【書評摘要】《財報狗教你挖好股穩賺20%》：如何快速練成基本面分析？五大面向教你系統化解析個股

羊羽的財經備忘錄

2022/11/29閱讀時間約 6 分鐘

投資理財內容聲明

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身為財報狗粉絲，前幾月有幸參與創辦人Jeff的演講，當時獲贈他們的工具書《財報狗教你挖好股穩賺20%》。老實說，當初看封面設計有些陳舊，加上又是十年前出版書，並未有太大期待。

但這幾日細細品讀，不得不驚嘆，裡面選股守則時至今日依舊適用，且不落俗套，甚至許多十年前的案例，迄今仍可鑑往知來，也足見歷史總是不斷重演。

更值得推薦的是，財報狗在書中總會以生活案例破題（如夜市攤販），以免財報知識太艱澀難讀，此外更搭配充足個股案例，帶領讀者一步步實作，是一本系統化教學、淺顯易懂的好書，適合初階、中階的基本面投資者參閱。

投資策略何其多，為何要基本面選股？

市面上這麼多選股策略，有技術面、籌碼面、消息面，為何選基本面？財報狗分享，其實早年團隊也曾從技術分析著手，但期間卻面臨報酬不穩、頻繁消耗交易稅和手續費等問題，前三年的年化報酬率甚至只有10%左右。

後來改採基本面分析，開始學習找出低檔績優股，甚至因此得以在2008年續抱績優股，撐過金融海嘯，且隔年績效旋即翻正。他們也才體認到，穩定報酬才是長期獲利關鍵。

一間公司股價長期走勢，勢必與基本面、EPS高度相關。但即使長期相關，中間也不免出現背離，所以基本面買進獲利佳的股票，未必保證你能賺大錢，但肯定能避免你賠大錢。

財報狗彙整多年經驗，理出五大面向，細細拆解基本面的選股心法和邏輯。

獲利性分析：財報不難？如何輕鬆看懂企業獲利

一間企業股價高低，長期勢必回到公司的體質與獲利。而獲利與否，就要企業財報中找出答案。

財報狗指出了幾項務必留意的關鍵指標，首先就從大家最常在新聞聽到的「三率三升」，當中的三率下手。

好比製造業來說，成本占營收比重相對高，因此毛利率表現便至關重要；又或者如軟體業、智財產業，其生產成本低，但研發費用高，則需關注營益率。最後，不管什麼公司，都要回歸到淨利率檢視，以免公司看似營收進帳多，卻在業外損益通通虧掉。

此外，財報狗還有一項獨家設計又好用的指標：存貨週轉天數和營收變化。透過這兩變數的增減關係，我們可清楚畫出四個象限，判斷企業究竟是位處擴張期、供不應求、供過於求、緊縮期，當中哪個面向。

舉例來說，如果公司營收不斷上升，存貨週轉天數卻在下降，其實可能反映出公司現在產品處於供不應求，有利多頭走勢。但須留意，一旦存貨週轉天數反轉向上，即代表情勢改變，公司營收有下滑風險。總之，是一項相當好用、判斷產業週期的準則。

在獲利性分析方面，財報狗還有手把手帶讀者解讀應收帳款、ROE，以及如何從ROE數字中進行杜邦分析，但礙於篇幅，就不在此贅述，有興趣的讀者，非常推薦親自購書翻閱。

安全性分析：高營收並非高枕無憂，負債、現金流是關鍵

確定企業獲利還不夠，萬一企業很賺錢，背後卻是透過極大的槓桿融資經營、長年負債，又或者常賺錢卻留不住現金，其實依舊不是好的投資標的。

財報狗針對安全性分析，同樣提出一項獨家指標：長短期金融負債比。傳統的財報分析，大家普遍會認為，負債比高於50%，是企業過度舉債的警訊。

但財報狗指出，其實負債並非鐵板一塊，裡面可能包含應付帳款、預收款項等「低利息的好債」，好債愈多，反而顯見公司在產業鏈的地位，甚至可藉此，以低於市場利率水準獲取資金、擴大經營，不該以負面因素看待。

