【20190224投資週記】

J.E. Wang

更新於 2019/02/24發佈於 2019/02/24閱讀時間約 22 分鐘

《0216-0223市場回顧》

◆跨市觀察紀錄

△全球股市本週多數出現《高檔走平、震盪》的現象。並多數呈現KD背離或是價量背離的現象。

△週五美債、德債殖利率急降，有資金流入的現象。

【個人推論：若美中貿易談判並未有實質進展或達成協議，或許會是B-a反彈結束轉折的時間點。】

◆重要事件：

☆FED相關

📜Fed 會議紀要重點如下：

一. 有關縮表：Fed 官員幾乎一致支持於 2019 年內宣布停止縮表。有與會官員提到，Fed 長期上持有資產之方式，應該持有公債較好，故當 Fed 手上的 MBS 到期後，值得考慮轉入購買公債，置換資產結構，但與會官員對購買長債還是短債，出現意見分歧。與會官員並提出，可以通過增加非準備金負債來減緩銀行準備金收縮速度，並保持資產負債表的總規模不變；目前 Fed 準備金規模約為 1.6 兆美元。

二. 有關升息：在考量通膨前景、美中貿易協商、歐洲和中國經濟疲軟之後，Fed 官員並不確定今年是否可能暫停升息，即 Fed 有可能升息、也有可能不升，官員表示，這一切取決於美國經濟數據之表現。與會官員認為，當前 Fed 升息暫停升息的風險很小，因為目前 Fed 的利率走廊僅約觸及到中性利率 (Neutral Rate) 之下限，且通膨前景的上行壓力已緩解。 https://news.cnyes.com/news/id/4282369?exp=a

📜聯準會週五 (22 日) 向國會提交的半年度貨幣政策報告，強調美國經濟在 2018 年下半年保持「穩健」成長，全年擴張速度可能略低於 3%，同時消費者和企業支出也已開始走軟。 https://news.cnyes.com/news/id/4283339?exp=a

▲【觀察與思考】

1. 市場或已形成共識：2019年FED升息最多不超過一次或不升息，2019年底蠻大機率停止縮表。→市場反應： 2/21 三大指數收跌0.35-0.40%之間。→《停止升息、停止縮表對市場似有利多出盡的現象。》

2. 《QT仍是現在進行式》：基準利率2.25-2.50%，縮減購債規模500億/月。

3. 《Fed 長期上持有資產之方式，應該持有公債較好》→未來對美債而言，將得到資金實質支撐。

☆重要央行

📜日本央行總裁黑田東彥在週二 (19 日) 下午，於日本眾院財務金融委員會上表示「日圓走勢上揚，如果對經濟與物價造成了影響，為達成維持物價穩定的目標，在必要時將考慮施行更進一步的寬鬆政策」。 https://news.cnyes.com/news/id/4281456?exp=a

📜歐洲央行管理委員會成員 Ewald Nowotny 周五表示，取代現有超過 7,200 億歐元 (8,000 億美元) 長期低利率貸款的決定，可以等到夏天再來做出。他在管委會的同僚、法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 表示，政策制定者還需要確保所提供的資金是面向整個歐元區，而不是特定銀行或成員國。 https://news.cnyes.com/news/id/4283373?exp=a

▲【觀察與思考】

1. 美日歐三大央行，皆觀察到景氣下滑，並對此抱有警戒與貨幣政策隨時調整的準備。

2. ECB再度寬鬆，以目前言論而言，至少要等到2019Q2之後，因此三大央行資金總量仍持續溫和下降。

☆美中貿易談判

📜《CNBC》週五 (22 日) 報導，美中貿易代表正討論川習會重聚的日期與地點，消息人士透露：「川習會」有望在 3 月下旬佛州海湖莊園 (Mar-a-Lago) 重聚，且此消息已獲川普證實。美中貿易談判代表在華府進行新一輪談判，針對最複雜的中國結構性改革問題，起草 6 項備忘錄，內容涉及強迫技轉、網路竊密、智慧財產權、服務、外匯、農業，以及非關稅貿易障礙等議題。 https://news.cnyes.com/news/id/4283193?exp=a

