新局勢下催生的「新FAANG」！ 農糧產業篇
2022/06/04閱讀時間約 13 分鐘
之前的產業分析，我們就有提到因為近幾年通膨導致物價飛揚，嚴重影響經濟成長，但雖然原物料不斷上漲，壓縮食品類股的獲利空間，然而長期來看，最基礎的民生消費項目，意識通膨情況下，最為穩定擁有消費人口的產業。
因此，NEIRG財富管理公司創辦人暨總裁吉科馬吉斯（Giacoumakis）提出新尖牙股（FANG）：
- Facebook → 能源（Fuel）
- Amazon/Apple或蘋果 → 農糧（Agriculture）
- Netflix →天然資源（Natural Resources）
- Google → 黃金（Gold）
我們這次要來看 (A) 農業、農糧（Agriculture）。
這次文章的大綱如下：
- 糧食危機席捲全球、糧食民族主義興起
- 農產相關產業前景佳
- 台灣產業抗通膨概念股-茂生農經、惠光、福壽、東鹼、大成、卜蜂
- 結論
糧食危機席捲全球、糧食民族主義興起
戰爭引發的糧食危機席捲全球
戰爭真的是很討厭，過去俄羅斯與烏克蘭為世界提供穩定糧食與化肥，共佔全球小麥出口約29%、全球玉米供應的19%，以及全球葵花籽油出口的80%。烏俄戰爭威脅世界糧食供應，糧食價格居高不下，現在是烏克蘭東南部的種植季節，人們卻在打仗。
過去一年，小麥價格上漲了 69 %，玉米價格則上漲 36 %，大麥價格更是上漲了 82 %，化肥價格現已翻了四倍；小麥、玉米、大麥被困在俄羅斯與烏克蘭，導致全球糧食產量豐富，仍深陷糧食危機。
聯合國表示，俄烏戰爭可能導致全球新增 760 萬至 1310 萬的飢餓人口。
美國總統拜登日前發表美國農業政策，強調美國農民對於抑制通脹和全球物價上漲的關鍵性作用，希望透過提升美國農產品的產量，彌補烏俄戰爭的供應缺口。
戰爭使通膨惡化 衝擊原物料市場
其實不只是糧食，一開始提到的新尖牙股，都是原物料產業，也是這一波影響最大的產業。烏俄戰爭造成許多原物料飆升，致使通膨持續惡化，也因此讓各國央行紛紛升息以抗衡國內的物價，也因此影響了經濟成長及股市。
穀物、肥料、能源等萬物齊漲，致使原物料基金再次被投資人重視，且因原油價格攀升，產量明顯供不應求，加上中國疫後經濟復甦的可能，原油價格短期間內都難以回復。
世界銀行4月底發布〈原物料市場展望報告〉中提及：「烏俄戰爭對全球原物料市場造成重大衝擊，改變了貿易、生產和消費的習慣，也將使得價格到2024年底之前都持續維持在高檔。」
「這是自1970年代以來我們經歷過最強的一次原物料危機」世界銀行副總裁吉爾（Indermit Gill）強調。「這些發展也增加了停滯性通膨的風險。各國政策制定者應該盡力提高經濟成長」吉爾說。
糧食民族主義興起
另外因為這次的原物料供應鏈的事件，許多國家開始有新的保護主義產生，各國紛紛禁止出口一些特色農產品，因而加速全球通膨。
像是英國已經因為主要使用的葵花油在烏俄戰爭下斷供，導致超市得祭出現購措施，但最主要的替代品棕櫚油，最大生產國印尼，也禁止出口到其他國家。
類似的案例真的不少，另外還有中國禁止輸入肥料、尿素、印度的小麥、馬來西亞的雞肉等等。
地緣政治、糧食民族主義、通膨、原物料價格飆漲，一連串的因素構成了這次的糧食危機！
全球正在面臨通膨威脅，也因此使得農業商機企業財報亮眼，談判的能力大幅提升，近期股價短暫修正後，深具投資潛力。
俄烏戰爭至今未歇，全球供給出口減少，且又因糧食民族主義因素限制出口，使得全球農產品供應價格居高不下。
聯合國世界糧食計劃署：俄羅斯堵截烏克蘭糧食出口，是「向全球食品安全宣戰」。
黃豆 小麥 玉米：糧食危機的起點
歐洲人最仰賴的幾項農產品分別是黃豆、小麥、玉米。而這些產品都是戰爭下的犧牲品。
小麥第二大出口國的印度面臨百年熱浪，導致小麥在關鍵生長期萎縮，產量看減五成，迫使印度政府考慮限制小麥出口，加劇全球供應危機。
美國雖然是全球主要玉米、小麥和黃豆的出口國，但美國播種進度受反聖嬰現象影響，產量不如預期之外，更為了平衡能源價格，致使玉米作為生質燃料的需求增加。同時，因為印尼棕梠油的出口禁令，讓美國提振黃豆食用油的需求，糧價攀升，讓通膨加速惡化。
