百元油價再見

2022/12/07閱讀時間約 1 分鐘
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將近二個月前,WTI油價還在85左右的時候,筆者提出爾後半年油價區間會在60-90,不要肖想重回100,如今回顧除了有幾天站上90出頭,可謂精準命中。在似乎70都搖搖欲墜的當下,是否會做出更悲觀的調整?
答案是,相較於二個月看未來半年下檔遠高於上檔,目前看未來半年反而是上檔遠高於下檔了。
原因之一是,EIA把1H23的庫存下調,在我的庫存油價模型之下,區間下緣由6x提升到7x,換句話說現在的水位理論上已經是低點。另一個理由是,中國明年目標5%經濟成長率,在今年成長因為清零政策淒淒慘慘之下,接下來勢必得持續發力沒有再等待的說,即使因為市場反應解封太過短期有利多出盡之虞,但整年方向已然明確。
當然在近期衰退預期加溫,以及西方設定油價上限60,仍是有可能往下靠攏,不過大概也就10%下檔吧,重回百元之路卻是磨刀霍霍準備發車,如果是前文的樂觀成長情境,甚至明年下半年百元以上又將是常態。
就事論事,樂觀仍只是樂觀。
即使就業依舊穩定,時薪年增率依舊高漲,然而每週工時年增率大幅下滑之下,週薪年增率其實並沒有那麼亮眼,也就是說就業市場已經不再過熱,接下來到底是完美的放緩還是失速下去,歷史告訴我們往往不如預期般理想。FED傳聲筒最新發文又把terminal rate拉到5%以上,反映出官員們雖然不像之前,放手讓financial condition更緊,卻仍不願意看到太快放鬆,換句話中貨幣政策頂多說是中性,這也是呼應上文筆者認為市場當成利多反應太過。
資料來源:摩根史坦利
貨幣政策中性,成長聽天由命,在衰退情境下,未來一年美股4,100與油價100,仍是鐵板一塊。
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十多年投資管理經驗淬鍊的架構,真希望剛入行就可以知道的觀念。
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