學會這招每年績效升高2%--盈餘品質對股票報酬影響

更新於 發佈於 閱讀時間約 6 分鐘
投資理財內容聲明

有希望我研究的主題可以填以下表單:

問題問卷

歡迎追蹤我的方格子,你的支持是我繼續創作的動力

raw-image



在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中,作者主張業績數字如果無法真實帶來現金流入,那就可能存在財務造假或是應收帳款難以收回的問題,因此排除營業現金流對淨利比為負的公司能夠有效提高投資組合的安全性及績效。

在學術方面,其實早在Sloan, R. G. (1996)的研究就指出,有高比例的應計項目的公司會有較低的預期報酬,其背後的理論基礎可能是現今的會計制度對於應計項目的價值有高估的傾向,這個現象被稱作應計項目異象(Accrual Anomaly),而在Pincus, M., Rajgopal, S., & Venkatachalam, M. (2007)也證實此現象在各國市場皆存在。

在台股市場方面,曹壽民, 翁慈青, & 黃仲賢. (2008)的研究也證實台股市場也存在對應計項目高估的現象。

量化方式:

以下提供財報狗一書所提之方式以及目前學術上主流的量化方式

1 .財報狗:

營業現金流/淨利,以下為了回測方便將其改為(營業現金流-淨利)/資產

2. Sloan, R. G. (1996):

應計項目= [(Δ流動資產 - Δ現金) -(Δ流動負債 - Δ短期借款) - 折舊費用]/去年同季資產

Δ 代表與去年同季之變動數

回測結果:

由於應計項目異象的來源主要來自應計項目被高估的部分,因此以下結果會是排除應計項目過高的結果,運用指標排除的公司約占整體股票的3成左右

1 .財報狗:

高營業現金流/淨利(數值在前70%之公司)之回測結果:

raw-image

低營業現金流/淨利(數值在後30%之公司)之回測結果:

raw-image

從以上結果看出,排除掉低營業現金流/淨利確實能夠提高每年的預期報酬與夏普值。

2. Sloan, R. G. (1996):

低應計項目之公司(對應高營業現金流/淨利)之回測結果

raw-image

高應計項目之公司(對應低營業現金流/淨利)之回測結果

raw-image

由以上結果可以看出Sloan, R. G. (1996)所提出的指標比起財報狗所提出的營業現金流/淨利更能反映獲利品質,在排除高應計項目之公司後,整體的投資組合報酬比起未調整前高出2%以上,夏普值也大幅改善。

結論:

雖然財報狗所提供的指標能在一定程度反映盈餘品質,但是 Sloan, R. G. (1996)所提出的應計項目之衡量方式更勝一籌。如果以長期投資為目標投資人,本指標將是不可或缺的指標。

如果這篇文章刊出的3天內,追蹤數升高5人以上,便會提供回測程式碼,升高10人以上便會撰寫以這個指標為基礎的策略,供大家參考。

資料來源:

<財報狗教你挖好股穩賺20%> --財報狗

Sloan, R. G. (1996). Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?. Accounting review, 289-315.

Pincus, M., Rajgopal, S., & Venkatachalam, M. (2007). The accrual anomaly: International evidence. The Accounting Review, 82(1), 169-203.

Hirshleifer, D., Hou, K., & Teoh, S. H. (2012). The accrual anomaly: risk or mispricing?. Management Science, 58(2), 320-335.

Hirshleifer, D., Teoh, S. H., & Yu, J. J. (2011). Short arbitrage, return asymmetry, and the accrual anomaly. The Review of Financial Studies, 24(7), 2429-2461.

Palmon, D., Sudit, E. F., & Yezegel, A. (2008). The accruals anomaly and company size. Financial Analysts Journal, 64(5), 47-60.

Lev, B., & Nissim, D. (2006). The persistence of the accruals anomaly. Contemporary Accounting Research, 23(1), 193-226.

曹壽民, 翁慈青, & 黃仲賢. (2008). 應計項目與非財務指標異常現象之探討. 管理學報, 25(1), 85-107.

