編輯嚴選【蛙蛙國教室】第23講～誰知波上同舟子，便是三生石上人～與「妖鎳」結「鎳緣」，法海應該管不到～補充「工業金屬」鎳電池產業
編輯嚴選
南無喝囉怛那 哆囉夜耶．南無阿唎耶，
婆盧羯帝 爍缽囉耶．菩提薩埵婆耶．
摩訶薩埵婆耶．摩訶迦盧尼迦耶．
唵，薩皤囉罰曳．數怛那怛寫……
婆盧羯帝 爍缽囉耶．菩提薩埵婆耶．
摩訶薩埵婆耶．摩訶迦盧尼迦耶．
唵，薩皤囉罰曳．數怛那怛寫……
呃，「大悲咒」呀，笑什麼，青蛙除了不吃素，可都是虔誠佛教徒，要證明？～那隻青蛙不剃度的？不然你找隻「六根不淨」的同類給咱，啥，這樣不就沒有「那根」，呱，今天宗教日，不談限制級問題。
你要問上段視頻跟「大悲咒」有啥關係？……那叫「慧根」，要很仔細聽……直播主有說：「我沒賣大悲咒光盤呀？有的話那是騙人的。」～那跟「哲哲」有啥關係，呃，他也沒賣大悲咒光盤。
嗚嗚嗚，咱怕蛇，哪隻青蛙不怕蛇的 ～呱，但那已經是過去式，咱去了一趟鎮江金山寺，回來不管白蛇、青蛇，什麼蛇咱都不怕，呱呱呱～
你是說同理可證「扣扣姐」去過【慈濟精舍】？～噓，那是誤傳，她去過【刺激精舍】，不能受一點刺激，不然會發飆。
其實療程很簡單，就你把怕蛇的事說給廟方聽，然後簽了一張鉅額人民幣即期票，就有個和尚出現唸「大悲咒」，呱，然後說你眼皮很沉重，要你就慢慢睡著……
呱，反正故事很長，嘿嘿嘿，什麼白素貞喝雄黃酒、什麼水淹金山寺啦……咱都夢見了，最後，呱啦呱啦，咱搬來「雷峯塔」把蛇壓在塔底。
最後聽到和尚說：「聽到拍手三下就醒來，你從此不怕蛇。」～GIRO，真是佛法無邊，咱從此啥蛇都不怕。
上課，呱，有啥好笑的，咱下半身被眼鏡蛇吞沒，這個咱有眼睛看得到呀，從昨天開始吞起，一點一點快吞到胸部了。
啥，要咱喊救命，為什麼？～咱又不怕蛇，喊什麼救命。
小心別被財經媒體及投資網紅催眠……
消息海漲潮、鎳價沒有「琅琊閣」可預測
俄鎳電解工廠發生火災 將成立委員會調查意外 2022-09-15
俄羅斯最大鎳生產商諾里爾斯克鎳業公司（Norilsk Nickel）旗下科拉採礦冶金公司（Kola Mining and Metallurgical Company）位於俄羅斯摩爾曼斯克州蒙切戈爾斯克的全球最大鎳電解工廠發生火災，該廠每年最多能夠生產16.5萬噸的鎳。
結果，昨晚LME鎳期貨重挫3.77％。
然後今晚，LME鎳期貨暴漲5.48%
關於精煉鎳的全球供需預估如下
國際鎳研究組織（INSG）報告預估：
■2022供給年增18.2%，達到308.2萬噸。需求預計增長8.6%，達到301.5萬噸。（供給是受到印尼新增產能的帶動。需求首度突破300萬噸大關）
澳洲工業部報告預估：
●2023年供給增長8.8%，達到315.8萬噸，需求預計增長5.3%，達到306.1萬噸。
○2024年供給增長7.7%，達到340.2萬噸，需求預計增長4.2%，達到318.8萬噸。
依照上面預估，2022、2023、2024年，全球精煉鎳市場預估將分別供給過剩6.7萬噸、9.7萬噸、21.4萬噸。
報告都寫的很好，所以中國「青山集團」才會放空LME鎳期貨，最後被軋空，形成「妖鎳事件」。
路透社報導，倫敦金屬交易所（LME）的鎳交易在今年3月發生交易中斷之後，投資人與工業用戶的信心受創，也導致鎳交易量的持續下滑。
麥格理銀行分析師列儂（Jim Lennon）表示，今年LME鎳交易量預估為65萬噸，僅佔全球產量的21%，相比2012年LME鎳交易量佔全球產量的50%比重。
