非大規模專案的步伐推動數位轉型。

因此，Alteryx權限數成長將比以往緩慢許多。小型數據分析專案將隨著時間穩定擴展，以往需同時購買全公司權限的大規模數位轉型計畫則會減少。

雖然Alteryx短期內的市場需求呈現下降的趨勢，但就市場獨特性來說，消費者對於Alteryx的需求具延遲性，且會以穩定、中等規模的方式擴張。而非Alteryx的產品沒有達到市場標準。

隨著未來疫情趨緩，數位轉型的預算鬆綁，企業將擴展項目規模，甚至是全公司等級的項目規模， Alteryx將看到市場需求回升。

在這段期間，Alteryx似乎最好將時間與專注力集中在市場上的《財富》2000強，並且努力贏取小型規模的客戶。儘管獲取客戶的週期拉長且業務規模較小，但大型企業將成為市場一部分，為Alteryx近期的努力創造最佳報酬。

考慮到越趨挑戰的環境，Alteryx調整了贏得客戶的策略，改採用費用較低的6個月採用授權方案（6-month adoption license）。

一改以往造成高客戶流失率的傳統軟體授權方式，特別是小規模客戶在續約時點的流失，這樣的調整將使企業更好的熟悉平台並穩定擴展使用規模。

在目前的環境中，這樣的調整是相對較成功的作法，除了與能與客戶穩定擴展的趨勢相符合，同時也讓Alteryx產品融入企業中，體驗產品所帶來的功能。

隨著業務回升至3、4月的交易水準，Alteryx股價也大幅回升。儘管要解決的問提仍很棘手，但客戶的預算只是暫時性的緊縮。

與賣場、商業地產或者實體零售不同，此處暫時性的預算緊縮是由非常獨特的事件所引起，而非長期不利因素所造成。

預計下一個中期，Alteryx仍會繼續增長25–30%的收入。相較於最終恢復的成長率，目前公司遠期市銷率（也稱為股價營收比、市值營收比，由遠期價格比上銷售率）價格更具吸引力，價格為預期銷售的13倍。

儘管全球疫情可能長期改變經濟基本趨勢，我仍堅信市場對於使數據分析更簡易的工具需求仍不變，而Alteryx是滿足此需求的最佳選擇之一。雖然股價比近期高點低30%以上，Alteryx已採取了更有利的切入點來面對市場變化。