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TDOC Q4 Teladoc為什麼股價跌?一張圖看清問題在哪裡(哭)

閱讀時間約 6 分鐘
雖說最近股價下跌跟大市也有關,不過我們先大概看看Teladoc的Q4財報重點,再來挖掘為什麼明明2021年會有好的成長率(啊明明Guidance不是有約80%嗎?!),但市場還是不看好。這很多是因為管理層太保守?還是真的Teladoc要進入平穩成長期了?就讓我們閱讀下企~
TDOC的管理層,我對你們恨鐵不成鋼,綜效呢?

2020 Q4年財務重點

  • 第四季度Non-GAAP EPS為-0.27美元,符合預期
  • 營收3.83億美元(+144.9%Y/Y),略微高於預期
  • Access Fee Revenue 為3.15億美元(+149%Y/Y)
  • Visit Fee Revenue 為5千3百萬美元(+80%Y/Y)
  • Other Revenue 為1千4百萬美元,是新增項目
  • 美國付費會員(U.S. Paid Membership)5千1百萬位(+41%Y/Y)

2021展望 Guidance

TDOC說:“我們根據當前的市場狀況和預期提供Guidance。鑒於疫情的不確定性,以及更廣泛的經濟影響,我們更新的指導意見是基於我們對今天的了解,由於我們還處在還在不斷變化的情況(指疫情),情況可能還會發生變化,但我們相信我們的指導範圍提供了一個合理的參考。”

第一季部分:

  • 總營收將在4.45億到4.55億之間(約+147%Y/Y,有機增長79%)
  • EBITDA將在-46萬美元至-43萬美元之間。
  • 調整後的EBITDA將在4500萬美元至4800萬美元之間,其中包括因收購導致主要與Livongo設備相關的700萬美元的估計費用降低
  • 美國付費會員總數將在5100萬到5200萬之間
  • 總訪問量將在290萬至310萬之間

整年部分:

  • 總營收將在19. 5億到20億之間
  • EBITDA將在-1.1億美元至-9億美元之間
  • 調整後的EBITDA將在2.55億美元至2.75億美元之間,其中包括因收購導致主要與Livongo設備相關的估計2000萬美元的費用
  • 美國付費會員總數將在5200萬至5400萬之間
  • 總訪問量將在1200萬至1300萬之間

電話會議重點

  • “與Livongo的合併擴大了我們的領導地位,並增加了我們重新定義虛擬護理的未來的機會,以無與倫比的規模利用技術和數據來推動更好的結果和更低的成本,同時提供更好的消費者體驗” (哥,您太會說了)
  • “我們有能力為消費者提供幾乎所有範圍的護理,包括從保健、預防到協調慢性病患者的護理,到為重症患者提供高敏銳度的護理。這種結合在市場上引起了共鳴,自完成Livongo交易以來,我們已經簽署了多次交叉銷售。”(哥,您真的太會說了)
  • 更多的超棒交叉銷售機會,和超棒產品、數據,比如Primary360:完全個人化的全人醫療解決方案(whole person solution,又稱全人照護,以病人為中心、強調生病後提供以病人為中心的醫療照護,也在生病前提供正確有效的預防方法)比如每週獲取200萬個血糖數據點、看診溝通超過100,000條訊息,平均每天提供30,000次就診
  • 「美國付費會員的保留率、市場競爭?」「關於保留率,它們繼續處於較高水平,與歷史水平保持一致,一直處於90%中的水平。」
  • 交叉銷售結果更可能是在2022年看到影響
  • 訪問量的增長速度快於會員增長,管理層對會員人數的增長持相對保守的看法,因為在疫情的增長相對大
  • 在歐洲,公司與西班牙電信(Telefónica)開展了業務

後續挖掘

抱歉,這個所謂“指導範圍提供了一個合理的參考”可能會讓人稍微失望了。Teladoc收購了Livongo這家2020營收還在翻倍成長,運用AI技術提供健康建議的公司,這個可以互相交叉行銷,達到很好的綜效的收購,結果可能是一年後回到一個普通的成長速度?為什麼我這麼說呢?看看根據Guidance去推算出來的數字,紅字就是關鍵部分
黃底為相對有基礎推算,紫底為設定條件出來的推算
2021的Q2、3、4為使用2021整年的指導遞增分配下去,得出來管理層大概推算季跟季之間的成長約為7%。紫色為維持這種季成長,2022年的推估。我們看見了成長快速斷崖。從7x%降到3x%。
  1. 7%的季成長和2022年的3成成長率代表Teladoc從一個“超成長”公司進入到相對“穩定”成長。不能說這個成長很低,但是對於高成長的族群來說,這是不夠的
  2. 為什麼美國付費會員的成長會這麼慢呢?當我們去看Peloton的會員成長、看Cash App的會員成長,都沒有這樣的慘狀,沒有穩定的會員成長,要如何有穩定的訪問量繼續成長?
這樣的現象是不是說明Teladoc的去年好表現來自疫情紅利?如果我們用一個比較多方的角度來看,能說願意繼續持有公司的人,這類型投資者將看的是更長期的穩定成長,也就是長年維持30%+的方式,3年營收翻倍,進入大巨頭量體的成長速度。再來是期望疫情過後,遠距看病的方式/習慣也能夠被保留下來,因為會員的基底沒擴大。最後的希望則是管理層可能真的有些太保守,但通常這種機會不大。
不得不吐槽,遠距醫療的滲透率還不高,這麼快就進入穩定成長,似乎期待Teladoc可以快速撼動產業可能有些樂觀,還需要更長的時間呢?相較於Square的複雜難預測,Teladoc的低迷其實相對明顯。
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讀者Andrew Oakhaven:請教,2021及其以後,您是看好ZOOM還是不看好ZOOM? 我回覆: 1. 你覺得zoom的可尋址市場TAM可否再擴大? 2. 除了視訊服務外的新服務比如他的視訊生態系跟zoom phone可否再創額外收入? 3. 明年的peg比跟現在的分析師預估的成長相比差距
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