LME鎳交易量的下滑反映出對交易所的信心下降，LME的鎳恐難以充分代表市場。
怎麼看待這些新聞，那就看你懂不懂鎳產業及鎳期貨，看著新聞投資股票風險就在這裡。
再虐待諸位一次～呃，聽說咱經常虐待諸位，本蛙徹底講解一次【工業金屬鎳產業】，或許再面對氾濫成災的投資資訊，能夠讓諸位心中有定見。
呱，緣起於現在流行「抒情短文」，總自稱背後有「研究團隊」，說那些不到千字短文是「濃縮精華」，說穿了還不都是「主力喊話」。
覺得本蛙「長篇大論」不切實際？～本蛙感冒連睡16小時，呱呱呱，現在精神飽滿，就來看看誰專業。
就從【高冰鎳】及【紅土鎳】談起，告訴諸位為何「青山集團」栽跟頭，為何「華新麗華集團」願意接手，而且積極擴大投資。
奉勸【西廠】諸位「先進大德」，你搞你的「訂閱制」，本蛙沒有意見，但想消費咱提高人氣度跟專業感，小心「適得其反」。
黃金期貨全世界分析機構都說將隨「通貨膨脹」至少有支撐，而且有潛在大漲可能性。
本蛙力主放空【元大黃金期貨ETF】及做多【元大黃金期貨ETF反一】，專業機構又怎樣，全部敗給本蛙這個【業餘低手】，黃金期貨創下兩年新低，正式跌破1700美元／盎司。
今年四月開始寫《房地產專文》，預期台灣房地產將盛極而衰，勸大家暫勿入場，讀完本蛙一年《房地產專文》，房價一定下修，成交量銳減～跌幅雙位數起跳，到時你就能憑專業低價入手，脫離「無殼蝸牛」階段。
當時多少人認為「天方夜譚」，請問你現在還看房嗎？～短短四個月，是不是地產商比你還擔心房市前景。
「妖鎳事件」餘波盪漾
■LME鎳期貨交易公信力嚴重受損
倫敦金屬交易所是全球最大的基本金屬及其他金屬的期貨、期權市場，它同時還允許現貨交易。
2012年6月15日，香港交易所以13.88億英鎊成功收購倫敦金屬交易所。
合約的購買者，如果要留到到期日，則會得到倫敦金屬交易所批准的指定倉庫的倉單。
倫敦金屬交易所每天的事件，具體來說是每種金屬在倉庫的庫存數據，可以幫助生產商和消費商做出正確的商業決策。
關於「妖鎳事件」LME的裁決
倫敦金屬交易所3月8日晚間發佈公告宣稱，取消所有當地時間3月8日凌晨0點或之後在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易，並將推遲原定於2022年3月9日交割的所有現貨鎳合約交割，恢復交易後特定期間採取10％漲跌停限制。
交易規則可以事後更改，還拿出「華爾街禿鷹」狙擊當藉口，取消交易紀錄，允許延後交割，真是「漲知識」了～LME鎳公信力蕩然無存，加上中國廠商害怕再被狙擊，轉往上海期交所交易，鎳的全球交易量，LME從事件前51%，降至事件後目前的21%。
所以未來觀察「鎳庫存」變動，不能只看倫鎳庫存，也要看滬鎳庫存，加起來目前接近歷史新低～而歐洲長冬漫漫，持續預期缺電中。
□「青山集團」其實自認理性判斷做空，結果損失慘重
請注意，網路資訊氾濫的年代，投資市場從不缺訊息，缺的是理性判斷。
引發中國「青山集團」的「逼空事件」～就是外界慣稱【妖鎳事件】，中國官方如此定位，將期貨市場交易風暴歸咎「八國聯軍」，就是甩鍋給【境外勢力】，其實不等於承認自己是【義和團】。
「青山集團」是國際重要鎳集團，中國又是全球鎳需求量最大國家，其重要性不言可喻。
經過積極擴展及併購，2018年，青山集團已一躍成為了世界第一大鎳鐵生產商。
以2021年來說，全球礦山鎳產量達270萬噸，項光達的青山集團產量就達60萬噸，在全球占比約22％
2021年8月2日，青山控股集團被美國財富雜誌全球500強，排名為279位。