而財報狗的「長短期金融負債比」，是將傳統負債比指標優化，只著重在財報中的「短期借款、應付短期票據、一年內到期長期負債、長期負債」，以這四項目除以總資產，算出長短期金融負債比，只要不超過40%，都相對安全。

除了負債，企業的現金也是一大關鍵。如果一間公司賺了錢，卻毫無現金流入，可能代表企業花錢花太兇，或者帳面上的淨利根本有問題。所以，財報狗也提醒，企業營業現金流占淨利比重，最好長期大於80~100%，才是相對安全的標的。

價值評估：本益比、股淨比、股利折現，抓出合理股價

價值評估面向來說，比較不是獨家指標，而是傳統金融知識的強化版。也許很多人早已知道何謂本益比、股淨比，甚至會用股利折現法來評估股價。

但財報狗則是就各指標應用，及適合的產業和屬性，進行實戰操演。以本益比來說，不同發展階段的產業、同產業不同公司，本益比都未必相同，書中有細細闡釋應用場域。

再有如股利折現法，其涉及對未來的股利預估、股價預測，其實難度相對高。財報狗則以預期ROE、預期賣出價等方式，一步步帶領讀者做中學，做出基本的股利折現模型。

成長性分析：別在被營收創高牽著走，這些指標更關鍵

過去我們在媒體上，常常看到「營收創新高」、「EPS破紀錄」等乍看很撼動人心的標題，也因此認為，這些企業肯定成長性傲視群雄。

但事實上，若只看單一月份營收、單一季度EPS，進行投資判斷，一來有可能產生偏誤及盲點；二來甚至可能是追著落後指標進場。

因此，這部分財報狗以「長短期營收年增率」，來挖出潛力成長股。其概念是，將近三個月的短期累計營收年增率，與過去12個月的累計營收年增率相比，若短期向上超越長期，便代表企業成長動能增溫、看好。

同樣的法則，也適用淨利年增率判讀。不過需留意的是，有時企業為了擴張，投注大量廣告費、降價促銷，導致利潤率下滑，但未必代表企業獲利也隨之下修。這時，則得同步留意營收成長幅度，是否大於利潤率下滑幅度，確保公司不是為了短期營收，犧牲真實獲利。

產業分析：找出企業的差異化、低成本優勢

最令筆者驚艷是，財報夠不只著重於財報，甚至也將過去被視為很質化，甚至很主觀的產業分析，羅列出許多分析企業競爭優勢的指標。

好比差異化方面，可以檢視企業的品牌、專利／法規、客戶轉換成本；在低成本方面，則可著重企業的獨占資源、規模等面向。

不僅如此，財報狗甚至非常有誠意地，直接羅列出七大適合長期留意、存股的產業，並利用前述的指標，一一解構各產業及企業特性。

小結

總體來說，我認為這是一本非常務實、扎實的基本面研究工具書，裡頭獨家揭露許多財報狗的選股指標，且還能直接上財報狗網站，輕鬆操作與實驗。

於此同時，財報狗不論在複雜的財報概念講解、案例分析，都非常地深入淺出，相信對於初階、中階的基本面投資人，都能帶來不小的啟發和收穫。

儘管筆者看似摘錄不少內容，但相信我，這都遠不及此書10%的精華，還是非常推薦讀者親自購書，跟著財報狗一起練功。

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嗨，我是羊羽，一名財經文字工作者，主要關注投資研究、自我成長、職場工作議題。過去在財經雜誌任傳產記者三年，有許多拜訪產業的經驗與故事，後來轉入金融業工作，考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡，期許成為投資與大眾間，說故事的人。工作之餘，寫下觀察投資學習的備忘錄。連絡信箱：devinwang17@gmail.com

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