飼料、畜牧遭受到的影響
美元的貨幣政策仍舊持續走強，致使依賴美國進口糧食的其他國家也紛紛陷入糧食漲價、匯差的雙重壓力，通膨擴散。美元作為交易計價貨幣，若美元升值，進口美國大宗商品的成本將會增加。
像是以玉米、黃豆當作飼料的畜牧業，臺灣雞肉、豬肉的價格因此提昇不少，依據農委會的數來看，與2022年1月的價格相比，三個月內雞肉漲幅達9%，豬肉更達到10%。
全球進出口頻繁，通膨藉由匯率與物價一同擴散，以臺灣來說，消費者物價指數（CPI）年增至2.67%，創14年新高，預測，高成本壓力起碼會維持到今年底。
農產相關產業前景佳
我們前面有提到，中國肥料、印尼的棕櫚油、印度的小麥等等都因為開始鼓吹保護主義被禁止出口，加劇糧食危機，更為通膨埋下更多未爆彈。
但往另一個方面看，各國政府為了保障國內需求，糧食保護主義興起，擁糧自重，讓農產品價格大漲。也帶動了全球農業龍頭企業近期的財報都還算不錯，且前景樂觀。
DXAG農業及北美肥料指數3月時創高，但農產品大漲，卻無法抵銷農用成本的快速上揚，農產品價格大漲也無法抵銷農用成本的快速上揚。4月能源和糧食價格由高點拉回，但糧食危機從去年就開始蔓延，而烏克蘭和俄羅斯合計占全球市場小麥產量約29％。可參考下圖。
有許多專家指出，俄烏衝突可能使未來三年能源和糧食價格居高不下。
DXAG農業及北美肥料指數
無懼大盤賣壓 農糧概念股成資金避風港
回顧疫情爆發以來，能源價格出現1973年石油危機以來的最大漲勢，糧價和肥料價格也爆發2008年來的最大升幅，預期至2024年底為止，糧食價格均會高於過往五年平均值。
另外全球糧食並非嚴重短缺，而是會在糧食保護主義下產生失衡不均現象。因此在農業供應鏈中，有相對較多資源的龍頭企業會有更大的談判能力，非常有機會受惠。例如: 加拿大化肥大廠NUTRIEN LTD、美國農業藥劑大廠FMC CORP、農用機械大廠DEERE & CO、種子與農業藥劑大廠CORTEVA INC。
農產品、農業機具、農用化肥藥劑等供應鏈龍頭企業，預期受惠最多。但是這種原物料的產業可能要盡量避開下游端，因為上游的成本會一層一層往下加，消費者端感受到產品價格上升，那下游端就是獲利相對減少。
台灣產業抗通膨概念股
下面我會整理一些公司的利多消息及未來優勢。
最後我也會整理一張表格，針對食品股、化肥股、肉品股來挑出幾隻個股，給大家看一下2022 年之後，台灣這些公司的表現如何。
茂生農經（1240）
前身為茂生飼料股份有限公司，主要從事家禽家畜飼料生產及進口玉米、黃豆及小麥等。
近期因台灣內部雞蛋荒的影響，股價上揚，創公司2018年掛牌上市以來的股價新高，股價波段漲幅超過四成，2-3月合計自結稅後純益約900萬元，年減47％，換算每股獲利0.25元，顯示公司營運仍受到原物料成本衝擊。
為了轉嫁成本漲價，雖抬高營收，但漲價速度仍不及飼料成本飆升的速度，導致短線獲利可能反而受到擠壓。
通膨壓力不斷提高，成為全球注目的經濟議題，也因此，最基本的民生用品受到注目，又以食品股相關為甚，被視為「抗通膨概念股」，未來有機會受惠。
惠光（6508）
肥料對營收貢獻少，作用為殺蟲、菌、 蟎蟲、除草的植物保護劑與農藥獲利不錯，且因國際缺糧情形嚴重，致使中南美洲增加農業耕作面積，購買需求增加，訂單狀況不錯，但須關注巴西幣匯率表現。
今年Q1因中國疫情反覆導致原料工廠停止供應、運輸相對受限，導致磷價大漲，惠光跟進調漲產品售價，營收與訂單狀況穩定增加。
第二事業體「地工膜」，採用無毒的化學配方，能夠在礦廠、垃圾掩埋場、水產養殖跟水田等地方防滲漏、耐高溫、抗紫外線等．由於能夠符合國際高機能、無毒標準，國際客戶黏著度高。
福壽（1219）
旗下有飼料、油脂等主力事業，百年老牌食品及飼料廠福壽在有機肥領域深耕多年，搭上全球肥料價格高漲、環保受重視的世界趨勢，有機肥料具有長遠未來性。
受惠低價庫存，儘管毛利率下滑，第一季營收創新高，首季獲利整體仍然亮眼。不過在低價庫存消化完後，仍得面對國際原料的成本壓力，後市營運表現還有待對察。