2022年3月8日，LME爆發【妖鎳事件】，2022年3月9日，青山控股集團表示，用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種管道調配到充足現貨進行交割。同年3月15日宣布已和銀行團達成協議，將以印尼生產的高冰鎳換取鎳豆倉單。
這個都是表面文章，事後美化解釋給吃瓜大眾聽的，【妖鎳事件】就是「青山集團」根據歷史經驗，當下自認理性的荒謬決策，後面會有詳細分析。
【妖鎳事件】的教訓就是：企業絕對不能單純用「產業面」因素進行決策。
♡「青山集團」就是【紅土鎳】改由「火法冶煉（高冰鎳工藝）」及「濕法冶煉（HPAL工藝）」產生硫酸鎳的最大倡議者及生產商（後方有圖解），一味認定生產成本下降，結構性缺口即將消失，長期將導致鎳價下降～不管國際鎳價持續上漲的事實，而執意重倉加碼放空。
♤「青山集團」長期調度俄鎳平倉，俄烏戰爭爆發後，俄鎳被制裁踢出交易所，勢必20萬噸鎳空單交不出現貨～根本就是「霸王硬上弓」的長期投機模式，一貫土豪到漠視國際局勢發展，完全不值得同情。
至於傳聞不斷，全球大宗商品交易巨頭嘉能可在LME鎳上逼倉青山集團，要其在印尼鎳礦的60%股權，這是合理補償，其實最後一部分還不是落入台灣華新麗華手中，這種說法典型「義和團」心態。
除了本蛙，其他工業金屬產業分析者，就是貼新聞跟報價是吧～但這些新聞被「包裝改寫」過耶。
●「美元指數」與「供需缺口」決定期鎳價格
這個本蛙發文過多次，請參考前文
20220424微之微之，如何如何～「工業金屬」鋅不會是鎳第二～華新麗華首選、鋼聯第二～其他天實為之，謂之奈何（完成版）
20220519雲中誰寄錦書來，雁字回時月滿西樓～【工業金屬】期待「上海解封」～華新麗華／鋼聯，才下眉頭，卻上心頭。
20220419錦瑟無端五十弦～油價攀升對航空公司營運及股價影響不同～兼論華新麗華「妖鎳之旅」及高林是否「華容道」放火
誰的「鎳緣」？～談【紅土鎳】及【硫化鎳】恩怨情仇
產業是會變遷的，本蛙熟悉「工業金屬」鎳產業，是台大EMBA進修時期，自行選擇的討論主題，當時「鎳鐵」技逐步崛起，親眼見識到價格破壞的威力，另一個主題是人造鑽石工業是否有實際替代性，現在大家看到人造鋯石（蘇聯鑽）幾可亂真；十幾年來這兩個產業不斷變遷，當初的知識種子早已經開枝散葉。
緣起可以寫一堆，但重要的不要自欺欺人，你可以一篇花兩萬，要咱鎳再寫五篇「鎳產業」，咱可以保證不重複、不縮水，不人云亦云，本蛙說的「生技科班」，不是大學生物科系一類，咱學的是【基因工程】，生物學外，數學、物理、化學都要很強，研究所幾乎沒有課本，只能天天唸論文～內容新到還無法編入課本。
如果「人造鋯石」幾可亂真，硬度也高達8.5～鑽石是10～學問也是，最怕的是純度太低，自以為是的科班，當不掉畢業的，哪個不是科班，現在流行說一句科班，內容無一字與科班有關，不就是喊【口號】。
諸位看過咱分析【貨櫃航運】產業～科班又如何？數十年產業經驗又如何？判斷沒一個比咱精確～諸位知道郭台銘是「正統航海科班」嗎？～中國海事專科學校（船務科）畢業，他來談貨櫃航運、散裝航運，你會以此投資嗎？
下星期海運騙局即將開始，生技泡沫遲早破裂，是先預告而已。
「大威天龍，世尊地藏！大羅法咒，般若諸佛！般若巴麻哄！飛龍在天！」～電影中法海發功不就專喊這句【口號】，純粹戲劇效果，你還當真呀～呃，口號要響亮，蛙蛙出征，寸蟲不生。
法海，俗家姓名裴文德，是唐宣宗年間宰相裴休的兒子，曾經進士及第，或說是狀元。裴休，字公美，出身「天下無二裴」的裴氏家族。著名的柳公權《玄秘塔碑》便是裴休撰文。