raw-image


留言
avatar-img
留言分享你的想法!
崔飛健-avatar-img
2023/04/18
有嗎?
avatar-img
FCDO的沙龍
767會員
54內容數
因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
FCDO的沙龍的其他內容
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
看更多
你可能也想看
Thumbnail
孩子寫功課時瞇眼?小心近視!這款喜光全光譜TIONE⁺光健康智慧檯燈,獲眼科院長推薦,網路好評不斷!全光譜LED、180cm大照明範圍、5段亮度及色溫調整、350度萬向旋轉,讓孩子學習更舒適、保護眼睛!
Thumbnail
孩子寫功課時瞇眼?小心近視!這款喜光全光譜TIONE⁺光健康智慧檯燈,獲眼科院長推薦,網路好評不斷!全光譜LED、180cm大照明範圍、5段亮度及色溫調整、350度萬向旋轉,讓孩子學習更舒適、保護眼睛!
Thumbnail
創作者營運專員/經理(Operations Specialist/Manager)將負責對平台成長及收入至關重要的 Partnership 夥伴創作者開發及營運。你將發揮對知識與內容變現、影響力變現的精準判斷力,找到你心中的潛力新星或有聲量的中大型創作者加入 vocus。
Thumbnail
創作者營運專員/經理(Operations Specialist/Manager)將負責對平台成長及收入至關重要的 Partnership 夥伴創作者開發及營運。你將發揮對知識與內容變現、影響力變現的精準判斷力,找到你心中的潛力新星或有聲量的中大型創作者加入 vocus。
Thumbnail
我會透過本篇文章討論股息策略的陷阱、潛在的獲利原因和各界討論,相信各位讀者朋友看完後,對於「指數型和高
Thumbnail
我會透過本篇文章討論股息策略的陷阱、潛在的獲利原因和各界討論,相信各位讀者朋友看完後,對於「指數型和高
Thumbnail
2013年<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書出版,其對於財報的解析,以及以財報數據為基底的選股方式生受投資人的肯定,而10年過去了,這10年,書中所寫的選股方式是否真的創造超過市場的報酬嗎?以下為回測的結果
Thumbnail
2013年<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書出版,其對於財報的解析,以及以財報數據為基底的選股方式生受投資人的肯定,而10年過去了,這10年,書中所寫的選股方式是否真的創造超過市場的報酬嗎?以下為回測的結果
Thumbnail
在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中,作者主張業績數字如果無法真實帶來現金流入,那就可能存在財務造假或是應收帳款難以收回的問題,因此排除營業現金流對淨利比為負的公司能夠有效提高投資組合的安全性及績效。
Thumbnail
在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中,作者主張業績數字如果無法真實帶來現金流入,那就可能存在財務造假或是應收帳款難以收回的問題,因此排除營業現金流對淨利比為負的公司能夠有效提高投資組合的安全性及績效。
Thumbnail
第1章 成功投資股票的五項金律賣出一隻股票前要仔細考慮的五個問題 你評估公司是否犯了某個錯誤? 基本面已經惡化了嗎? 股價是否已高出它的內在價值太多? 你的這些錢有更好的投向嗎? 你在一隻股票上有太多的投資嗎? 第2章 避免觸犯的錯誤 相信這次與以往不同 在市場下跌時驚慌失措 試圖選擇市場時機 忽視
Thumbnail
第1章 成功投資股票的五項金律賣出一隻股票前要仔細考慮的五個問題 你評估公司是否犯了某個錯誤? 基本面已經惡化了嗎? 股價是否已高出它的內在價值太多? 你的這些錢有更好的投向嗎? 你在一隻股票上有太多的投資嗎? 第2章 避免觸犯的錯誤 相信這次與以往不同 在市場下跌時驚慌失措 試圖選擇市場時機 忽視
Thumbnail
身為財報狗粉絲,前幾月有幸參與創辦人Jeff的演講,當時意外獲贈他們的工具書《財報狗教你挖好股穩賺20%》。老實說,當初看封面設計有些陳舊,加上又是十年前出版書,並未有太大期待。 但這幾日細細品讀,不得不驚嘆,裡面選股守則時至今日依舊適用,甚至許多十年前的案例,迄今仍可鑑往知來,也足見歷史總是不斷重
Thumbnail
身為財報狗粉絲,前幾月有幸參與創辦人Jeff的演講,當時意外獲贈他們的工具書《財報狗教你挖好股穩賺20%》。老實說,當初看封面設計有些陳舊,加上又是十年前出版書,並未有太大期待。 但這幾日細細品讀,不得不驚嘆,裡面選股守則時至今日依舊適用,甚至許多十年前的案例,迄今仍可鑑往知來,也足見歷史總是不斷重
Thumbnail
高效能人士都是清單控,而我認為想要達成長年的高投資回報率也可以藉由投資檢查清單來幫助做投資決定。 記得在一開始投資的時候,雖然已經學了不少觀念和技巧,不過實務上投資時總是憑著感覺進場:
Thumbnail
高效能人士都是清單控,而我認為想要達成長年的高投資回報率也可以藉由投資檢查清單來幫助做投資決定。 記得在一開始投資的時候,雖然已經學了不少觀念和技巧,不過實務上投資時總是憑著感覺進場:
Thumbnail
這本書可以分為幾個部分,從各種金融商品,帶入財報觀念,並擬定投資策略進行選股,同時也分享多檔作者選股的策略實際案例,透過實際上的案例相信對於讀者們能夠有更多收穫。同時書中對於財報的關注項目會透過心智圖整理給本篇的讀者。
Thumbnail
這本書可以分為幾個部分,從各種金融商品,帶入財報觀念,並擬定投資策略進行選股,同時也分享多檔作者選股的策略實際案例,透過實際上的案例相信對於讀者們能夠有更多收穫。同時書中對於財報的關注項目會透過心智圖整理給本篇的讀者。
Thumbnail
以下接續摘要股市真規則一書: 第4章至第7章:說明如何分析上市公司的財務報表
Thumbnail
以下接續摘要股市真規則一書: 第4章至第7章:說明如何分析上市公司的財務報表
Thumbnail
一般說財務三大報表,為資產負債表、損益表和現金流量表,資產負債表我們著墨不多,損益表也沒有看,不過前階段標的分級所用的財務比率表數據則主要是由這兩個報表數字計算來的。在國中課程的最後一個階段,我們要獨立研究現金流量表,並觀察其與股價的關係。為什麼標題說是最後的濾網呢?因為現金流量是判斷一家公司體質與
Thumbnail
一般說財務三大報表,為資產負債表、損益表和現金流量表,資產負債表我們著墨不多,損益表也沒有看,不過前階段標的分級所用的財務比率表數據則主要是由這兩個報表數字計算來的。在國中課程的最後一個階段,我們要獨立研究現金流量表,並觀察其與股價的關係。為什麼標題說是最後的濾網呢?因為現金流量是判斷一家公司體質與
追蹤感興趣的內容從 Google News 追蹤更多 vocus 的最新精選內容追蹤 Google News