股息殖利率的真相

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許多人討論定存股的時候,喜歡從「殖利率」的角度去審視!但有人會注意「討論當下的殖利率」和「配息當下的殖利率」是否不同嗎?
我們先來看看殖利率是如何被計算的吧!

殖利率=配息/股價
這中間的變數除了配息本身金額之外,再來就是股價。因此以下我們就來探討「配息」及「股價」這兩個變數所影響的殖利率。

要知道配息多少,我們必須要先預測「配息率」,也就是所謂的「盈餘分配率」,換言之,公司賺了多少錢(EPS,每股盈餘),而這當中要分給股東多少比例當作股息。

我這邊使用的「盈餘分配率」算法只有計算現金股息,預測的方式則是以去年的現金配息除以EPS,得知上年度現金配息佔EPS的多少比例,再以此率來推算這次「大約」能夠領多少。

這過程有某些程度的不確定性,例如公司的政策方向(公司未來要大舉投資,可能配息會少一些),還有每個人用來預測盈餘分配率的方式也不同(有些人會用3~5年之間配息率的平均),而我習慣是用三年平均盈餘分配率來處理,因為僅是預測,所以多少會與實際狀況有些微落差。

另一個要探討的變數就是「股價」,剛剛有注意到文章開頭很強調「當下」嗎?也就是說,殖利率會隨著股價不同而有變化,通常大家說的某某年殖利率多少多少,是用該年配息日前一天的收盤價除以股息得來,所以當我們「現在」討論某股的殖利率時會因為討論當下的價格而有所不同。

例如中信金2018年配發的現金股息為1.08元,但是A篇文章的中信金當下股價是18元,則質利率推算出來為6%,若B篇文章的中信金股價是16元,則質利率推算出來就高達6.75%,所以每次報章雜誌在報導此類新聞的時候,圖表下或文內總會有說明以某月某天的收盤價來當作換算基準,這就是為什麼殖利率會隨著不同時期討論而有變化。

看到這邊,我們能夠得知「預測盈餘分配率」及「入手股價」,其實才是您去評斷一檔股票的殖利率是否值得存股的重要條件。我們以中信金為例來演算一下:
該股2017年的EPS是1.91元,2018年配發1.08元現金股息,配息率為56.5%。若沿用此一配息率來推算,2018年的EPS是1.85,則2019年的現金配息可能是1.85x56.5%=1.05,以1/25收盤價20.6來換算,殖利率約5%。
但是我有多年前以16.4價位入手的一張中信金,換算殖利率則有6.4%

上述例子除了讓我們知道不同入手股價造就不同殖利率。此外,越低的股價造就高殖利率的機會就越大,如果要放長期,低股價所造就的高殖利率對資產而言就是一種安全屏障,這也是不少存股人會越低越買的原因之一。

總結以上,別傻傻的看著報章雜誌的殖利率盯著研究,因為資訊出刊後,可能與當下的股價差別太大而失真,所以存股族們最好要依據當下的股價來判斷出更正確的殖利率!

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