2021八月投資備忘錄-教育與傳承

時間投顧設立之初，除了商業行為外，教育與傳承也是我們相當重視的課題。我們幫助客戶在股票市場獲得報酬的同時，也希望宣揚正確的投資邏輯與理財觀念，某方面來說更像是傳教，不斷地在傳達我們所堅信的信仰—價值投資，而價值投資的核心正是「計算安全邊際」。

如何計算安全邊際一直是價值投資的困難所在，價值投資的信仰者一定知道，利用傳統投資學派的本淨比或是本益比，並不是完整衡量公司價值的方式；然而，努力翻遍了市面上所有價值投資相關書籍，卻不會有人告訴你如何正確計算安全邊際，更遑論有系統性的教學。過去我們曾遇到這樣的難題，未來我們希望能讓後進不再那樣的茫然，因此才不斷地傳教。

我們早期認為長期投資才叫做價值投資，後續不斷修正對於價值投資的認知，慢慢地摸索出一套做法，其中最核心的概念來自於安全邊際，簡單來說，安全邊際是公司的內涵價值〈Value〉與股價〈Price〉的差異，惟影響內涵價值的因素太多，例如公司經營者特質、公司發展策略、商業模式、財務數字、產業前景、所處產業地位等。

除了財務數字外，其它多為質化因子，如同葛拉漢所言「內涵價值是一個抽象的概念」。為了將抽象化作實際可衡量的數字，就必須導入機率的觀念，其中最重要的理論基礎是貝氏推理與凱利準則。「貝氏推理」教導我們如何判斷公司成功的機率，避免犯錯；「凱利準則」則告訴我們機率與投資之間的連結。

為了不讓價值投資的後進走得這麼辛苦，我們開始在FB與部落格紀錄下我們的想法，並且每年舉辦為期四天的夏令營，內容涵蓋了基礎理財觀念、金融市場簡介、投資哲學分享、體驗研究員日常等。

每年看到學員們都滿載而歸，習得受用一輩子的理財心法，讓我們有繼續舉辦的動力，很可惜今年受到疫情的影響，取消原本預計舉辦的夏令營，改至寒假時舉辦冬令營，屆時希望台灣能平安度過，讓我們與有心學習價值投資的年經人切磋交流。