📜美國財政部長梅努欽 Steve Mnuchin 周五宣布，中國談判代表將會把訪談時程延長兩天，以鞏固本周取得的進展。梅努欽認爲，3 月份的會談可能取決於這幾天談判的結果。同時參加會議的美國貿易代表 Robert Lighthizer 表示，談判已取得進展，但指出「一些非常大的障礙」仍然存在。https://news.cnyes.com/news/id/4283206?exp=a

📜美國總統川普週五 (22 日) 會見了中國代表劉鶴，確定美中在華盛頓的談判將延長兩天至本週末，因為談判雖然在貨幣政策方面取得進展，但仍欠缺關鍵性的突破，足以阻止美國在 3 月 1 日停徵關稅。根據美媒報導，川普表示，如果雙方取得實質性進展，他可以考慮把最後期限再延長 1 個月左右。川普說，他認為雙方正取得很大的進展，因此「很可能」達成協議，但是「誰知道」是否會達成最終協議。https://news.cnyes.com/news/id/4283273?exp=a

📜川普接著說他不會簽署MOU、稱美中要麼簽貿易協議要麼就是不簽。

https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a={97bc9b2b-0b9c-4739-88fd-4f0725d9c109}

▲【觀察與思考】

1. MOU 與貿易協議兩者或許差異在《有約束力的執行條款》。→個人推論，中國想要再爭取緩衝空間，美國想要明確解決方案。

2. 延續此前川普發文：《在與習近平見面之前，不會簽訂任何協議》。→因此，較大機率此次仍是「有進展，但不會締約」的劇情。

3. 美國國內經濟狀況或許也出現一些壓力，川普也開始承受壓力。→或因此，增加關稅到25%的期限，很大機率會再延長30天，繼續談判。

☆全球經濟、景氣相關

📜日本內閣府在週一 (18 日) 公布了 2018 年 12 月的機械訂單金額。在扣除船舶及電力後的民間機械核心訂單金額 (經季節性因素調整後)，月減 0.1% 為 8626 億日圓，是連續 2 個月減少。當中，製造業月減 8.5% 為 3618 億日圓；非製造業 (去除船舶 / 電力) 月增 6.8% 為 4966 億日圓。而路透社在先前所作的調查，其預測數據為月減 1.1%，遠高於內閣府所公布的統計數據。和上個年度相較，則為年增 0.9%。 https://news.cnyes.com/news/id/4280897?exp=a

📜根據中國汽車工業協會統計，2019 年 1 月份，汽車產量 236.52 萬輛，月減 4.71%，年減 12.1%；銷量 236.73 萬輛，月減 11.1%，年減 15.8%；其中乘用車產量 199.51 萬輛，月減 2.9%，年減 14.4%；銷量 202.11 萬輛，月減 9.5%，年減 17.7%。 https://news.cnyes.com/news/id/4280970?order=2

📜德國央行行長兼歐洲央行管理委員會成員 Jens Weidmann 上週表示，德國經濟疲弱的狀態，可能會拖得比預期更久。 https://news.cnyes.com/news/id/4281198?exp=a

📜日本財務省在週三 (20 日) 發表了最新的貿易統計快報，日本在 2019 年 1 月份的貿易現，為 1 兆 4152 億日圓的逆差。日本已連續 4 個月在國際貿易上出現逆差，主要原因在對中國的出口額呈現大幅衰退。而 1 月份的貿易逆差幅度，也是自 2014 年 3 月以來最大的一次。 https://news.cnyes.com/news/id/4281892?exp=a

📜週四 (21 日) 公布的 Flash Markit/Nikkei 日本製造業 PMI，由 1 月的 50 下滑至 2 月的 48.5，是 2016 年 6 月以來新低。在此之前，週二公布的貿易數據顯示，日本 1 月出口下滑幅度也高於預期。 https://news.cnyes.com/news/id/4282382?exp=a

