新冠肺炎疫情肆虐，投資環境丕變，文章純為觀察心得分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。

股災期間大部份的股票投資人應該都顯得意興闌珊，因為不論技術派、籌碼派或是財報分析的擁護者，股災前原本行得通的獲利模式統統失效了，於是現金為王的呼聲越發響亮。而前面那些人當中，大概也只剩下以財報分析為主的投資人仍持續堅守，就算已離開股市可能還甘願地定期檢視財報，因為他們認為「股價將回歸基本面」，只要時間夠長，終究會還股價一個公道。承熙便是他們其中一員。

只是，值此二十年一遇的疫災加十年難得一見的股災，剛好 2019 財報也陸續公布，承熙必須作個提醒，現金為王是有理由的！股災期間財報只要確認下面這兩點就好，運用時可不能再像之前的多頭那樣喔。

一、確認財務報表的位階

(一) 財報位階的重要性：

財報的位階雖然類似法律，但也僅止於類似，她無法像法律位階那樣清楚具體，而是浮動的，有賴理智投資人伸手將她抓住。抓住她的方法很簡單，只有一個，那就是先看整體投資環境，也就是先確認多空。多頭市場就算鑽研財報功力不到位，仍然可以賺到錢；但如果是空頭期間，財報高手想賺到錢都顯得鳳毛麟角。換句話說，在空頭期間建議還是現金為王、暫時觀望就好，因為財報的參考性已然降低。

(二）如何抓住財報的位階：

接下來談如何抓住位階，這可以從美國道瓊與台灣加權指數下手，用它們判斷多空。

• 觀察美國道瓊指數：
  身為世界強國的美國 GDP 佔全球約 20%，其金融指數具一定的代表性，承熙習慣看道瓊工業指數。下圖是道瓊工業指數過去半年以來的走勢，從 20200219 起算，短短一個多月已狂跌 30 %，熊市已經出現。

• 再看台灣加權指數：
  身為台股投資人，尤其是主動選股的投資朋友，台灣加權指數一定要參考，「選股不選市」在空頭期間是沒有市場的。同樣從 20200219 起算，短短一個多月也已下跌超過 20 %，空頭也已經確立。

既然美國道瓊指數與台灣加權指數雙雙下跌超過 20 % 以上，我們幾乎可以很肯定地說，財報的位階已經下降，也就是空頭已經凌駕於財報的位階之上。這個時候，建議投資人暫時退出市場，或至少減碼因應。但如果仍堅持留在股市，還想憑財報發覺那萬綠叢中的一點紅，下面還可以再確認一個地方。

※ 本段參考自黃國華《財務自由的講堂：財務報表是投資的偉大航道》第1章：財報分析觀念之再生。在過去超過十年的多頭期間，承熙啃過不少財務報表分析書籍，其中最讓承熙驚喜的是總幹事黃國華的《財務自由的講堂+財務自由的世界》這兩本。作者除了文筆犀利，還舉了大量台股例證讓讀者非常有感。最近承熙又把她翻出來看，突然發現，擺在最前面的章節其實是閱讀財報最重要的部份，作者可算得上用心良苦。

二、確認獲利的成長性，並且只挑最高的

畢竟空頭已經確立，真還想用財報選股當然直接選最好的，承熙認為最好的就是「獲利成長性最高者」。股災期間很多股票都被通殺，差別只在是大刀還是小刀，而造成傷害差異的關鍵正是「獲利的成長性」。這裡以裕融（9941）為例說明，單純舉例，不是結論更非建議。

(一) 獲利成長性：

承熙習慣用股東權益報酬率 (ROE) 計算個股的獲利成長性，當然也可以觀察稅後淨利或每股盈餘 (EPS)的成長性，只是要提個醒，每股盈餘的分母是股本，股本只佔股東權益的一部份，它頂多適合用來計算本益比，也就是股價的合理性，並且還要考量因增資或減資導致股本膨脹或縮水的影響，使用時必須留意。

裕融 2018 每股盈餘 9.27 元，2019 則是 9.46 元，年增率 2 % 幾乎沒有成長可言，但這其實與她配股導致股本膨脹有關，有興趣者可以參考這篇。而如果以稅後淨利計算，裕融 2018 稅後淨利 25.85 億，2019 為 30.65 億，年增率則是高達 18 %，獲利成長性是很不錯的。

★ 延伸閱讀：【SOP】以廣隆 (1537)為例說明如何建立個股觀察( 1 )_個股快篩及損益表

(二) 營收成長性：

不論是股東權益報酬率還是每股盈餘，都得等三個月一次的財報公布才能知曉 (裕融例外，詳情仍請參考這篇)。在這段等待期間，我們還可以再積極地觀察每月 10 日公布的營收資訊。營收是獲利的先行指標，如同大河，唯有上游的雨水豐沛方能造就下游的壯闊，營收成長攸關企業的最終獲利。

裕融 2018 全年營收 232 億，2019 則是 281 億，年增率達 21 %，成長性也相當不錯。此外，稅後淨利成長 18 % 與營收成長 21 %相比，差距不大，企業的最終獲利有跟上營收，表示這是門不錯的生意。

✓✓ 新冠股災期間承熙照樣會定期檢視持股的財報，其中長期投資的部份在股災期間承熙都不會賣出，歡迎鎖定承熙的持股全紀錄系列文章，你將看到幾乎滿手股票全程參與新冠股災者的結局，不見證太可惜 ✓✓

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