【美國牛棚】空頭磨刀霍霍向微軟，微軟增長引擎當真要熄火？

繼蘋果和特斯拉大跌引發市場焦慮後，“殺白馬”故事落到了另一家科技巨頭微軟頭上。

微軟週三大跌的導火索是來自瑞銀的一份研究報告。瑞銀週二發布報告表示，微軟的Azure雲服務正在進入（營收增速）陡峭下滑的階段，在2023/2024財年的表現可能要比許多投資者的測算更加糟糕。與此同時，瑞銀警告稱雲服務市場可能正在接近飽和狀態。根據過往的經驗，智能雲服務板塊的增速對於評判微軟財報成色極為重要。

在上一份財報中，Azure雲服務的營收增速為35%。雖然雲計算的增長抵消了不小來自PC市場低迷的壓力，但這個增速較往年的近50%明顯放緩了，是五年來微軟雲業務最慢的增速紀錄。

隨著全球經濟面臨下行挑戰，大客戶減少開支，以微軟為代表的科技巨頭主營業務均面臨衰退挑戰。此外，由於能源成本上升，微軟雲服務的利潤率也在惡化，尤其是在歐洲，雲業務的利潤削減得更加明顯。據微軟CFO表示，該地區不斷上漲的能源成本給雲計算服務帶來了8億美元的額外負擔。

按固定匯率計算，Azure雲服務的增幅已經連續兩個季度低於公司預期。而該公司對2023財年第二季度雲業務銷售增長的預測也並不樂觀：微軟CFO預計，該季度的收入在523.5億-533.5億美元之間，低於分析師普遍預期的561.6億美元，智能雲業務部門（包括Azure）的銷售額預計在212.5億-215.5億美元之間，低於華爾街預期的218.2億美元。

眾所周知，雲業務在微軟整體業務中佔有舉足輕重的地位，其收入波動也在很大程度上決定了微軟業績的整體表現。而一旦這個引擎出現停滯，微軟的業績就難言樂觀。

為此，分析師們一直在下調預期。數據顯示，分析師對微軟2023財年調整後每股收益的普遍預期在過去三個月下降了5.6％，對收入的預期下降了3.7％。

除了雲服務外，瑞銀同時還預期，隨著更多企業削減工作崗位和降低商業軟件的支出，微軟的Office 365業務也將承壓。

瑞銀分析師表示，目前團隊對於微軟這隻股票並沒有太多信心，看不到估值擴張的機會，並將微軟的評級從“買入”降為“持有”，並將目標價下調50美元至250美元。

但根據tipranks數據，目前多數華爾街分析師對微軟維持買入評級，未來12個月平均目標價接近每股290美元。

IT 研究公司Forrester的一份新報告顯示，公有云市場在過去十年間以每年30%甚至更高的速度增長，增長最快的公司包括亞馬遜網絡服務 （AWS），其次是阿里雲、谷歌云和微軟Azure。

Forrester預測，2026年之前，公有云市場將激增至1萬億美元，是2022年4466億美元的2倍多，未來4年年增長率將超過20%，但只有在全球排名前四的廠商佔領著雲基礎設施市場。

市場調研機構Canalys此前發布的報告顯示，2022年第三季度，全球雲基礎設施服務支出達631億美元，同比增長138億美元，年增長28%。

亞馬遜網絡服務（AWS）、微軟Azure和谷歌云仍然是前三大供應商，佔全球雲支出的63%，合計增長33%。其中，微軟Azure三季度同比增長35%，以22%的市場份額位居第二。從歷史數據來看，微軟雲業務的表現相對穩定。

Canalys分析師指出，受通貨膨脹和能源價格上漲的負面影響，企業不得不通過減少預算來應對市場的不確定性，這可能會在短期內對雲服務的需求造成乾擾。再加上美元走強的衝擊，雲服務支出的年增長率首次跌破30%。

但分析師同時表示，“頭部雲廠商繼續推出新的基礎設施，以在全球範圍內吸引新客戶。與此同時，他們正在試圖通過新的產品和技術尋找下一個業務增長點。雲服務滲透率的提高激發了廠商從雲數據中提取價值的思考。谷歌和微軟都著重圍繞雲數據和AI領域開發產品。未來的雲服務市場有望通過雲數據和AI來實現新的價值創造。”