📜IHS Markit 今 (21) 日公布歐元區 2 月製造業採購經理人指數 (PMI)，數值為 49.2，跌破榮估值，創 68 個月新低。IHS Markit 數據顯示，歐元區 2 月綜合 PMI 為 51.4，創 3 個月新高；服務業 PMI 為 52.3，同為 3 個月新高；但製造業 PMI 表現不佳，跌破榮估值，為 2013 年 6 月以來首見。https://news.cnyes.com/news/id/4282593?exp=a

📜美國商務部公布的美國 12 月耐用品訂單增長 1.2%，低於預期 1.6%，費城 Fed 公布 2 月製造業指數大幅下降至 - 4.1，降至 2016 年 5 月以來最低，皆顯示經濟衰退風險正在提升。

📜 IHS Markit 表示，美國製造業採購經理人指數 (PMI) 從上月的 54.9 降至 2 月的 53.7，為 17 個月以來的最低點。

📜費城 Fed 公布 2 月製造業指數大幅下降至 - 4.1，為自 2016 年 5 月以來，首度落至負數。1 月為 17。

📜日本工作機械工業會 (Japan Machine Tool Builders’ Association，JMTBA) 在週四 (21 日)，公布了 2019 年 1 月的工具機訂單金額 (快報值)。年減 18.8% 為 1254 億 200 萬日圓，連續 4 個月較去年同期表現遜色。來自美國市場的訂單金額年減 5.9%，也是近 2 年來首次低於去年同期。而來自中國市場的訂單，則是連續 11 個月出現負成長。在來自美國市場的需求上，似乎已經沒有成長的空間。https://news.cnyes.com/news/id/4282883?exp=a

▲【觀察與思考】

1. 中國消費市場的興衰，對全球經濟成長有著蠻大的影響力。→ 美中貿易戰，對中國經濟有著很大的影響。→【美中貿易戰，對全球經濟有很大的關鍵影響。】

2. 近期對於經濟數據下滑，市場負面反應似乎不太大。【或許是因市場把原因歸結於美中貿易戰，認為美中貿易戰只要能圓滿落幕，『對經濟產生的負面影響就會消失』，因此近期投資市場漲跌反應主要都與美中貿易談判相關聯。】

3. 如若美中貿易談判仍未在此次透露出更具體、實質的進展，【那麼已率先反應樂觀預期的部分，是否會形成失望賣壓？而「尚未反應在投資市場」的經濟下滑數據，是否會《一併反應》，在市場投資氣氛樂極之後，變成反轉生悲？】

☆美歐汽車關稅

📜美國總統川普週三 (20 日) 重申，如果美國無法與歐盟達成貿易協議，將對從歐盟進口的汽車加徵關稅。 https://news.cnyes.com/news/id/4282356?exp=a

📜歐盟貿易專員 Cecilia Malmstrom 表示，歐盟能夠在年底前與美國達成跨大西洋貿易協議，同時強調，她隨時準備快馬加鞭促使協議儘快達成，以使美國的汽車關稅威脅受到遏制。 https://news.cnyes.com/news/id/4283187?exp=a

▲【觀察與思考】如若沒有如預期和解落幕，是否會成為另一隻黑天鵝？

☆科技股數位稅、隱私權規範相關追蹤

📜據報導，紐西蘭在週一 (18 日) 表示，計劃對谷歌 (GOOGL-US)、臉書 (FB-US) 和亞馬遜 (AMZN-US) 等跨國科技公司徵收數位稅，加入全球多國欲將科技巨頭納入稅收網路的行列。 https://news.cnyes.com/news/id/4281066?exp=a

📜英國國會「數位、文化、媒體及體育委員會」發布的報告重批，臉書 (Facebook)(FB-US) 涉嫌違反資料隱私及企業競爭相關法律，其行徑猶如「數位流氓」(digital gangster)。 https://news.cnyes.com/news/id/4281161?exp=a

▲【觀察與思考】越來越多國家開始制定隱私權、數位稅政策，是否會對這些產業獲利產生抑制？

☆美股交易相關

📜美國企業依然熱愛實施庫藏股，雖然現在全年才過不到 2 個月，但依循這樣的進度，今年公司買回股票的金額可能再破紀錄。美林美銀 (Bank of America Merrill Lynch) 週二 (19 日) 發布報告指出，上週美股企業實施庫藏股金額，創下他們自 2009 年搜集數據以來，第 4 大的單週買股紀錄。2019 年迄今，美股企業實施庫藏股已較去年同期飆升 91%。https://news.cnyes.com/news/id/4282420?exp=a

