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現金為王是有理由的!股災期間財報只要確認這兩點就好

更新於 2020/03/29閱讀時間約 6 分鐘
新冠肺炎疫情肆虐,投資環境丕變,文章純為觀察心得分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
股災期間還是現金比較珍貴
股災期間大部份的股票投資人應該都顯得意興闌珊,因為不論技術派、籌碼派或是財報分析的擁護者,股災前原本行得通的獲利模式統統失效了,於是現金為王的呼聲越發響亮。而前面那些人當中,大概也只剩下以財報分析為主的投資人仍持續堅守,就算已離開股市可能還甘願地定期檢視財報,因為他們認為「股價將回歸基本面」,只要時間夠長,終究會還股價一個公道。承熙便是他們其中一員。
只是,值此二十年一遇的疫災加十年難得一見的股災,剛好 2019 財報也陸續公布,承熙必須作個提醒,現金為王是有理由的!股災期間財報只要確認下面這兩點就好,運用時可不能再像之前的多頭那樣喔。

一、確認財務報表的位階

(一) 財報位階的重要性:

財報有個最重要的概念,承熙稱它作「財務報表的位階」。猶如法律的位階,知道「孰輕孰重」後,在多如牛毛的法令中才不致於失焦。財報也是如此,運用四大財務報表時必須先認清財報的位階,方能避免迷失在茫茫股海。
財報的位階雖然類似法律,但也僅止於類似,她無法像法律位階那樣清楚具體,而是浮動的,有賴理智投資人伸手將她抓住。抓住她的方法很簡單,只有一個,那就是先看整體投資環境,也就是先確認多空。多頭市場就算鑽研財報功力不到位,仍然可以賺到錢;但如果是空頭期間,財報高手想賺到錢都顯得鳳毛麟角。換句話說,在空頭期間建議還是現金為王、暫時觀望就好,因為財報的參考性已然降低。

(二)如何抓住財報的位階:

接下來談如何抓住位階,這可以從美國道瓊與台灣加權指數下手,用它們判斷多空。
  • 觀察美國道瓊指數:
    身為世界強國的美國 GDP 佔全球約 20%,其金融指數具一定的代表性,承熙習慣看道瓊工業指數。下圖是道瓊工業指數過去半年以來的走勢,從 20200219 起算,短短一個多月已狂跌 30 %,熊市已經出現
最近半年到瓊指數走勢,截至 20200324,Yahoo 奇摩股市
  • 再看台灣加權指數:
    身為台股投資人,尤其是主動選股的投資朋友,台灣加權指數一定要參考,「選股不選市」在空頭期間是沒有市場的。同樣從 20200219 起算,短短一個多月也已下跌超過 20 %,空頭也已經確立。
最近四個月台灣加權指數走勢,截至 20200324,Yahoo 奇摩股市
既然美國道瓊指數與台灣加權指數雙雙下跌超過 20 % 以上,我們幾乎可以很肯定地說,財報的位階已經下降,也就是空頭已經凌駕於財報的位階之上。這個時候,建議投資人暫時退出市場,或至少減碼因應。但如果仍堅持留在股市,還想憑財報發覺那萬綠叢中的一點紅,下面還可以再確認一個地方。
※ 本段參考自黃國華《財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道》第1章:財報分析觀念之再生。在過去超過十年的多頭期間,承熙啃過不少財務報表分析書籍,其中最讓承熙驚喜的是總幹事黃國華的《財務自由的講堂+財務自由的世界》這兩本。作者除了文筆犀利,還舉了大量台股例證讓讀者非常有感。最近承熙又把她翻出來看,突然發現,擺在最前面的章節其實是閱讀財報最重要的部份,作者可算得上用心良苦。

二、確認獲利的成長性,並且只挑最高的

只挑獲利成長性最高的
畢竟空頭已經確立,真還想用財報選股當然直接選最好的,承熙認為最好的就是「獲利成長性最高者」。股災期間很多股票都被通殺,差別只在是大刀還是小刀,而造成傷害差異的關鍵正是「獲利的成長性」。這裡以裕融(9941)為例說明,單純舉例,不是結論更非建議。

(一) 獲利成長性:

承熙習慣用股東權益報酬率 (ROE) 計算個股的獲利成長性,當然也可以觀察稅後淨利或每股盈餘 (EPS)的成長性,只是要提個醒,每股盈餘的分母是股本,股本只佔股東權益的一部份,它頂多適合用來計算本益比,也就是股價的合理性,並且還要考量因增資或減資導致股本膨脹或縮水的影響,使用時必須留意。
裕融 2018 每股盈餘 9.27 元,2019 則是 9.46 元,年增率 2 % 幾乎沒有成長可言,但這其實與她配股導致股本膨脹有關,有興趣者可以參考這篇。而如果以稅後淨利計算,裕融 2018 稅後淨利 25.85 億,2019 為 30.65 億,年增率則是高達 18 %,獲利成長性是很不錯的。

(二) 營收成長性:

不論是股東權益報酬率還是每股盈餘,都得等三個月一次的財報公布才能知曉 (裕融例外,詳情仍請參考這篇)。在這段等待期間,我們還可以再積極地觀察每月 10 日公布的營收資訊。營收是獲利的先行指標,如同大河,唯有上游的雨水豐沛方能造就下游的壯闊,營收成長攸關企業的最終獲利。
裕融 2018 全年營收 232 億,2019 則是 281 億,年增率達 21 %,成長性也相當不錯。此外,稅後淨利成長 18 % 與營收成長 21 %相比,差距不大,企業的最終獲利有跟上營收,表示這是門不錯的生意。
✓✓ 新冠股災期間承熙照樣會定期檢視持股的財報,其中長期投資的部份在股災期間承熙都不會賣出,歡迎鎖定承熙的持股全紀錄系列文章,你將看到幾乎滿手股票全程參與新冠股災者的結局,不見證太可惜 ✓✓

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