關鍵字： 戶外機能鞋 (Outdoor Footwear)、GORE-TEX、印尼齊樺廠 (Indonesia Chyi-Hwa)、越南鈺騰廠 (Vietnam Yu-Teng)、產能擴增 (Capacity Expansion)、關稅貿易戰 (Tariff War)

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(9802) 鈺齊-KY 法說會 2025/11 、鈺齊展望、鈺齊財報、鈺齊投資亮點

鈺齊國際2025 Q2法說會公布財報，Q2營收52.32億元，YoY增32%，稅後淨利3億元，EPS 1.5元。執行副總廖志誠說明生產基地分散中國、越南、柬埔寨、印尼，關稅衝擊有限，新廠試產中，預期2026年貢獻營收。品牌超50個，前10大佔53%，聚焦戶外功能鞋。

會議摘要

I. 開場與公司介

理柴好選(非AI直接相關)

印尼

柬埔寨

1億元

關稅

2億

(9802)鈺齊Q2營收勁揚32% 新廠蓄勢明年爆發 2025/09/03

<div class="draft-block draft--p left">產業緩慢回溫</div>
<div class="draft-block draft--p left">歐美為主的可能會受到貨運影響拉貨時程</div>
<div class="draft-block draft--p left">以及高運價影響獲利</div>
<div class="draft-block draft--p left">目前市場資金AI/房地產主流</div>
<div class="draft-block draft--p left">不大容易受到市場的資金青睞</div>

<div class="draft-block draft--p left">鈺齊對股東意見一向非常重視，且都採用主動電話聯繫主動說明的方式，讓小股東的我感受到公司對股東的重視及對本業的專注，願意花費不少時間說明公司的看法及經營情況這點就深得我心了👍。</div>
<div class="draft-block draft--p left">👀動機：鈺齊6月份營收約14.2億，跟可樂貓期待的15億有一咪咪差距，且將遇到2023/7月的17億營收高峰，勢必有高機率遇到7月營收年增率好不容易回到正值後又修正的情況，再加上最近大盤實在太熱了面臨下修的壓力劇增，因此想要確認公司發展情況是否有依循我期待的『擴張』態勢發展。</div>
<div class="draft-block draft--p left">2024.7.12 call memo</div>
<div class="draft-block draft--p left">1.公司因產業特性並無法明確的說出每季的營收QoQ情況，因為會受到生產及客戶拉貨的情況影響(反駁5/8日報導的每季成長說明)</div>
<div class="draft-block draft--p left">2.目前紅海因素確實已經造成客戶拉貨延遲之情況，多少影響到營收認列的時程</div>
<div class="draft-block draft--p left">3.主要的歐洲市場品牌因市場利率及環境改善，在下單情況趨勢已經看到趨勢改善，但從下單、生產、出貨、認列營收時間大約要5~7個月才能顯現</div>
<div class="draft-block draft--p left">4.東南亞廠的生產線依舊有持續招娉員工計畫，增加公司生產量及能力</div>
<div class="draft-block draft--p left">5.公司的產品復甦已經明確會比2023年下半年好，屬於戶外的產業，復甦時間就是比戶外腳踏車、成衣還慢</div>
<div class="draft-block draft--p left">6.hoka慢跑鞋熱銷並沒有對公司戶外鞋銷售有業績上的幫助，一方面該品牌佔比公司營收比例不高，且產品相關性也不大</div>
<div class="draft-block draft--p left">結論：產業已有復甦情況，會比2023年好，但是那種溫溫的進步。感覺跟光隆、桂盟這些產業很類似，最近腳踏車已經有明顯營收年在情況，預期自己推測也應該會小小持續進步。</div>

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可樂貓(🐈‍⬛;)週期投資雜記

鈺齊(9802) 7/12日 call memo

Q1營收是2024年最低時期，因折舊、營業費用等因素，Q1 EPS為1.48元(本業EPS僅有0.61元，業外有0.87元)。Q1庫存進入『回補庫存』狀態，與2023.Q4相比提升20%，可視為Q2的出貨高峰期的先行指標。大戶比例從四月分開始有持續建倉(從72％上升到74%)，迎合Q2的營收高峰期。

運動

產業點線面

鈺齊(9802) -  2024年Q1季報、法說 及 4月營收 短評 - 底點已過將迎來Q2營收高峰

鈺齊2、3月營收持續低迷，Q1營收與法人預估的相差約4%~6%，Ｑ2參考法人預估季營收至少要有41億，平均每月要有13.5億元以上的表現。Q1營收表現不如預期，法人大戶持股比例下降，導致股價低靡沒人愛。