產品陸續打進萊爾富、家樂福等重要通路，已連虧六年的肉品加工部門今年有機會轉虧為盈。
4月底首度與台東縣金峰鄉簽署MOU合作案，以推廣糧農循環理念，協助地方發展農作，提供生技相關技術以外，也協助推廣產銷管理的概念。福壽收購產出農作物，協助上架通路，增加銷售管道，建構「共好糧農友善大地」的循環經濟。
東鹼（1708）
1957年成立，主要從事純鹼、燒鹼、小蘇打 、銨粉、硫酸鉀、鹽酸、磷酸二鈣、氯化鈣、液體氯化鈣之製造及買賣批發業務，為台灣知名鉀肥大廠、鹹化工原料供應商。亦經營輕便型散裝貨輪為主軸的航運事業。
重鹼供應來源為美國；輕鹼供應來自於中國，因此部分營收受到美國貨幣政策、中國疫情停工等牽制，航運亦受國際油價影響，因此儘管近期鉀肥全產全銷，散裝船運滿租，仍需觀察後續穩定度。
俄羅斯原先為全球肥料的重要出口國，烏俄戰爭開打後，受到國際制裁影響，致使全球化肥行情飆漲，加上能源價格催化，市場預期鉀肥供不應求可能延續至2023年。
國際肥料協會(IFA)預估，2020~2021年全球肥料成長約6%，鉀肥成長率9%，主要供應來源為加拿大、俄羅斯兩地，占全球供應量約七成。
台肥（1722）
台肥大股東為農委會，受政府護農政策影響，肥料事業體凍漲，因此公司主要的營收在資產管理，尤其是南港經貿園區及新竹科學園區商辦大樓皆滿租，此占台肥總營收約22%之業外收入。
台灣農作物多元化，以農作物生長季節與播種期判定，上半年用肥高峰為3、4月，下半年為8、9月，因此公司氮肥在國內有餘裕時可以出口，提高產品周轉率，此也有利成本調控。
受惠於國際肥料供不應求，有望在供給國內農業需求的同時，搶占俄羅斯釋出的市場客戶群。
大成（1210）
前期擴廠計畫正在進行中，在新產能挹注下，大成未來幾年營運動能無虞，股價具有表現空間。
從2021年開始受到原物料大漲拖累，成本移轉速度慢，Q1獲利較去年同期下滑，營收255.71億元，年增12.95%，稅後盈餘5.53億元，年減29.81%，每股盈餘0.69元。
公司政策未來將朝深度加工及高附加價值產品發展，2021年成立通路品牌大成安心購，結合線上電商及實體門市，集合大成旗下的商品，包含冷凍生鮮、國產白肉雞和土雞、黑豬肉、龍虎斑、黃金鯧、根島生態及各式各樣調理食品如雞腿排、水餃冷凍、牛肉麵等，疫情期間，業績有逐漸增溫。
卜蜂（1215）
1921年創始於泰國，而後向全球推動產業，從農牧業出發，至今已經營現代化食品業、零售業、銷售業、電信業與其他事業。台灣卜蜂集團創立於西元1976年，主要經營畜牧、飼料與食品加工業。
卜蜂於臺灣有多筆擴增產量的投資：
- 桃園龜山：總投資金額為 6.27 億元、符合 CAS 規範的精緻分切廠
- 台南鹽水：將於2022年9月開始正式量產的氣冷式雞隻宰電場
- 雲林斗六：AI 人工智慧自動化無添加藥物飼料廠，規劃總年產能 48 萬公噸，初期產能 24 萬公噸，去年底完工量產，2022 年將貢獻全年營運，將帶動市占率將由 17-18% 提高至 20% 以上。
抗通膨概念股-股價變化
雖然需求上揚帶動營收，且皆被視為抗通膨概念股，但短期仍難逃原物料上漲所致的毛利下降，後續股價須持續關注供應鏈情況。另外也可以看到下游產業(大成、卜蜂)，獲利會比其他中、上游的產業來的低些，也反應在股價上。
結論
總之原物料在戰爭還沒開打之前，就有一些壟斷跟爭奪的影子在了，隨著戰爭開打，這些原物料的價格上升、供應鏈短缺等等問題，又更加劇烈。
烏克蘭、俄羅斯為國際糧倉，過往出口糧食達全球總出口量的三分之一，戰爭開打後，糧食與化肥皆無法出口，導致全球糧食供不應求，通膨影響加劇。
為了保護國內物價，許多國家紛紛升息、祭出農業保護政策，糧食民族主義盛行，使得全球陷入農業自給的競爭中。
但也造就抗通膨概念股的產生，物價飛揚的情況下，最基本的民生需求雖短期受限於原物料價格而壓縮獲利。
以農業來說，相關的產業就是化肥、飼料與肉品產業等為主。但是大家在挑選個股的時候，要盡量避開下游產業，獲利空間可能會再高一點。
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