波動度不對稱(選擇權基礎.3)

當價格報酬率低於預期時，會使波動度增加；而當價格報酬率高於預期時，會降低波動度。亦即壞消息比好消息造成更大的波動度。這種因價格變動方向不同，而產生不同的波動度情形稱為不對稱效果。造成波動度不對稱的原因有很多，諸如公司的營運槓桿、市場交易者的訊息不對稱、回饋效果 ... 等。但在這裡我關心的是交易策略，尤其是跟波動度息息相關的選擇權策略

波動度不對稱，其實就是描述價格緩漲急跌的特徵，也就是價格在上漲的過程中，波動度會下降，也因為緩漲的因素，需要用去更多的時間，才能累積一定的漲幅目標，對於支出權利金的Buy Call、買權多頭價差的策略相當不利。因此多頭的格局中，除非有更強大、更樂觀的理由，一般多會採用賣權多頭價差的收租策略來執行。不過依據老前輩的口述，在每逢四年一次的台灣總統大選，會出現難得的價格上漲，同時波動度也上漲的特殊情況，然後在投票日之前波動度會達到高峰。

至於在急跌的過程中，單純的Buy Put，會因為波動度急速上升而遇到昂貴不已的權利金，支出權利金的買方策略並不討喜。但是運用Sell Call 與買權空頭價差策略，特別是遠月份、深價外的履約價會有良好的策略績效。其原因在於

1. Sell Call時候，假如方向看對，則有Delta的獲利，反之方向看錯，此時波動度必然下降，權利金亦跟隨下跌，從而可以獲得部分補償，減少虧損

2. 遠月份、深價外的履約價，其權利金的主要影響因子幾乎是波動度在當主角，Delta方向漲跌的影響力不大，倘使壞消息帶來價格迅速下跌，但旋即使價格觸底，沒有引發更大的波動度時，遠月份、深價外履約價的權利金將會大幅蒸發