今天來談談貨櫃三雄之一的 陽明 ( 2609 )，如果對整個航運產業有興趣的投資人也可以參考。
前兩年因應疫情造成全球性的貨櫃短缺，導致航運成本大幅提升，而各地又因為疫情封城而人力短缺，在供需失衡的狀況下，不是塞港就是一櫃難求...最後只能將成本轉嫁給消費者身上。
也因此，運價飆漲推升航運業獲利，台灣貨櫃 3 雄也迎來百年難得一見的驚奇，短短半年股價就飆升 10 逾倍，造就不少「航海王」誕生。
儘管貨櫃 3 雄的高獲利是不爭的事實，但也是因為疫情造成的供需缺口放大，倘若未來疫情好轉，航運產業是否能維持這樣的高獲利，確實是一項隱憂。而且回顧過去，整個航運業一直以來都擺脫不了低利的困境。
【塞港危機難緩解，2022 持續供不應求】
不過，從市場供需角度來看，根據三大海運研究機構 Alphaliner、Drewry 及 Clarksons 公布的報告，2022 貨櫃航運仍然持續供不應求，顯現在疫情持續擴散下，短期內還無法緩解塞港缺櫃問題。
另外，近期美西罷工議題搬出檯面，國際海岸和倉庫工會（ILWU）的勞動契約將於 6 月底到期，若屆時勞資雙方談判陷入僵局，恐怕會使塞港問題更加惡化，讓原本慢慢好轉的供應鏈問題再次加劇。
【陽明獲利居冠，同時身為全球第 9 大航商】
以目前國內貨運 3 雄來看，就營收成長幅度，陽明是居於落後，不過如果回歸到公司的獲利能力比較，我們可以發現，陽明 ( 2609 ) 2021 全年獲利與毛利率皆已經超出其他兩家，配息也是所有航運業裡第一高的，殖利率高達 16.6%，預估今年還會有高獲利表現。
此外，陽明身為全球第 9 大航商，同時也是 THE 聯盟成員，該聯盟目前為全球第三大聯盟，現有成員陽明、赫伯羅德、ONE及現代商船，旗下航商全球運能市占率為 19%，美洲線市佔率 24%，歐洲線市佔率 25%。
【陽明營收組成】
從附圖可以看到遠洋航線佔陽明 2021 年總營收的 76%，其中美洲線佔營收比重 31%、歐洲線佔 45%，而近洋佔 7%、其他航線 ( 中東、南美等 ) 則佔 17%。
至於在造船計劃上，陽明預計 2022 年還有 5 艘新船將交船投入北美航線，將帶動陽明船隊來到 95 艘，運能將達到71.7 萬 ( 年增 7.7%)。
【快速結論】
綜合以上評估，加上目前市場正處於系統性風險下，我認為營運正向且具殖利率題材的貨櫃航運將有機會成為市場資金的避風港，擬定條件如下：
1、高殖利率題材，殖利率高達 16%
2、在長約換約、碼頭工人換約、旺季將臨，營運續強等因素，預估 2022 年 EPS 達到 61 元 ( 年增 20% )
3、2022 年美國線整體艙位仍將吃緊，預估陽明獲利維持高檔
4、陽明美國線長約占比逾五成、歐洲線長約占比近二成，新合約價格均有所調漲。
目前 7 項條件已完成 6 項，完成度 85%。
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※ 警語：本篇存為教學心得分享文，僅供參考，沒有推薦個股之意途，投資有風險請請小心謹慎，買賣前請自行獨立思考，審慎評估，切勿以跟單模式進行！
