全球第二大砷化鎵磊晶製造商-全新

公司簡介及營運現況

• 全新為全球第二大磊晶片廠，市佔率約26%，僅次於IQE的53%。
• 主要業務為生產應用於無線通訊(功率放大器、變頻器)的微電子磊晶片，以及應用於光通訊、感測元件的光電子磊晶片。
• 產品比重，微電子約87％、光電子約13%，營收以PA(功率放大器)為主。
• 主要銷售地區台灣：47%、美國：40%、其他：13%。
• 主要客戶為砷化鎵晶圓代工廠及IDM廠：穩懋、宏捷科、Broadcom、Qorvo、Skyworks等。
• 主要競爭對手為IQE、英特磊、聯亞、Sumitomo Chemical等。

財務報表

1.月營收

• 2020年因疫情關係，全球智慧型手機銷量下滑，也讓全新2020年全年營收年增率只有個位數。
• 因5G手機滲透率持續增加，PA用量大增，今年營收也開始呈現大幅成長，從去年12月到8月份營收年增率都在25%以上。
• 由於產能滿載，全新已將部分研發機台加入生產行列，由於機台轉換遞延出貨，使得7月營收略為滑落至2.9億元。
• 最新8月營收再度衝破3億元大關，光電子營收占比由7月的約10％、提升至8月的14％是一大功臣。

2.獲利能力與成長率

• 近八年毛利率都在30%以上，營益率都在20%以上，可見產業前景及公司控管能力都很不錯。
• 業外收支占營收比例很低，顯示公司非常專注於本業。
• 每股盈餘連續四年成長，2020年碰到疫情影響，成長幅度大幅降低。

• 今年第2季毛利率、營益率及淨利率皆創近八季新高，且連兩季三率三升，顯示全新的獲利能力非常亮眼。
• 營收、毛利及營業利益連續三季成長，且最近一季Q2的成長率分別有48%到79%不等的高成長率，成長率非常優異。
• 2021Q2的EPS為1.23創歷史新高，2021H1的EPS達2.45，光上半年就快超過去年的2.88，沒意外的話今年EPS將會創下歷史新高。

3.資產負債表

• 現金及約當現金從去年的9億多增加了4.5億到13億多，趁業績好時多累積點現金是好事。
• 應收帳款及存貨變動不大，沒有不良的跡象。
• 流動資產約24.4億，非流動資產約24.5億，總資產約49億。
• 流動資產大部分為現金、應收帳款及存貨；非流動資產大部分為廠房及設備，顯示公司資產單純，專注於本業。
• 應付帳款及其他應付款變動不大，沒有不良的跡象。
• 金融負債(短期借款+長期借款)為7.8億，現金及約當現金為13.8億，現金及約當現金可以完全負擔金融負債。
• 負債總計15.4億，負債比約為31.5%。

4.現金流量表

• 營業現金流近八年皆為正數。
• 自由現金流量除了2018年為負之外，其他年度皆為正數。
• 2018年擴產購買13台機台，金額約為12億，因此投資現金流流出量大增導致自由現金流量為負數。擴產效益反映到營收及EPS上，EPS從2018年的2.16成長到2019年及2020年的2.79、2.88。
• 籌資現金流出主要為支付現金股利，2016年籌資現金流流出大幅增加原因為減資。
• 2018年因擴產需12億，帳上現金9億明顯不足，因此公司舉借款項約8.8億，所以2018年籌資現金流為正數。
• 有興趣的朋友可以google一下詳細的現金流量年表，可以發現全新從2018年之後也開始比較積極的運用籌資借款這一塊，當然從資產負債表可以看出，即便是比較積極的運用，全新的金融借款相較於現金也都還是在非常安全的範圍內。
• 淨現金流連兩年為正數。

• 近八季的營運現金流及自由現金流量為正數。
• Q2投資現金支出增加2.3億為預付設備現金款，全新預計今年擴產購買5-10台機台，可見下半年投資現金流流出還會再增加。
• 從近兩季的營運現金流及機台費用(約5-10億)來推估，即使下半年投資現金流出會再大幅增加，今年的自由現金流量應該還是呈現正數，再加上持續增加的帳上現金，顯示出全新抗風險能力越來越強，財務資產越來越穩固。
• 有興趣的朋友可以看一下詳細的籌資現金流季表，全新在長期借款的部分近四季都有當季借款又還款的狀況，我不是會計或業內人士所以不知道實際用意為何，我自己猜測是為了保持與銀行良好的往來關係才進行積極的借款及還款。
• 近四季淨現金流呈現淨流入狀態。

產業前景及合理股價推估

1.擴廠及營收推測

2.產業前景

3.本益比及股價推估