失去俄羅斯後的世界金融

自俄國2月底入侵烏克蘭開始, 歐美各國開始切斷世界經濟/金融網絡與俄國的連結。可以說，從此俄國與世界主要經濟開始脫鉤分離。過去30年所倡議的＂全球一體化＂，＂世界貿易去障礙化＂等Globalization全球化進程，在2018美中貿易戰後，又在一次劃下喪鐘 。

在經濟上，德國暫停了北溪二號天然氣管線的認證，導致該運營公司幾日後宣布破產。並同時幾乎完全停止了對俄鋼品採購。

英國禁止俄羅斯船隻進港，不許任何由俄羅斯公民擁有、租用或經營的以及懸掛俄羅斯國旗的船隻進港。英國石油公司ＢＰ已出脫俄羅斯石油公司19.75%持股。

歐盟宣布對俄籍飛機關閉領空，民營航空公司也加入行列，進一步「天空孤立」。

美國禁止公民與俄羅斯中央銀行進行任何交易。多家美國公司（包括蘋果，麥當勞，星巴克，百事可樂等......宣布停止俄國業務營運。

在金融方面，部分俄羅斯銀行排除在國際支付系統，「環球銀行金融電信協會」（SWIFT）之外。同時封鎖俄國境內的加密貨幣活動，包括與俄國Sberbank和VTB等被列入黑名單銀行交易的加密貨幣交易所和其他數位貨幣平台，防止個人及組織利用虛擬貨幣規避裁。

倫敦交易所，那斯達克和紐約證交所已經暫停一些俄羅斯公司的股票交易。部分俄國大宗商品無法在期貨交易所交割結算。（造成這兩周的妖鎳之亂）

做為反制，俄國也宣布對上述國家進行對等制裁。包括關閉俄國領空，使得整個北半球的歐美亞長途飛行得繞行北極航線或者更遠的近赤道航線。上周也宣布化肥暫停出口。

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在總經的角度，我們可以觀察未來對國際金融衝擊的幾個面向：

俄國是貿易出超國，主要出超上圖顯示的石油，天然氣，煤炭等礦產。進口歐美生產的輕工業產品與熱帶國家的蔗糖等......而烏克蘭則是世界糧倉，為世界上穀物，鐵礦石，植物油等出口大宗國家。

兩國交戰後，無論是被制裁或者是因為戰爭而毀滅生產工具，全世界在能源與穀物這兩塊的供需將會明顯失衡。

能源或礦石或許還能靠他國的閒置產能增產補足供應缺口。但穀物的生產需要更長的生產週期。因此在未來半年至一年，全球的糧食供應推升的通貨膨脹將會持續。

若此，像是巴西，阿根廷，智利，南非，澳洲這些國家將受惠。

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另一方面，西方國家徹底屏除俄羅斯金融資產在銀行系統。造成的衝擊將使得俄羅斯資產"次貸化"。2008年次級房貸風暴的引爆點來自於美國的不良房貸資產透過證券化流通到全世界的金融系統。並藉由CDS等衍生性金融商品槓桿放大銀行風險敞口，最終導致雷曼與AIG集團的破產危機與全球資金鍊斷裂。

如今，只要將＂次級房貸＂替換成＂俄羅斯資產＂，風險敞口從＂美國房貸市場＂換成＂國際大宗商品期貨市場＂，CDS信用違約交換有高槓桿，期貨保證金交易也一樣有高槓桿。就可窺知這場完美風暴正在若隱若現的形成中。

從近期的＂妖鎳事件＂就可以對比2007 年底美國第五大券商貝爾斯登破產被摩根大通收購。倫交所與其說是在拯救交易空方的中國青山集團，不如說是在自救，並拯救其中無數的期貨交易商。寧願耍流氓把交易給抹平了，也不可以讓整個大宗商品市場的無數交易方破產跟著一起陪葬。

然而，走了一個妖鎳，之後還有更多大宗商品缺口，包括原油，天然氣，鐵礦石，氮磷鉀等化肥，穀物......這些未爆彈，都有可能在未來某一天因為避險方無法交割而導致期貨暴漲。這些都是在可見的未來大概率發生的事件。

如果來一個就抹掉一個交易，則期貨市場將失去價格發現的功能，變成一灘死水。如果放任下去，那麼波動風險將無法控制。

無論是前者（一灘死水）或後者（風險暴增），都將使得銀行要求大宗商品交易的雙方提交更高的保證金擔保交易。如此，則增加的交易成本，使得升息環境下原本資金已經緊缺的狀態，越加嚴重。

最終，體質不夠健全或者前期財務操作過大的商品交易商將可能破產。有毒資產將從"俄羅斯資產"，汙染到整個"大宗商品交易商資產"包括股票，債券與擔保品。

最壞的劇本將是重演1998年因為亞洲金融風暴與俄羅斯盧布崩盤而宣告破產的LTCM長期資本投資公司的路子。

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