股市基本面分析(三)| 商業專題介紹#3

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用財務報表做企業的長期分析

盈餘品質

一般來說,具有高盈餘品質的企業,代表過去的收入比較好,而且短期、長期的比率也都穩健,因此大家認為未來也會有較高的盈餘,也會取得較高的信用額度、較地的利息成本,以及較高的股價。
造就較高盈餘品質的因素
  • 絕大多數的淨利,是來自持續性的業務而非單筆交易
  • 營收能迅速轉成現金,也就是說,收帳期間相對較短
  • 適當的負債股東權益比
  • 盈餘呈穩定趨勢
  • 消費者的品牌忠誠度高
  • 市場占有率穩定或持續擴大
  • 無保留意見查核報告
  • 良好的勞資關係
評估企業長期狀況的資訊
  • 投資報酬率
  • 淨利占營業額百分比
  • 各種成本費用占營業額百分比
  • 營業額成長率
  • 每股盈餘
  • 重大的虧損或獲利
  • 本益比
  • 發放利息和優先股股利的次數
  • 總資產除以總負債的比率
  • 股息支付比率

投資報酬率

投資報酬率=淨利/平均股東權益或業主權益
報酬率=淨利/平均股東權益或業主權益(×100)
在新事業成立初期,業主的投資報酬率可能很低,甚至沒有任何回收,但是他賭的或許是未來,認為這個事業的報酬率會打敗其他投資標的。此外,企業也應該將這兩年的比率與前幾年做比較。比較同一產業其他公司的投資報酬率,也是判斷企業在競爭者當中表現如何的一項有用指標。

以營業額為基礎的比率或百分比(助於分析公司未來獲利性)

淨利佔營收的百分比=(淨利/銷貨收入)×100
如果這個百分比比前幾年高,就代表企業可能營運得更有效率,以更低的費用創造出更高的業績。同樣地,如果一家企業的淨利占營收百分比比另一家企業高,表示該企業的營運效率比較高。
如果有資料,我們可以將這個比率與其他類似的中小企業相較,未來我們也可以比較同一企業前幾年的績效。(用同一個比率來比較不同的企業時,必須先確定它們都是採用一般公認會計原則來計算淨利,否則便失去意義。)

營收比

重要的營收比
  • 銷貨成本/營業額
  • 銷售與運送費用/營業額
  • 一般與行政費用/營業額
  • 折舊費用/營業額
  • 租任費用/營業額
  • 維修費用/營業額
  • 廣告費用/營業額
  • 研發費用/營業額

盈餘資料

每股盈餘(Earnings Per Share,EPS)、本益比(price/earning,P/E)及投資報酬率,是分析公司時最常用的資訊。本益比的計算方式,是將公司的股價除以每股盈餘。
本益比=每股股價/每股盈餘
本益比可以告訴你其他人對一家公司未來的看法。一般來說,當一家公司本益比較產業平均值高出許多時,表示股票投資人預期公司會越做越好。當本益比低於產業平均值時,代表投資人對公司前景不樂觀。在計算每股盈餘之後,你應該比較該公司五至十年内每股盈除的數字,也應該與別家公司的每股盈餘做比較。
在觀察公司的淨利時,還必須考慮數字的組成内容,例如大幅獲利或是大幅虧損,這種情況將來應該不會再度發生。既然你希望能以過去的資料,來預測未來會發生的事情,就應該把大幅虧損或大幅獲利的數字,從資料中移除,因為這種狀況實屬例外。因此,你會發現最有用的每股盈餘數據,是去除非正常情況的大幅獲利或虧損後的結果。然而,在去除這些數字之前,你應該仔細判斷未來發生這些情況的可能性。

長期負債部位

有一種方法能幫助你判斷一家公司是否風險過高,那就是計算兩個比率:利息償付倍數與負債比率。 計算利息償付倍數時,要將扣除利息和稅之前的淨利除以利息費用,因為利息費用在所得稅中是可以扣除的。 利息償付倍數=扣除利息與稅之前的淨利/利息費用 當利息償付倍數越高時,公司就越容易償還利息支出,越不可能出現違約。 計算負債比率時,我們將總負債除以總資產。
負債比率=總負債/總資產
當這個比率越大時,風險就越高。當然,負債比率大的公司也有可能會越來越旺,完全沒負債的公司反而倒閉。因此,負債比率與任何一種比率一樣,只能提供部分的資訊。要正確檢視企業風險,綜合評估公司的其他比率,以及關於公司、產業及整體經濟的外部資訊。

股利資料

另外,還可以觀察公司過去幾年所支付的現金股利,取得資料,並且計算股息支付率(divdend payout ratio),也就當年所發放的總現金股利除以同年的淨利。
股息支付率=發放的股利/淨利
如果股息支付率的比例高,代表公司支付一大部分錢給股東,而非用來轉投資。如果比率小或公司完全沒有發放股利,有可能是公司成長快速,因此運用資金來支持成長。至於哪種方式比較好呢?這就要看公司、股東、管理階層所認定的投資需求而定。

附註

當檢視一家公司的財報時,建議先從附註開始讀起,接著讀財報和股東的話,最後再讀正文的部分。
附註裡的資訊包羅萬象。它可能包括了退休金計畫、未支付的股票選擇權、公司訴訟案的起因與預期結果、長期租約協定的條件,或是強迫處分國外資產所可能造成的結果。你可以從附註裡,找到許多 顯示這家公司未來狀況的指標。分析財報表可能非常有用,但如果沒有過去的資料,就無法預測一家司未前景。你閱讀、使用財報的經驗越多,你對一家公司的未來就能做出更好的決策,或是更好的投資決定。

《總結》

這期我總結了如何用財務報表做企業的長期分析,包括EPS、本益比的計算以及如何用此來判斷一間企業的好壞。相信還是有許多讀者,不明白文中許多比率的定義,我之後會在股市(二)| 專有名詞介紹#2中,將基本面分析所學的名詞完整的介紹給各位讀者,下期,我將介紹技術面分析,敬請期待。
※本期內容改寫自偉恩.拉貝爾著的《真希望老師這樣教會計》,如果有任何問題或是錯誤之處,請留言讓我知道,謝謝。
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身為一名零零後的懶惰蟲,每個月可能會產出數十篇,亦或者是只有一篇。從股市的投資觀念、房地產基礎知識、電商經營、到科技與未來趨勢,像是區塊鏈、AI、NFT、大數據分析、元宇宙、加密貨幣等,都是我未來將會介紹的專題內容,希望讀者們能汲取文中知識,並藉此來學習並獲利。每章的內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上。
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