【企業估值】SKLZ財報後漲14%,營收翻倍但有哪些隱憂?如何評估沽空報告攻擊的理據?

三苗
三苗
本文發佈於 美股投資十日談
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2021-03-14
|閱讀時間 ‧ 約 4 分鐘
我在2月6日寫過一篇Skillz(SKLZ)的個股追蹤,解釋此前買入理由。當時SKLZ剛宣布與NFL的合作關係,刺激其股價兩日暴漲40%,最高來到46.3元。但二月中旬成長型科技股集體下殺,SKLZ也不能倖免,最低跌到23.09,剛好腰斬。
SKLZ我總共買入三次,平均成本價落在30元,可說短短時間來回天堂與地獄,現在又折返人間。除了受到成長型科技股集體下殺的整體氣氛影響,這輪SKLZ的股價波動非常大,也有受到Wolfpack Research在3月8日發表一份針對SKLZ的沽空報告打撃。但SKLZ在3月10日發表2020年第四季業績,宣布營收增長95%後,股價連續兩天反彈14%,從25.7元漲到周五(12日)收市的29.28元。
沽空報告的陰霾就此消去了嗎?報告當中提出的理據是否有值得警惕之處?我又如何評估SKLZ最新一份的業績報告?該加碼、減碼,還是持有?我又打算把持股控制在多少比例?本文是我仔細衡量過後的想法。
2021年3月11日(四)SKLZ的收市價
2021年3月12日(五)SKLZ的收市價
近期成長型科技股的氣氛稍有好轉,ARK持續加碼SKLZ,上周我的Telegram群組也有群友問SKLZ是否值得加碼。當時我已在群裡分享了些看法,這裡再講詳細些。
【表一】類似表格以後只會貼在付費訂閱文章,詳參:〈談談「美股投資十日談」的未來寫作計劃和訂閱方案
表一是我整理的SKLZ歷次財報關鍵數據表格。簡單說,我在前面文章提到,當初投資這家公司,是因為它能夠結合「手遊」與「競技」兩大元素,還將過去只能在金字塔頂端才賺得到錢的電競產業,普及到一般人,是這家公司最大賣點。
不過,我也只敢小注買入,最讓我躊躇的點是月活躍用戶(MAU)增長緩慢。在第四季財報還沒出來時,已經看到MAU增長停滯,從第一季到第二季毫無寸進,即使到了第三季,也只是由260萬增加到270萬人。最新一份財報出來後,月活躍用戶更加由270萬跌至240萬人,等同進一步加深我的憂慮。
月活躍用戶下跌,但營收卻保持在超過90%的高速增長,商品成交總額(GMV)也保持在70%以上的增長幅度,只說明了一件事,就是營收增長來源在平台交易轉化率(Take Rate)應該還是保持在15%的情況下,增長來自核心用戶在遊戲上花的錢變得更多。對股東來說,這雖然也是一件好事,但增長的想像空間卻相對受限。
  • 下文包括以下內容:
  • 一、我接下來的交易策略和持股比例。
  • 二、解釋SKLZ在過去半年多的估值變化。
  • 三、Wolfpack Research的沽空報告質疑佔SKLZ大部分營收的三款遊戲近期下載量暴跌;其營收高度集中在個別遊戲;及SKLZ與NFL的合作為子虛烏有。我在下文會針對上述三點質疑及其提出的理據逐一評論。
  • 四、推測SKLZ在2021年第一季的月活躍用戶(MAU)可能趨勢。
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三苗
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「美股投資十日談」主筆,專注研究與追蹤成長型科技股,致力讓投資知識更透明。每月最少四篇訂閱文章,若干公開文章,不時也會分享投資及讀書心得。【歡迎加入Telegram群組討論美股:https://t.me/joinchat/GbX9ewNoBdb1UCOt】
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致力成為成長型科技股的投資指南和市場溫度計。透過本專欄,讀者可以:一、掌握投資成長型科技股的心法;二、追蹤會影響成長型科技股的經濟指標;三、徹底理解不同上市公司的營利模式;四、分析財務報告,掌握重點和風險,並透過「歷史縱向估值法」,追蹤公司估值是否過熱,可作為買賣的參考指標之一,以更好地駕馭高波動、高估值的市場環境。


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