鈺齊(9802) - 2024年Q1季報、法說 及 4月營收 短評 - 底點已過將迎來Q2營收高峰

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來源:Bing AI圖

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🌈結論

  1. Q1營收是2024年最低時期,因折舊、營業費用等因素,Q1 EPS為1.48元(本業EPS僅有0.61元,業外有0.87元)。在近幾年持續資本支出(近五年72億,股本僅有20億),折舊費用約每季2.5億,在營收下降時更容易影響毛利率表現,Q1的折舊佔比毛利金額超過50%(歷年平均僅有27%)
  2. Q1庫存進入『回補庫存』狀態,與2023.Q4相比提升20%,可視為Q2的出貨高峰期的先行指標。公司發說會提到每年的營收高峰是12~1及6~7月,相對的低谷是在3~4及9~10月,可樂貓覺得操作上在2月底及8月底是可以減碼的好時機,避免後續營收低峰期的干擾。
  3. 大戶比例從四月分開始有持續建倉(從72%上升到74%),迎合Q2的營收高峰期,大戶在操作上真的強!

📊週期

  • 參考公司法說會內容、財報庫存回補跡象,調整鈺齊正式變更為『復甦』階段
可樂貓自製

可樂貓自製


🕵️‍♂️短評

💡閒話家常

  • 人生也有週期:鈺齊的季報猶豫了很久要不要紀錄,一直沒什麼太大的動力,近期除了工作像是季報忙碌期事情一直來,家中長輩也持續發生新事件>__<。但,這就是人生啊!能平安與家人相聚的鳥日子其實是所謂的幸福,能運動流汗轉換心情也是一個小確幸,很平凡但很值得珍惜及把握,人生及投資都是有週期的,都會遇到,需要耐心地面對這一切,沒一樣跑得掉需要慢慢消化😑。
  • 通膨有感:五月份是繳稅季節是個人所得大量消耗的季節,加上小孩陸續都要繳補習費、生活用品支出真的有感,尤其在貨物通膨的感受上更是如此,所有的工資、物品價格都上漲的有感,優秀的內人都想進辦法節降支出開支😉,生活真的大不易。傅利曼在『選擇的自由』這本書第九章對通膨的發生原因解釋的非常好,在政府及財政討好人民選票運作機制,執政者都會盡量選擇舉債來支應國家支出,自然而然的就會慢慢通膨,但近幾年的QE都加速了相關的進程,讓人真的超級有感。所以說,為了避免財富被通膨吃掉,請大家善用長期投資來減緩通膨的影響,不管是被動式的指數投資,還是主動型投資都好,指數投資10年長期的指數投資平均起來還有7%~10%報酬,是可以低抗通膨(但,無法抵抗近期房價的高速漲價,房價太猛了😩)。另外,如果你有小孩,也可儘早讓下一代接受財務知識的學習(財商),越早學習就越能享受複利的效果啊,財商累積及知識最好也是能夠透過家庭教育逐步傳承!

💡季報 及 法說 會觀察

  • 營收下降,毛利率維持,但折舊壓力大

鈺齊Q1營收僅有26億,但在近幾年持續擴大資本支出(近五年共支出72億,但相比股本僅有20億),導致折舊費用約每季2.5億,在營收下降時就容易因折舊成本高影響毛利率表現,因此Q1的折舊佔比毛利金額來到50%以上😖,可見資本支出真的是營運的兩面刃。歷年的折舊費用佔比毛利淨值平均是27%,就是毛利淨額要有8.5~9億,從毛利率20%回推,代表當季營收要有42.5億~45億的表現,才能算是鈺齊的正常表現,也就是說每月應該要有14.17億~15億營收

來源:優分析

來源:優分析

  • 靠業外匯率收益提升EPS

鈺齊Q1 EPS為1.48元,其中本業的營業利益1.4億(EPS 0.61),外幣匯兌收益有1.58億(EPS 0.87)

  • 庫存顯示進入補庫存階段

鈺齊採用接單生產方式,且製程約需要4~5個月,因此可以從庫存看出未來營收的方向,以Q1的庫存來看回升到27億元,較2023.Q4 22億提升約20%,因此可以推估鈺齊Q2營收是一定會成長的,但至於會到哪邊就看實際業績開獎囉。

來源:優分析

來源:優分析

  1. 公司每年的營收高峰是12~1及6~7月,相對的低谷是在3~4及9~10月。公司的營收要以『季』來觀察,不要看以個別月份看待
  2. 2022年獲利好主要盈餘用來提前還款銀行借款,降低公司負債成本,且整體配息率整體配發率大約是在6成左右
  3. 客戶中前10大佔8成,前三大佔4成,主要市場是在歐美地區(9成)
  4. 持續擴增集團產能,多元分散生產基地,2017之後產能整個越南為主(超過5成),越南加上柬埔寨將近8成
  5. 公司認為2024.2~3月份營收是2024的底點,從接單到生產約4~5個月,2024.Q1的營收跟2018.Q1相近,公司認為這個並非公司的實力

💡營收表現觀察

鈺齊4月份營收是10億,優分析有一個『累計月營收』圖表,可以看出公司實際營收與法人預估的營收差異,以法人預估的營收表現來看,5月份來看累積營收應該要有51億,5單月營收要達13.3億

來源:優分析

來源:優分析


💡大戶持股比例觀察

當四月份公佈3月營收時,6.7億的低營收讓許多散戶及法人賣出(股價低點106元),但大戶卻反倒進行買進建倉(400張大戶比例從72%上升到74%),且在後續5月份公佈財報及四月份營收時,讓股價很快回到125~130這個區間。可樂貓只能說自己是真真實實的散戶!賣在下跌的低點就是我!如果說真的要檢討的話,是自己太急了,在沒有看到實際的營收數據或者財報證據時,就已經建倉買完(沒子彈囉),導致3月份營收公佈時,沒有足夠的持股信心就這樣被洗出去囉

從最近光隆、崧騰季報的觀察,跟鈺齊比較起來,還真的驗證自己的缺點,就是未透測研究、未有確切證據就會讓自己沒信心,反而另外兩家比較起來可樂貓覺得進入擴張期的證據明顯許多。當然,當資訊確定後可能股價早已經反應了,尤其是鈺齊這類比較多人關注的公司,以可樂貓這種業餘投資人可能早就沒肉可以檢。雖然賣在低點,但我覺得是當下是以基本面的表現來進行操作的(這也是我的原則,當基本面不如預期時就會減碼),只不過自己沒有看透公司講的Q1是2024年低點這個玄外之音,是指連續2、3月的低營收驚奇!股票真的好難啊!

回來看,公司有法說會提到的鈺齊營收週期:營收高峰是12~1及6~7月,相對的低谷是在3~4及9~10月感覺操作上在2月底及8月底可以減碼的時機,避免後續營收低峰期的干擾。

來源:股市同學會

來源:股市同學會


最後,感謝你的閱讀希望這篇文章有幫助到你,如果你對此公司有興趣,建議你先進行估價及籌碼的觀察,評估後再加入跟公司一起成長的行列,祝你投資順心。

*警語:我非專業市場分析人員,相關資料及推估都可能有所誤差 或 根本就射歪了,請勿直接以此為投資依據,本文不是買賣建議,僅作為小弟我的分析紀錄。

股海裡的業餘投資者,希望能透過創作分享,讓自己以財報分析 及 週期思維來觀察產業公司,並透過文字讓自己的思考更具邏輯。如果文章對你有幫助,請追蹤及按讚 或 留言喔! 感謝你🐈‍⬛。
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