本文探討材料-KY(4763)拆股後的軋空行情可能性，並與2019年中環(2323)減資後的軋空行情進行比較分析。作者認為材料-KY存在軋空潛力，但需考量股價型態、利多消息層次等因素，最終持謹慎樂觀態度。

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市場觀察解讀｜材料-KY(4763)拆股軋空行情能持續嗎？回顧中環(2323)2019年減資軋空案例

材料-KY（4763）宣布拆股（股票分割），1股拆為10股（圖1），也就是一般來說股票面額為每股10元，現在改為每股1元，並在股本不變的狀況下，流通股數增加10倍，也因此股價與每股盈餘會被稀釋為1/10。 以同一日公布的財報為例（圖2），2024年EPS 84.36元，3月5日收盤價為983元，在1拆10之後，EPS會變成8.436元，股價則變成98.3元。 那這件事情後續會帶來什麼影響呢？「邏輯投資」推測有下列可能性： 1️⃣ 降低參與門檻： 材料-KY原本股價逼近四位數，買一張（1,000股）成本需要將近一百萬，如今一拆十之後，買一張的成本僅需十萬元左右。台股投資人偏好買「整張」，不買「零股」，股價因拆股大幅下降，有利投資人參與，特別是存股族。 2️⃣ 評價有機會提升： 綜觀整個上市化工族群，平均本益比約在18倍（圖3），而材料-KY本益比則僅有11.65倍，當然這個族群很多人都是看股價淨值比，但目前材料-KY的本益比確實明顯偏低，如對比獲利穩定的永記（1726），其本益比約為14.95倍，南寶（4766）本益比15.23倍，吃到半導體特用化學品題材的勝一（1773），本益比更高達21.97倍。如果我們將這些獲利的化工族群公司做比較，你會發現材料-KY的營業利益率居首，評價卻最低（圖4、5）。 那為何評價如此委屈呢？除了市場對材料-KY的獲利能力延續性有所質疑外，「邏輯投資」認為股價偏高這一點也在無形中加深市場對估值的擔憂，而拆股有利於拿掉市場隱憂，創造評價提升空間。 3️⃣ 借券強制還券： 股票分割為了造冊，會要求借券強制歸還，而材料-KY一直有高額的「借券賣出」壓抑股價，這一點在去年法說會也有投資人提及，而現在拆股就會迫使借券賣出者償還股票。近期可以看到材料-KY的借券賣出數額大幅減少（圖6），推測跟市場傳聞拆股，使得部分放空者選擇回補有關，而這也創造了近期的回補行情。 4️⃣ 流動性提升、市值增加創造高股息ETF納入條件： 拆股後流通股數會增加，若評價也能順利提升，市值拉高，再搭配大方的股利政策，就有機會入選高股息ETF，創造更多「溢價」空間。 -- 另外參考國內的股票分割案例，此類事件對股價多有助益（圖7），所以綜合來看，雖然股票分割（拆股）對基本面無影響，但應視為正向事件看待。 同時也可以輔以籌碼面觀察，其中「元富城中」、「國票安和」等分點提前布局的意味明顯（圖8），後續如果這些分點留在場中或持續作多，那也可以視為正面訊號，「邏輯投資」樂觀看待拆股後的行情發展，也期待結合高股息、醋片新廠完工後規模優勢提升的利多發酵，題材或許還有更多表現空間。

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材料-KY宣布拆股的後續可能影響

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1.這是自1997年上市之後AMZN的第四次股票分割。
2.AMZN股票分割計畫將有待5月25日年度股東大會批准。批准後，股東每持有1股將在6月3日得到額外19股，6月6日開始以調整後的股價交易。