■2007年起，鎳產業的「二元供給」／「二元需求」結構形成
成本永遠是產業變遷的最大動力源，在2007年前，低位品的【紅土鎳】只是高位品【硫化鎳】替代源，道理很簡單，純度越高的礦石，提煉及精煉的成本越低，越具有商品價值。
2007年由於「不鏽鋼」需求強烈，鎳曾經爆發一波「世紀行情」，【硫化鎳】礦石經過度開採，位品越來越低，且開採成本越來越高～低開採成本，同時低位品【紅土鎳】成為替代品。
但業界發現，【紅土鎳】本就富含鐵，所以過度純化根本沒有意義，就直接冶煉為「鎳鐵（鎳生鐵）」，加入煉鋼過程，最後產品同樣是「不鏽鋼」，這個遠比加入精煉鎳成本低。
因此，形成不鏽鋼產業獨特的「二元供給／二元需求」結構。兩者「殊途同歸」，看怎樣的製程有利市場，業者自行選擇最適製程。
□2017年起，鎳的結構性供需缺口，源自「硫酸鎳」的動力電池需求
【硫化鎳】會產生【高冰鎳】這個中間體，是由【硫化鎳】精礦經電、轉爐初級冶煉而成的鎳、銅、鈷、鐵等金屬的硫化物共熔體～請注意這個成分。
【高冰鎳】用於生產電解鎳、氧化鎳、鎳鐵、含鎳合金及各種鎳鹽，特殊處理也可直接用於鍊鋼。
但最後大放異彩的卻是【硫酸鎳】，這個是電動車「動力電池」正極的重要成分。
2017年後電動車崛起，「三元電池」需求不斷擴張，【硫酸鎳】供不應求，繼續精煉成「電解鎳」的比重越來越少，甚至反過來溶解「電解鎳」製造【硫酸鎳】。
造成期貨商品級「電解鎳」庫存不斷降低～本蛙說的【結構系庫存缺口】～供需缺口不斷擴張，期貨價格始終居高不下，長期不斷漲價。
●2021年起，【紅土鎳】新工業技術打破二元藩籬
因為傳統「二元供給／二元需求」的鎳工業技術，根本無法解決「結構性庫存缺口」，只能看著【硫化鎳】供需鏈一枝獨秀，【紅土鎳】供需鏈斯獨憔悴。
等到【硫化鎳】礦石漲到下游廠商倍感吃力，那原本不具商業價值的【紅土鎳】製造【硫酸鎳】便能重新生產，而且更加精進，可用「火法冶煉（高冰鎳工藝）」及「濕法冶煉（HPAL工藝）」產生硫酸鎳，打破【硫化鎳】供需鏈獨佔情勢。
有意思的是，兩次的「妖鎳行情」，都因【紅土鎳】而瓦解，第一次是創造「二元藩籬」，第二次是瓦解「二元藩籬」，因成本革命產生產業變遷。
但「精煉鎳」～也就是「電解鎳」～卻沒有崩盤大跌，因為電動車需求實在太強烈，【硫酸鎳】的「結構性供需缺口」沒有被封閉，反而因為成本降低，「三元電池」競爭力更強，【硫酸鎳】需求循環上升。
所以面對市場，不要直線推論，應該觀察實際證據，學院派思考沒有意義。
○2022年「妖鎳事件」或許「青山集團」是嚴重錯估及過度投機
中國方面定調「妖鎳事件」是「華爾街陰謀」，並且取消2022年3月8日所有交易，其實根本違法自由市場原則，事後看來，盲目投機又缺乏自律的「青山集團」，才應該被檢討。
「青山集團」在「妖鎳事件」上有三大致命漏洞：
1、青山生產的鎳，與 LME 的交割品不一樣。LME 交割品是純度 99.8% 以上的電解鎳，而青山生產的鎳，只有鎳含量 70% 左右的高冰鎳，以及含量 10% 左右的鎳鐵。
1、青山生產的鎳，與 LME 的交割品不一樣。LME 交割品是純度 99.8% 以上的電解鎳，而青山生產的鎳，只有鎳含量 70% 左右的高冰鎳，以及含量 10% 左右的鎳鐵。
後來所謂的「愛國置換」，「青山集團」拿【高冰鎳】庫存，交換中國廠商鎳板進行交割，根本就是「抗日神劇」的荒唐複製，演給無知百姓看的。