📜巴菲特：淨值不再是業績指標，股價才是。因 GAAP 新規規定在財報中應計算持股的帳面價值，每股淨值已失去意義，波克夏將更關注持股之市場價格。在 GAAP 新規中，每股淨值計算的結果，常常遠低於持股之市價，故明年起不再公布每股淨值。隨著時間的推移，波克夏可能成為重要股票的庫藏股回購方。

巴菲特：股價太高，不適合庫藏股回購。雖然波克夏手中現金高達 1120 億美元，但巴菲特表示，目前股價太貴並不適合執行庫藏股，企業執行庫藏股應考量價格敏感度，若盲目地執行庫藏股回購，將導致股價的內涵價值遭到破壞，而這也是許多傑出的 CEO 常犯下錯誤，出現虧損的原因。據波克夏揭露，2018 年波克夏僅執行了 13 億美元的普通股庫藏，是低於市場預期的 20 億美元。

《投資市場氣氛觀察》

△10年美債殖利率：2.65% (下降幅度0.38%)。

《美債10年-2年利差：0.160%》，持平。

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△日圓/USD：周線收盤110.750 (貶值幅度0.244%)。

△10年德債殖利率：0.09% (下降幅度11%)，※留意殖利率在週五急降。

【留意公債市場在本週五對於經濟數據的反應，資金有轉進公債的現象。】

※公債主要為機構法人投資工具，可代表大額資金流向。

《投資商品追踪》

▲美元：

《0216週記內文》→ 貿易戰氣氛緩和，若FOMC會議紀錄表示未來將調整縮減購債規模，美元或將回落。

《0223收盤檢視》→ 周線收盤96.49，貶值0.44%。回落至季線上方整理，大致符合週記觀察記錄。

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▲10年期美債：

《0216週記內文》→ 殖利率2.70-2.80%之間可觀察布局機會。

《0223收盤檢視》→周線收盤殖利率2.65% (下降幅度0.38%)。本週殖利率最高來到2.69%，大致符合週記觀察記錄。 ※留意殖利率在週五急降1.04%

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▲美股：

《0216週記內文》→ 下週或將呈現高檔震盪，週三後PMI數據、美中貿易談判將牽動往上突破或是往下突破。壓力：12/3高點，支撐：年線。

《0223收盤檢視》→ 本週指數高檔震盪，而受美中談判增加半導體採購利多激勵，科技類股比較強勢。美中貿易談判延長加班，因此仍持續於高檔整理，尚未有方向上的突破(尚未有帶量突破的確認)。大致符合週記觀察記錄。

△道瓊：周線收盤26031，收漲0.57% 。

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△S&P 500：周線收盤2792，收漲0.62% 。

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△NASDAQ：周線收盤7527，收漲0.74% 。

★【美國市場 0217-0222觀察焦點】★

☆美中貿易談判☆

◎2/25 達拉斯聯儲製造業活動指數

◎2/26 美國新屋銷售數據、美國消費者信心指數

◎2/27 中國工業獲利年增率、美國耐久財訂單

◎2/28 中國PMI數據、美國GDP季增率

◎歐元區、美國PMI

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★美元：【或將於季線之上震盪整理】。

1. 國際經濟數據下滑，凸顯美國相對較佳。或將支撐美元。

2. FOMC會議紀錄並未對《停止升息》下定論，尚留有可能升息的空間，或將支撐美元。

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★美債：【殖利率 2.70%左右可觀察布局機會。】

因經濟數據的下滑，以及FOMC會議紀錄未來長期資產傾向持有公債，美債或將更具有資金吸引力。

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★美股：【如若美中貿易談判仍未在此次透露出更具體、實質的進展，美股或將進入下跌修正。】

◇技術面：週線價量背離，指數處在高檔大量壓力區，週KD進入超買區。日線成交量在指數高檔區下滑，日KD高檔背離，收斂末端。《技術面而言，追價動能遞減，利多漲幅漸小，走平震盪。》

