還是先講 $AMZN - 盤後股價也被 $MSFT Azure 給帶起來，連同上週的 $GOOGL，市場共識對 IaaS 的要求被墊得更高了，AWS 2Q 的 cc YoY 可能真的得 20%+、OPM 40%、backlog YoY 25-30%+ 才能滿足動能投資人的胃口。 - 我對 $AMZN 的 preview @ <a href="https://vocus.cc/article/6888271cfd8978000168fec4">https://vocus.cc/article/6888271cfd8978000168fec4</a> $MSFT - Azure 4QFY25 +39% cc YoY (vs. sellside’s 34-35% &amp; buyside’s 36%) 相當驚人，1QFY26 +37%（vs. sellside’s 34%）也是，而且照管理層一向把成長率低估 2-3ppts 的特性，可能實際上會出來 39-40%，特別是去年財年上半年沒什麼 YoY tough comp 問題的情況。 $META - 雖然長時間一直都是 Meta 支持者，也喜歡它不斷上修的獲利，但總是對於他的 AI 支出是否帶來成效半信半疑，畢竟是 CSP 中少數沒有 IaaS、讓 AI 投資與營收產生線性連結的公司，AI 對它來說是成本和費用而非 top line driver。 - 之前 Zuck一直提說 ROAS 因為 AI 提升這點我並不買單，就連這次說 AI 讓使用者使用時間增加這點，我也只是覺得是短影音內容格式幫的忙…不過呢，不論是不是 100% 由 AI 驅動的，該產生的業績還是有出現。 - 某個程度來說分析師也很難像把 AWS/Azure/GCP/OCI 當作 AI proxy 一樣去檢視財務成果，這提供了某些，嗯，保護作用？ anyway，不過這也代表管理層滿清楚知道投資人在怕「AI 投資無法獲得預期成效」這件事，而在 IR 上做出一些努力。

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那些我在券商工作時學到的事

你好，我是 Freddy。過去，我是一位專業的美股 Sell-side 分析師，曾參與多個資本市場專案，也擔任過金融科技公司的 IR 經理。現在，我希望將這些經驗轉化為更具深度的文字，與你分享。

Freddy Business & Research

MSFT, META 2Q25 quick takes

本文預覽亞馬遜(AMZN) 2025年第二季財報，文中重點關注AWS在AI投資的回報可持續性、零售業務的效率與利潤、以及廣告業務的增長韌性等三個關鍵議題，並提出分析師關注點與投資人應關注的指標。作者對AWS和零售業務持正面態度，預期零售業務表現將優於預期，但對廣告業務持較保守觀點。

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【商業劇本 Playbook】AMZN 2Q25 財報：AWS 表現較 GCP/Azure 遜色，掩蓋整體出色營運表現

- 2Q25 EPS beat by 5% on rev/OPI were 3%/1% ahead of Street consensus. FCF margin of 5.5% was well below Street’s 17.1% =&gt; #成長不錯但整體獲利和品質有點差強人意的一季 - Search &amp; YT Ads YoY accelerated to 12%/13% from 10%/10% in 1Q25 =&gt; #略優於預期。 - Google Cloud, the AI monetization proxy, revenue YoY accelerated to 32% from 28% in 1Q25, better than expected thanks to demand from AI. OPM improved to 20.7% =&gt; #成長和獲利都有達到前一篇做preview的高標。 - 2025 FY Capex guidance raised to US$85bn from prior US$75bn &amp; ~US$73 expected =&gt; #這應該是為什麼一開始盤後跌了2%左右的原因，#且確實造成FCF產生狀況遠低於預期。 消化一下，晚一點開始正式對答案檢討 preview 寫的對不對。

GOOGL 2Q25 財報 quick takes

本文預覽Google (GOOGL) 2025年第二季財報前的市場預期，分析其估值、相對報酬、獲利表現與市場負面論述。作者認為，目前市場對GOOGL的負面觀點可能已在Apple事件中被部分消化，AI投資、廣告業務及資本支出等關鍵指標值得關注，投資風險與報酬值得進一步評估。

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Google

搜尋

獲利

【商業劇本 Playbook】GOOGL 2Q25 財報：低預期讓每件事都看起來不差，GCP 則是真的很不錯

針對Netflix (NFLX) 2025年第二季財報進行深入分析，評估其營收、獲利能力及未來展望。文章從市場預期、財報數據、營運策略等面向，探討NFLX股價表現與公司基本面之間的關係，並給予投資建議。

Netflix

基本面

事業

【商業劇本 Playbook】NFLX 2Q25 財報：「還不錯」的 OPM 提升，不足以滿足貪婪的動能投資人

摘要

該報告由摩根大通亞太區股票研究團隊撰寫，重點分析了台積電（TSMC）的投資前景。報告指出，台積電在AI加速器和邊緣AI領域的壟斷地位、先進製程技術（如N3和N2）的優勢，以及價格調整將支持其強勁的結構性增長。此外，報告預測台積電將上調2025年美元收入指引，並基於20倍前瞻市盈率設定了1,2

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投行觀點

現職全台最大銀行擔任AI/科技股供應鏈投資分析師。
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