2、青山的避險操作有問題，當時青山買了 20 萬噸期貨空單，但整個 LME 鎳庫存只有 8 萬噸，也就是說青山把 LME 的鎳都買了，也湊不齊一半期貨空單。
其實就是「交易紀律」問題，「青山集團」美其名過度避險，其實真正投機的是它，完全沒有風險考量。
3、平常青山遇到交割期，會向俄羅斯買鎳平倉，但俄烏衝突導致市場邏輯逆轉，俄鎳被禁運，但青山未及時反應。
「青山集團」根本沒有國際觀，身為中國最大鎳集團，國際局勢發展渾然不知，或者說，是相信了中國自己「大內宣」。
前面說過，這件事對台灣連帶的影響，就是籌募交割資金時，不得已把印尼旭日廠的51%控制權，賣給了台灣「華新麗華集團」。
你認為以華新麗華焦家的精明，這時候拿的是不是優質資產？是不是超值價位？
鋰鐵電池VS三元電池
■比的其實是成本掛帥還是性能掛帥？
動力電池由正極，負極，電解液，隔膜組成。
由於正極材料在動力電池中占比最大，所以我們平時說的磷酸鐵鋰，NCM，NCA等都是指的正極材料。
正極材料可以劃分爲四類：鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料。其中，鈷酸鋰、錳酸鋰主要用於消費電子，磷酸鐵鋰和三元材料主要用於動力電池。
■其中「三元電池」因有鎳、鈷等高活性的元素，能量密度較「磷酸鐵鋰電池（LFP）」來得高，在 2020 年裝機量中三元鋰佔整體鋰動力電池市場比重的 61%。
然「三元電池」的缺點在於其元素活性高使電池較不穩定，有爆炸的隱憂，且使用的鈷、鎳等元素未來可能會面臨資源稀少、原物料價格上漲的問題。
□而磷酸鐵鋰電池的缺點則是充放電效率低～但隨著包碳技術及納米技術的發展，目前在充放電效率上 LFP 跟三元鋰電池是沒有顯著差別的～後續需要解決的電池問題是在低溫環境下的放電效率跟能量密度的提升。
以上原因使各國車廠使用磷酸鐵鋰電池的意願逐漸提高，像電動車大廠 Tesla 在2021/10 月宣布之後一般車款將全面採用 LFP 電池，而中國最新動力電池裝載比例也顯示 LFP 電池裝載量較三元鋰更快速上升中。
☆合理的解決方案是：高階車款應仍會採用三元電池，平價的車款則會因 LFP 成本較低而搭載，故兩款電池所針對的市場並不相同，並不會完全互相取代。
然而平價車款因較易入手，將使 LFP 成為未來裝載較多的主流電池技術，預估到 2025 年可佔動力電池市場份額 65% 左右。
關鍵仍在於整體解決方案，目前兩者成本逐漸趨近，加上【紅土鎳】供需鏈可以穩定【硫酸鎳】成本，續航力及電池效益，「三元電池」仍具有相當優勢。
台灣股市一向炒作什麼說什麼好，經常混淆國際趨勢，設局用以欺騙投資人，台廠只投入LFP，當然LFP樣樣都好。
前車之鑑，例如以前發展太陽能電池時，中國廠商以單晶矽為主，台灣廠商以多晶矽為主，媒體一面倒讚揚多晶矽，結果中國廠商大獲全勝，台灣廠商倒成一片，成為「慘業之首」，理智一點先觀察，莫再隨媒體起舞。
鴻海集團及台塑集團都是重壓磷酸鋰鐵電芯，前者投資60億，後者投資160億。
搶戰略物資！鴻海斥資60億重押磷酸鋰鐵電芯 劉揚偉：2024年試量產1.27GWh
台塑新智能今成立 投資160億設置5GWh鋰鐵電池芯廠
□「紅土鎳」同時是技術與價格破壞者？
這個趨勢未來會有【蛙蛙國教室】下一個講題
●歐洲及中國電荒勢必影響「精煉鎳」
入冬後【盜井筆記】會有專文，其實就是預計兩星期後。
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