Put-Call ratio ：0.88。若空單已大減，或是多單已大部分進場，後續買盤動能將減弱。

※2/15 在北京談判結束，傳出『可能簽署諒解備忘錄，擴大半導體採購額』，道瓊上漲443點(+1.74%)。2/22 在美國華府談判，傳出『有機會達成協議，川習3月可能見面』，道瓊上漲180點(+0.70%)→ 【對於美中貿易談判，消息面的利多，技術面而言或已逐漸鈍化】。

▲費半指數： 2/23周線收盤1364，收漲1.01% 。美中貿易談判增加半導體採購對《美股科技股、費半、台股》形成刺激利多拉抬走勢。

※技術面的觀查只能代表過去的買賣狀態，預期外事件刺激，牽引資金買盤，對走勢更具影響力。

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【台灣加權指數】 TWD/USD：周線收盤30.75，升值0.18%。

《0216週記內文》→ 或已部分反應美中貿易談判利多，留意週一開高後，若不能帶量突破12/3高點壓力(10148)，並收紅K，則可能轉而往10000點測試支撐。

《0223收盤檢視》→周線收盤10322，收漲2.56% 。

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★【台股加權指數 0224-0301 觀察焦點】★

☆美中貿易談判☆

📜鴻海 (2317-TW) 旗下富智康今 (22) 日再度發布去年盈利警告，預估去年全年淨損將達 8.7 億美元 (約新台幣 268 億元)，超越前年淨損 5.25 億美元，創下在港掛牌以來最大虧損，恐影響母公司鴻海去年純益表現。 https://news.cnyes.com/news/id/4283064?exp=a

◇技術面：高檔成交量遞減，追價意願衰減。週線成交量低於上週，有價量背離之虞。

◇外資借券上週增加百億，顯示此時相對位階處於高檔，進行避險動作(or套利)，對下周盤勢相對保守。

★結論：【週KD進入高檔超買區後，追價動能衰減，留意美中貿易談判利多出盡，外資若轉為調節賣超，則易有下跌回測支撐的機會。】

【陸/港股】

△A50期貨：02/23周線收盤12022 (+4.16%) 。

📜根據中信建投分析報告統計，2019 年 1 月份百強建商銷售額達到人民幣 6610.7 億元，年減 2.6%，相比於去年 1 月份 58.4% 的年增率完全是冰與火的世界。而百強房企中，1 月份銷售額出現年衰退的有 35 家，其中，下降幅度超 30% 的達 13 家。龍頭建商也抵擋不了這波房市寒風，銷售業績均開始出現減緩的跡象。碧桂園、萬科、中國恒大的銷售額都出現衰退，降幅在 30% 左右甚至更高。根據公司公告，萬科一月份銷售額人民幣 488.8 億元，年減 28%。恒大則是今年 1 月份銷售額達人民幣 431.7 億元，年減 33%，而碧桂園 1 月份銷售金額約人民幣 330.7 億元，年減 52%。https://news.cnyes.com/news/id/4281929?exp=a

📜龐大集團在 1 月底也公布去年業績預告，2018 年將虧損人民幣 60 億～65 億元，跌幅達 2930%～3166%。該公司前三季虧損只有人民幣 2 億元，意味著光去年第四季，龐大集團已虧損逾人民幣60 億元，而在過去 7 年來累計獲利則只有人民幣 10 億元。 https://news.cnyes.com/news/id/4282401?exp=a

📜美國商務部針對中國鋼圈啟動反傾銷與反補貼的調查，而在美中談判進入重要敏感時刻，今 (22) 日公布反補貼調查初步裁定結果。美國商務部認定，中國製 12～16.5 吋的鋼製輪圈，接受中國政府補貼，已對美國企業造成損害。美國商務部預估將針對中國生產的 12～16.5 吋鋼圈課徵反補貼稅，稅率介於 58.3%～293.27% 之間。 https://news.cnyes.com/news/id/4282862?exp=a

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△恆生指數：02/23周線收盤28816 (+3.28%) 。

△香港國企：02/23周線收盤11427 (+4.48%) 。