「千金難買早知道」，談投資的機會成本

「我太早賣掉台積電了！」

討論近來操作狀況時，父親這麼跟我說，語氣充滿懊悔。

其實，父親是一位略有所成的操盤人，而非跟著市場情緒隨風起舞的一般散戶，他以數十年的績效，證明了自己擁有豐富的經驗、卓越的選股能力，以及嫻熟的交易技巧。

但儘管如此，他仍時常因買賣股票捉龜走鱉而向我抱怨。有時候他有多檔考慮的標的，最後卻買到績效較差者；有時候，雖然選對標的，但買賣的點位卻太早或太晚，導致入出場價位不佳。

此次父親是在3月19日前後入場買進台積電，當時新冠肺炎造成市場大幅下挫，許多標的出現良好的買進機會。父親在4月17日出脫了持股，從事後來分析該交易行為，台積電當天由於利多發布而跳空開高，確實是逢高獲利了結的好點位。

然而，在為期不到兩個月的回檔休息後，台積電便開始發動攻擊，突破父親賣出的價格約306元後，價格仍繼續上漲，至今已超過500元。

買賣過股票的人，應該都有過類似的經驗。我們在交易當下，時常認為自己在一個完美的點位買進或賣出，期待價格之後便會開始轉折。但往往天不從人願，買到不會上漲的標的，錯失狂飆的個股，或在買進一檔標的後股價繼續下跌，或賣出標的後股價繼續上漲，實務上都極為常見。

買進或賣出的行為，事實上就是在對我們預測的結果進行押注。預測正確，將得到利潤；預測錯誤，則將蒙受損失。

這是每位投資人不可避免的宿命。

事實上，就算不投資，人的一生也將不斷面臨抉擇，以及伴隨而來的機會與代價。

以我自己為例，當我選擇在鄉下定居，雖然可以享受良好的空氣、秀麗如畫的風景、及相對較輕的工作負擔等好處，但同時也失去在都市定居帶來的種種好處，諸如便利的交通、豐富的資訊、及更好的教育資源等，這是我要付出的代價。

回到投資的話題，既然任何決策都要付出機會成本，我便不免會思考：是否有一個方式，可以帶來更平衡的結果？

如果投資人具備精準的擇時交易能力，他便可在一個機會遠大於風險的點位建立部位，將機會成本壓縮到很小。

但事實上，正如我以前的論述，市場波動原則上不具備可預測性，預測市場在統計上已被證明欠缺效率，因此在精準點位買賣難以持續成功。

市場有時候會出現罕見的機會，此時的期望報酬可望遠大於風險，但儘管在如此絕佳時機，我們也只能合理預期價格正處於良好的買賣「區間」，趨近完美的「點位」仍舊難以掌握。

因此，就算機會出現了，買進後下跌，或是賣出後上漲，依舊是無法避免的課題。

針對此問題，我的積極應對方式是分批進出，雖然將減少預測成功帶來的利潤，但藉此方式，便可有效降低單次決策的機會成本。

以我父親投資台積電為例，如果他選擇分批賣出，在306元部分逢高減碼部分，而非完全賣出，雖然賣出的股票不能再享受後續的上漲，但由於手中仍持有部位，便降低該決策帶來的機會成本。

反之，若台積電在父親減碼後下跌，雖然將侵蝕到未賣出持股的帳面獲利，但從賣出的股票回收的利潤，可降低部位的總成本。

至於若隨著標的漲跌，分批進出的部位完整建立後，價格仍朝不利的方向前進，又應當如何？投資人應自問願意付出多少成本，以及承擔風險的能力，而思考具體的應對方式。

若投資的標的有高度安全性，長期持有便可有效降低風險。一般投資人不具備對個股的評估與預測能力，因此不適合採長期持有的策略。

股票型ETF屬於所謂安全性標的，只要採取傳統的「成本平均法」，便可有效降低單次買入的機會成本，且持有期間越長風險越低，不需特別費心進行擇時交易，而蒙受不必要的決策錯誤成本。